【券商聚焦】开源证券维持龙湖集团(00960)“买入”评级 指运营服务业务盈利能力强

金吾财讯|开源证券发布研报指，龙湖集团(00960)2025年业绩受地产开发业务拖累，但运营及服务业务表现稳健，起到压舱石作用。维持对公司的“买入”评级。核心逻辑在于看好公司运营服务业务的高盈利能力，以及随着低成本土地项目进入结转周期后，公司整体利润有望修复。

报告下调2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为17.0、36.9、51.0亿元（前值72.6、76.4亿元），对应EPS为0.24、0.52、0.72元，当前股价对应PE为28.3、13.1、9.5倍。

财务表现方面，龙湖集团2025年实现营收973.1亿元，同比下降24%；归母净利润10.2亿元，同比大幅下降90%。毛利率为9.7%，其中地产开发业务毛利率转负至-6.9%，而运营业务毛利率则逆势提升至75.6%。公司财务安全垫较厚，截至2025年末净负债率为52.2%，剔除受限资金后的现金短债比为1.14倍，加权平均融资成本降至3.51%。至2026年3月底，年内到期债务仅61亿元，远低于在手现金。

业务层面，公司2025年合同销售金额632亿元，权益拿地金额25亿元。截至报告期末，总土地储备建筑面积2235万平方米。运营及服务业务收入达268亿元，核心权益后利润79亿元，净利率为30%。具体而言，商业投资业务已开业商场99座，期末出租率维持97%高位，租金收入112.1亿元；物业管理业务收入112亿元，在管面积3.6亿平方米。

风险包括：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期以及公司融资不及预期。