泡泡玛特主动降速：Labubu年入百亿后，王宁要先修底盘

时代周报03-29

如果把一家消费公司放到高速公路上观察，最关键的时刻不是起步期，而是冲上快车道之后。　　过去一年，泡泡玛特（09992.HK）正处在这样的时刻。　　2025年，Labubu全球爆红，其所在的THE MONSTERS系列 IP收入突破百亿至超141亿元。在这背后，泡泡玛特迎来爆发式增长：2025年集团营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。　　这场由...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2623593523?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-03-29 20:26","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2623593523","market":"sh","top_or_hot":-1,"title":"泡泡玛特主动降速：Labubu年入百亿后，王宁要先修底盘","media":"时代周报","content":"<div>\n<p>如果把一家消费公司放到高速公路上观察，最关键的时刻不是起步期，而是冲上快车道之后。　　过去一年，泡泡玛特（09992.HK）正处在这样的时刻。　　2025年，Labubu全球爆红，其所在的THE MONSTERS系列 IP收入突破百亿至超141亿元。在这背后，泡泡玛特迎来爆发式增长：2025年集团营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。　　这场由...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202603293688029589.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"stock_eastmoney","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>泡泡玛特主动降速：Labubu年入百亿后，王宁要先修底盘</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n泡泡玛特主动降速：Labubu年入百亿后，王宁要先修底盘\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-29 20:26 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://finance.eastmoney.com/a/202603293688029589.html><strong>时代周报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>如果把一家消费公司放到高速公路上观察，最关键的时刻不是起步期，而是冲上快车道之后。　　过去一年，泡泡玛特（09992.HK）正处在这样的时刻。　　2025年，Labubu全球爆红，其所在的THE MONSTERS系列 IP收入突破百亿至超141亿元。在这背后，泡泡玛特迎来爆发式增长：2025年集团营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。　　这场由...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202603293688029589.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU0823426480.USD","symbol_name":"法巴中国股票经典Dis","start_time":0,"source_url":"http://finance.eastmoney.com/a/202603293688029589.html","article_id":"2623593523","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2623593523","pubTimestamp":1774787161,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"stock_eastmoney","name":"东方财富"},"weMediaInfo":null,"summary":"如果把一家消费公司放到高速公路上观察，最关键的时刻不是起步期，而是冲上快车道之后。过去一年，泡泡玛特（09992.HK）正处在这样的时刻。2025年，Labubu全球爆红，其所在的THEMONSTERS系列IP收入突破百亿至超141亿元。在这背后，泡泡玛特迎来爆发式增长：2025年集团营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"eastmoney.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"LU0823426480.USD":"法巴中国股票经典Dis","LU1880383366.USD":"东方汇理中国股票基金 A2 (C)","BK1224":"专卖店","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","LU0359202008.SGD":"Blackrock China Fund A2 SGD-H","IE0034224299.USD":"PINEBRIDGE ASIA EX JAPAN EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU1880383440.USD":"AMUNDI FUNDS CHINA EQUITY \"A2\" (USD) INC","LU1770036033.HKD":"NINETY ONE GSF ASIAN EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LU1023057109.AUD":"BGF CHINA \"A2\" (AUDHDG) ACC","LU0572944931.SGD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 SGD","LU1481107354.HKD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU0231483743.USD":"abrdn SICAV I - ALL CHINA SUSTAINABLE EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0149721374.USD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AD\" INC","LU0164880469.USD":"HSBC GIF HONG KONG EQUITY \"AC\" ACC","LU2543165471.USD":"E FUND (HK) GLOBAL QUALITY GROWTH \"A\" (USD) ACC","SG9999001069.SGD":"UOB UNITED ASIA PACIFIC GROWTH (SGD) ACC","SGXZ86797644.SGD":"MAYBANK ASIAN GROWTH AND INCOME-I \"A\" (SGDHDG) INC","LU0531971595.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" (HKD) INC","LU0823426308.USD":"法巴中国股票基金","LU0871576103.HKD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (HKD) ACC","SGXZ62798434.SGD":"MAYBANK ASIAN GROWTH AND INCOME-I \"A\" (SGDHDG) ACC","LU0164865239.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AC\" (USD) ACC","LU0611395673.USD":"NINETY ONE GSF EMERGING MARKETS EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0499858438.USD":"NINETY ONE GSF ASIA PACIFIC EQUITY OPPORTUNITIES \"A\" (USD) INC","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","LU0359201885.HKD":"BGF CHINA \"A2\" (HKD) ACC","LU0039217434.USD":"HSBC GIF CHINESE EQUITY \"AD\" INC","LU0348766576.USD":"ALLIANZ LITTLE DRAGONS \"A\" (USD) INC","LU0345776255.USD":"NINETY ONE GSF ASIAN EQUITY \"A\" (USD) INC","LU0211977185.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GREATER CHINA EQUITY \"A\" ACC","LU0345775950.USD":"NINETY ONE GSF ASIAN EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0348767384.USD":"ALLIANZLITTLE DRAGONS \"A\" (USD) ACC","SG9999002950.SGD":"United Asian Growth Opportunities SGD","LU0307460666.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS CHINA EQUITY \"A\" ACC","09992":"泡泡玛特","LU0593848301.USD":"未来资产亚洲卓越消费股票基金A","LU0588546209.SGD":"Eastspring Investments - China Equity Fund AS SGD","PMRTY":"Pop Mart International Group Limited","LU0499858602.USD":"NINETY ONE GSF ASIA PACIFIC EQUITY OPPORTUNITIES \"A\" (USD) ACC"},"translate_title":"Bubble Mart takes the initiative to slow down: Wang Ning wants to repair the chassis first after Labubu's annual income of 10 billion","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"09992":1.98,"PMRTY":1.98},"content_text":"如果把一家消费公司放到高速公路上观察，最关键的时刻不是起步期，而是冲上快车道之后。　　过去一年，泡泡玛特（09992.HK）正处在这样的时刻。　　2025年，Labubu全球爆红，其所在的THE MONSTERS系列 IP收入突破百亿至超141亿元。在这背后，泡泡玛特迎来爆发式增长：2025年集团营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%。　　这场由超级IP点燃的加速，让泡泡玛特快速登顶，却也让其组织、供应链、运营体系承受着压力。单IP营收占比近4成、存货增加、物流与电商成本攀升、全球团队运营承压，高速增长带来的问题逐一显现。　　站在业绩巅峰，泡泡玛特创始人王宁在3月25日的业绩会上主动喊出降速，提出公司要像F1赛车进入维修站一般，进行休整、加油、换轮胎。　　“依旧保持相对好的成长速度非常必要，今年我们希望努力做到不低于20%的成长速度，不会追求特别激进的增收不增利的成长，实现更长期、更稳健、更健康的成长，依旧是我们最核心的目标。”王宁在业绩会上表示。　　当超级IP的爆发力与全球化供应链的复杂性正面交锋，泡泡玛特的进站修整是一场对操作系统的校正。这家想要撕掉“爆款依赖”标签的消费公司，正试图通过主动降速，完成一次重要的战略调整。　　增长有多快？　　在消费市场整体趋稳的2025年，泡泡玛特交出了一份逆势的成绩单。其中最直观的数据，是其规模的跨越式增长。　　2025年全年，泡泡玛特实现收入371.2亿元，同比增长184.7%；毛利规模从87亿元扩张至268亿元；净利润达130.1亿元，同比增长293.3%。　　这种一年内实现的量级跨越，在整个消费行业都实属罕见。更重要的是，这种增长并不是依靠单一变量推动，而是多个增长引擎同时发力。　　首先是IP发力。泡泡玛特官方公众号数据显示，报告期内，LABUBU跻身百亿俱乐部，还有6大IP收入破20亿。同时，SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO等头部IP也在同步放量，形成完善的梯队式结构。　　其次是品类结构的变化，毛绒首次成为了公司收入贡献最高的产品品类。年报数据显示，泡泡玛特毛绒产品收入187.1亿元，同比增长560.6%。　　时代周报记者注意到，泡泡玛特的毛绒产品首次超过手办产品，成为第一大品类；手办产品则从绝对主力退居第二。　　一位长期关注潮玩行业的从业人士对时代周报记者表示，毛绒品类的爆发，并不只是产品形态的变化，更反映了用户需求的转向，“盲盒和手办更多是收藏逻辑，但毛绒的使用场景更日常，它既可以是摆件，也可以被携带和使用，本质上更接近情绪消费品”。　　在上述人士看来，这类产品的核心不再是稀缺性，而是陪伴感，“当IP从收藏转向陪伴，消费频率和用户规模都会发生变化，这也是为什么毛绒能够快速放量的原因”。　　而在区域分布，泡泡玛特的增长已然呈现全球化态势。2025年，泡泡玛特中国收入208.5亿元，同比增长134.6%；而美洲收入68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲及其他地区14.5亿元，同比增长506.3%；海外整体收入达到162.7亿元，占比接近44%。　　与此同时，渠道也在同步扩张。截至2025年底，泡泡玛特全球门店达到630家，机器人商店2637台；会员规模7258万，会员贡献销售占比达到93.7%，复购率为55.7%，用户结构开始从单次购买转向多频消费。　　与规模同步提升的，还有盈利能力。报告期内，公司毛利率从66.8%提升至72.1%。对此，泡泡玛特在财报中表示，毛利率的增长一方面来自海外占比提升，另一方面来自采用柔性供应链策略，增强对供应商的议价能力。　　当IP、品类、区域和渠道四大核心板块同步发力时，这家公司展现出了前所未有的加速态势。而正是在这样的加速之下，泡泡玛特各类问题开始逐渐浮出水面。　　为什么要踩刹车？　　针对这份超高速发展带来的经营状态，王宁在业绩会上做出了解读。　　“去年就像一个新手赛车手，被迅速拉到F1赛场，过程很精彩，组织管理、区域间信息打通、中台和前台配合等方面存在诸多不足。”他进一步表示，在超高速发展过程中也暴露出不少问题。公司理念是尊重时间、尊重经营，但在快速发展的过程中，组织管理上跨国管理、人员及中台、后台、前台配合等方面有诸多值得优化的点。　　在这些问题中，美国市场的超预期增长，成为最具代表性的一个缩影。　　业绩会上，泡泡玛特管理层透露，2024年下半年，公司在做2025年预算时，预计美国市场营收20亿元，实际做到69亿元。　　“在如此高增速和热门 IP 的加持下，去年难以看清市场真实需求。过去一年团队压力巨大，因按20亿预算配置资源，却做了 69亿的生意，人才储备、系统、仓储物流等各方面都承受重压。”泡泡玛特管理层进一步指出，去年因高流量且线下仅五六十家店，承载能力不足，大量货品转到线上销售，导致线上占比过高，长期来看这不是理想比例。　　而高速发展暴露的这些问题，在财报数据中也能找到一一对应的佐证。　　首先是IP结构问题。THE MONSTERS单IP贡献141.6亿元，占比38.1%。市场研究机构EBC指出，泡泡玛特的迅猛发展意味着其估值相比同业公司较高。如果增长放缓或市场情绪发生变化，交易者应注意潜在的回调风险。此外，公司过度依赖少数几个卖座角色，尤其是Labubu，意味着消费趋势的变化可能会影响销量。　　其次是库存问题。泡泡玛特存货从15.25亿元上升至54.73亿元，周转天数从102天延长至123天。　　再看成本问题。由于全球化快速推进，公司运输及物流费用从5.43亿元上升至20.43亿元；而渠道方面，佣金和电商平台服务费从6.14亿元上升至14.38亿元。　　与此同时，组织规模也在迅速膨胀。截至年末，公司员工总数达到10879人，其中销售员工8685人。　　从资产结构看，公司总资产规模从约148亿元扩大至321亿元，几乎实现翻倍；现金及现金等价物也从约61亿元提升至137亿元。　　一名港股分析师对时代周报记者表示，规模、资产与现金储备的同步快速扩张，意味着公司正在从依赖爆款驱动的轻资产模式，转向对供应链、渠道及运营效率要求更高的精细化运营阶段。　　刹车之后？　　基于目前的经营现状，泡泡玛特踩刹车，成为一种必然选择。　　在业绩会上，王宁将2026年的增长目标明确为“不低于20%”。在他看来，成长对于泡泡玛特来说依旧非常重要。“跟全世界这些优秀企业比，还是很年轻的公司，有很多课需要补。”王宁强调，公司不会追求特别激进的增收不增利的成长，实现更长期、更稳健、更健康的成长，依旧是泡泡玛特最核心的目标。　　从184%的爆发式增长，到主动下调并锚定20%左右的增速，这一营收目标数据变化背后，是泡泡玛特一次明确的战略换挡。　　这一变化，在财报中的动作上也同步落地。时代周报记者注意到，泡泡玛特董事会调整了上市募资资金用途，将原本用于收购IP的资金转向海外扩张和运营体系建设，并将部分资金投入到IP商业化平台，包括主题乐园、展览等业务。　　在此背景下，泡泡玛特的渠道发展逻辑也随之发生变化。围绕未来增长路径，泡泡玛特管理层表示，公司将以三方渠道注重拉新，自有渠道注重复购，全渠道注重流转，将线上与线下逐步打通为一个生态体系，并希望用户在不同渠道之间可以顺畅流转。　　在具体业务层面，IP的边界也在持续外延。当前，泡泡玛特已经在推进饰品、甜品、主题店、家电等多种形态。围绕这一方向，王宁表示，公司对IP的能力，以及IP所能赋予的新品类与新机会，充满信心。　　在这一系列调整之下，泡泡玛特对自身的定位也变得更加清晰。业绩会上，泡泡玛特方面表示，公司并非科技公司，而是卖产品、做渠道的消费品和潮流文化娱乐公司。　　拉长时间周期来看，泡泡玛特已经完成了第一阶段的突围。它证明了自己可以制造爆款，也可以在全球市场迅速放量，Labubu帮助它完成了一次跨越式跃迁。但接下来，泡泡玛特需要直面一个更核心的问题：在爆红过后，泡泡玛特还能不能保持增长？　　在当下，泡泡玛特踩下刹车，并不意味着增长的结束，而是为了让这辆车在冲刺之后，能平稳且长久地跑下去。（文章来源：时代周报）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.42.0","shortVersion":"4.42.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2623593523","isCrawlerRequest":true}