【券商聚焦】开源证券维持雅迪控股(01585)“买入”评级 指公司业绩高增海外市场开拓

金吾财讯 | 开源证券发布研报指，雅迪控股(01585)2025年业绩表现如期高增，核心逻辑在于国内业务提质增效与海外市场持续开拓。公司2025年实现营收370.08亿元人民币，同比增长31.1%；归母净利润达29.12亿元人民币，同比大幅增长128.8%。净利润相较2023年仍增长10%，主要得益于电动两轮车销量恢复及产品结构持续优化。

财务表现方面，2025年公司毛利率同比提升3.92个百分点至19.11%，销售净利率提升3.36个百分点至7.87%。费用管控成效显现，销售、管理、研发费用率得到优化。从业务拆分看，电动两轮车总销量达1627万台，同比增长25%；整体单车平均售价（ASP）为2275元/台，同比增长5%；单车利润为179元/台，同比大幅增长83%，利润增幅显著高于售价增幅。

报告认为，国内行业在新国标政策推动下，门槛提高有利于行业整合与龙头份额提升。公司国内策略聚焦产品端“推新卖贵”，通过旗舰车型迭代升级优化结构；渠道端改造门店以提升店效。海外市场正处于“油改电”红利阶段，2025年公司海外销量超30万台，同比增长约40%。随着年产能100万台的越南北宁智能制造基地在2026年初启用，预计将支撑海外销量实现大双位数增长。维持对雅迪控股的“买入”评级。

主要风险包括新品开发能力下降、行业价格战及宏观经济风险。