中国心连心化肥（01866）：三大看点构筑价值底牌高分红+港股通预期催化估值修复

智通财经03-30

3月29日，氮肥行业龙头中国心连心化肥（01866）交出了一份“韧性十足”的答卷。公司凭借“低成本+差异化”的核心战略，通过技改降本、结构优化及海外拓展，实现收入253.52亿元，同比增长9.6%；扣除非经常性损益后应占溢利9.32亿元，同比上升1.2%。在行业寒冬中不仅实现了稳健运行，更完成了产能结构与全球布局的关键跃升。深入剖析其基本面，三大核心看点正构筑起公司长期的护城河，彰显出“业绩承压...

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出口政策松绑或成关键催化当前国内尿素市场供需格局正在出现边际改善信号。供给端，产能扩张周期已接近尾声。根据东证衍生品研究院数据，2025年全国尿素产能增速约为8%，2026年起新增产能将逐步放缓。更为关键的变量来自国际供给端，中东局势升级正在重塑全球化肥供应链结构。伊朗作为全球第二大尿素出口国，年出口量约900万吨，占全球贸易量的10%，其产能面临地缘冲突引发的关停风险。同时，霍尔木兹海峡承担全球超过30%的化肥及原料海运贸易，若运输通道受阻，将直接引发全球供应扰动。参照俄乌冲突期间全球化肥价格走势，本次地缘冲突对供给端的冲击或将具备较长持续性，为国际化肥价格提供有力支撑。需求端，出口政策有望在春耕后迎来调整窗口。当前正值国内春耕备耕关键期，政策面仍以保供稳价为优先考量，预计短期尿素价格维持平稳。但随着国际市场价格走高及海外供需缺口扩大，春耕后出口政策松绑已成为市场普遍预期。东证衍生品研究院预测，2026年国内尿素出口配额或将较2025年增加200万至300万吨，达到700万至800万吨量级。若该预期兑现，国内尿素行业有望迎来海外市场“量价齐升”的阶段性机遇。作为国内尿素产量排名首位的龙头企业，心连心化肥有望充分受益于这一行业景气度修复周期。江西二期投产夯实成本护城河 产能释放构筑规模优势在行业周期底部，成本控制能力是企业穿越周期的核心变量。心连心持续深耕“低成本+差异化”战略，正在将战略定力转化为可量化的竞争优势。随着投资30亿元的九江二期项目顺利投产，低成本优质产能进一步释放。财报显示，该项目效降低江西基地吨尿素成本约80元。这意味着，即便在行业价格承压的宏观背景下，公司仍可凭借更为优化的成本结构维持稳健的盈利弹性。产能规模方面，心连心的扩张路径清晰且具备系统布局。目前，公司在建重点项目包括：新乡基地57万吨合成氨、新疆准东基地16万吨三聚氰胺及50万吨高效复合肥、广西贵港基地120万吨合成氨及100万吨高效复合肥等。根据国证国际预测，至2027年各大基地陆续达产后，公司化肥总产能将突破1300万吨，有望成为国内产能规模最大的化肥企业。规模效应的持续释放，叠加成本端的结构性优势，将有力支撑公司市场份额的稳步提升。高效复合肥占比提升+海外市场：双引擎打开第二增长曲线在传统化肥业务稳扎稳打的同时，心连心正通过产品结构升级和全球化布局，积极打造第二增长曲线。在国内市场，公司启动了“产品竞争提升年”，重点推进腐植酸、缓控释等高效肥的研发布局。依托“一头多尾”柔性生产模式，公司将自产高效尿素作为核心氮源，开发出系列高附加值的高效复合肥产品。数据显示，高效肥销量同比显著提升10%，产品附加值较传统化肥大幅提升。这不仅提高了尿素装置的资源利用效率，更带动了化肥板块整体价值的跃升，有效对冲了单一尿素产品的周期波动。在海外市场，心连心的全球化战略正在加速落地。2025年，公司海外收入占比同比显著提升4个百分点，增长动能持续释放。以泰国示范基地为核心的运营模式已趋于成熟，形成了可复制的市场拓展经验。未来，公司将逐步覆盖越南、老挝等东南亚国家，并持续深耕中亚、澳洲及荷兰等潜力市场。通过把握出口窗口期，公司尿素出口占比大幅提升，成功构建了“国内+国际”双循环的业务格局。海外市场的广阔空间，为公司打开了全新的增长天花板。结语：高分红夯实股东回报底线 港股通纳入预期或成估值重估催化剂综合来看，2025年为心连心项目建设与资本开支的高峰年份，集中检修与行业周期底部叠加，对短期业绩形成阶段性压制。但从产能周期视角审视，2026年起各大项目将陆续进入投产释放期，公司有望迎来盈利修复拐点。据高盛预测，2027年公司净利润将反弹至16.22亿元，较2026年增长63%；国证国际预计2027年净利润有望达到28.2亿元，盈利弹性具备较强支撑。  估值层面，公司近期明确2025-2027年分红政策，承诺经审计归母净利润分配率不低于25%，且每股股息不低于人民币0.24元。在资本开支仍处高位背景下，公司维持较高分红水平，充分体现管理层对未来现金流稳健性及盈利能力可持续性的信心。同时，公司持续加大回购力度，2024年下半年以来累计回购0.71亿港元，进一步强化股东回报预期。值得关注的是，随着业绩底部逐步确认、盈利修复预期升温，公司港股通纳入预期有望成为估值重估的重要催化剂。稳定的股东回报叠加流动性改善预期，公司估值修复空间值得持续关注。在行业周期底部，具备成本优势、规模效应与战略定力的企业，往往能在行业出清后实现更为强劲的复苏。心连心化肥的长期价值逻辑，正在于此。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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