绿色动力（601330）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期绿色动力（601330）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入35.34亿元，同比上升3.97%，归母净利润6.18亿元，同比上升5.54%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9.52亿元，同比上升11.37%，第四季度归母净利润-897.61万元，同比下降111.02%。本报告期绿色动力公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达424.72%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利6.84亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率46.67%，同比增2.71%，净利率17.11%，同比减3.21%，销售费用、管理费用、财务费用总计6.3亿元，三费占营收比17.83%，同比减11.14%，每股净资产5.63元，同比增0.06%，每股经营性现金流1.29元，同比增24.99%，每股收益0.44元，同比增4.76%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售商品、提供劳务收到的现金变动幅度为13.64%,原因:本期供热收入增加同时收回款项增加，及本期国补与垃圾处理费应收款回款较上年同期增加。
2. 购买商品、接受劳务支付的现金变动幅度为3.47%,原因:本期大修费用同比增加。
3. 支付其他与建造PPP项目有关的现金变动幅度为-57.94%,原因:本期建设投入减少。
4. 购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金变动幅度为-29.41%,原因:本期建设投入减少。
5. 取得借款收到的现金变动幅度为-40.01%,原因:本期向银行借款减少。
6. 偿还债务支付的现金变动幅度为-29.49%,原因:本期偿还银行借款减少。
7. 货币资金变动幅度为77.86%,原因:本期投资活动和筹资活动净流出小于经营活动净流入。
8. 应收款项变动幅度为4.4%,原因:应收垃圾处理费一方面因运营收入增加，应收余额增加，另一方面本期多个项目应收垃圾处理费结算周期延长导致余额增加；另外，本期国补回款改善，应收国补余额有所减少。
9. 合同资产变动幅度为30.15%,原因:部分已运营项目尚未纳入国家可再生能源补贴目录，应收国家可再生能源补助电费累积余额增加。
10. 无形资产变动幅度为-4.36%,原因:建设项目完工，本期无新增建设项目，无形资产摊销导致的期末余额减少。
11. 其他非流动资产变动幅度为-4.18%,原因:一是因建设项目完工本期无新增建设项目，根据特许经营期保底垃圾量处理费对应的建设支出确认的其他非流动资产因摊销导致余额减少；二是随着项目运营产生销项税，无新增建设项目，留抵税额减少，一年以上可抵扣的进项税额减少。
12. 短期借款变动幅度为-46.28%,原因:偿还短期借款金额大于新增借款金额。
13. 应付账款变动幅度为-21.02%,原因:建设投入减少，陆续支付项目工程尾款。
14. 一年内到期的非流动负债变动幅度为-20.34%,原因:一年内到期的长期借款减少。
15. 长期借款变动幅度为-3.74%,原因:债务结构调整，新增中期票据置换银行借款。
16. 应付债券变动幅度为23.85%,原因:本期新增中期票据。
17. 营业收入变动幅度为3.97%,原因:上网电量、污泥处理量及供热量增加，电费收入、垃圾处理收入和供热收入增加。
18. 管理费用变动幅度为6.14%,原因:工资水平及社保公积金基数变化导致职工薪酬增加，以及开始确认股权激励费用。
19. 财务费用变动幅度为-14.73%,原因:平均借款余额减少以及借款利率下降，利息费用减少。
20. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为28.32%,原因:本期供热收入增加同时收回款项增加，及本期国补与垃圾处理费应收款回款较上年同期增加，销售商品提供劳务收到的现金较上年同期增加，以及本期建设投入较上年同期减少，计入经营活动现金流出的PPP项目建设支出减少。
21. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为27.66%,原因:本期建设投入较上年同期减少，购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金减少。
22. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为26.77%,原因:本期取得限制性股票认缴款及发行中期票据收到的现金增加。
23. 资产减值损失变动幅度为-61.98%,原因:对葫芦岛危废公司计提的资产减值损失增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.88%，资本回报率不强。然而去年的净利率为17.11%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.03%，投资回报一般，其中最惨年份2014年的ROIC为4.8%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司有息负债相较于当前利润级别不算少。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.2%/4.5%/4.8%，净经营利润分别为6.63亿/6.01亿/6.05亿元，净经营资产分别为128.74亿/132.03亿/126.6亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.37/0.68/0.75，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为14.61亿/22.97亿/26.59亿元，营收分别为39.56亿/33.99亿/35.34亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为92.56%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达51.71%）
3. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达424.72%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在7.18亿元，每股收益均值在0.51元。

持有绿色动力最多的基金为博时转债增强债券A，目前规模为11.04亿元，最新净值2.3522（3月27日），较上一交易日上涨1.02%，近一年上涨24.51%。该基金现任基金经理为过钧 高晖。

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