【券商聚焦】东兴证券维持越秀交通基建(01052)“强烈推荐”评级 指秦滨高速将带来明确增量

金吾财讯 | 东兴证券发布研报指，越秀交通基建(01052)2025年业绩受大广南高速资产减值拖累，但剔除该影响后核心盈利同比增长，且2026年秦滨高速并表将为公司带来显著增量。

报告指出，公司2025年实现营收43.3亿元，同比增长12.0%；归母净利润5.33亿元，同比下降18.9%。利润下滑主要由于对大广南高速计提了2.65亿元的资产减值，该减值考虑了平行路段未来通车产生的分流影响。剔除该减值影响后，归母净利润为7.12亿元，同比增长8.4%。路费收入增长主要得益于2024年末并表的平临高速贡献增量4.63亿元。此外，汉蔡高速与汉鄂高速因低基数及平行路段施工绕行，收入分别同比增长22.6%和22.2%。

尽管减值影响盈利，但公司经营现金流未受影响，2025年除息税折旧摊销前利润(EBITDA)为37.4亿元，同比增长14.8%。公司维持每股股息0.25港元不变。

核心增长动力方面，报告强调2026年并表秦滨高速将带来明确增量。公司已于2026年2月完成对秦滨高速85%股权的并表，收购公告预测其2026-2028年净利润分别为1.24亿、1.62亿和1.95亿元人民币。此次收购将公司路产的平均剩余年限从12年延长至12.8年。报告认为，秦滨高速并表的利好足以对冲平行路段武黄高速改扩建通车后对汉鄂高速可能形成的分流影响。

财务表现上，2025年公司毛利率为44.1%，同比下降3.6个百分点，主要因无形经营权摊销同比增长23.3%至18.7亿元。摊销增长一方面因平临高速全年并表，另一方面因公司采用预期车流量折旧法，行业增长预期放缓导致单位车流量摊销提升。

基于上述分析，东兴证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.74亿、8.39亿和8.80亿元，对应市盈率(PE)分别为7.4倍、6.8倍和6.5倍。当前股价下，每股0.25港元的股息对应股息率约6.4%。维持对越秀交通基建的“强烈推荐”评级。