生猪市场何时走出周期底？

格隆汇04-03

摘要2026年开年以来，国内生猪价格持续下行，连破关键关口，全行业步入亏损。截至3月末，全国外三元生猪均价跌至9.42元/Kg，较年初跌幅24.15%，部分主产区跌破9元/Kg，猪粮比跌至4.24:1，触发国家过度下跌一级预警。我们在年度展望及品种聚焦报告《生猪：谷底蓄势，静待转机》中认为，1H26生猪养殖行业正处于周期调整的关键节点，消费旺季褪色后，供需失衡的矛盾或将再度凸显，生猪价格仍面临较大...

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、11.4元/kg、12.8元/kg。我们认为，除了跟踪资讯机构高频数据外，3月底、6月底我国能繁母猪存栏数据或成为影响远月价格的关键。当前市场对于远月缺乏信心，官方能繁母猪存栏数据仅为季度发布，供给收缩的传导效应始终无法兑现，这也是造成现在猪价持续悲观的原因。我们认为若二季度去化加速，将对应2026年末至2027年初出栏量下降，数据上，若一季度末官方能繁母猪存栏降至3850万头以下，供需格局将得到改善，叠加秋冬消费旺季，猪价有望进入盈利修复通道。期货方面，远月01、03等合约已定价产能收缩预期，具备趋势性利好基础，但我们认为只有当数据连续确认去化加速时，远月上涨逻辑才能确立，在此之前，市场仍将处于现实偏弱、预期向好的博弈阶段。短期，交易近月收基差仍有盈利空间，建议重点跟踪能繁母猪存栏环比、淘汰母猪成交量/价、仔猪价格与补栏意愿、规模场出栏节奏等。图表：能繁殖母猪MSY生产指数资料来源：Mysteel，中金公司研究部图表：育肥猪配合饲料资料来源：农业农村部，中金公司研究部图表：猪粮比价资料来源：Wind，中金公司研究部图表：生猪养殖利润资料来源：Wind，中金公司研究部图表：生猪期货5月基差资料来源：Wind，中金公司研究部图表：生猪期货9月基差资料来源：Wind，中金公司研究部注：本文来自中金公司2026年4月2日已经发布的《生猪：何时走出周期底？》，报告分析师：陈雷 S0080524020004，郭朝辉 S0080513070006","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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