中泰证券：预计市场短期还有震荡调整是布局机会重视红利资产的防御属性

智通财经03-30

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，短期市场可能仍面临震荡，但指数没有系统性大幅下跌的风险。海外金融市场尚未达到触发“TACO”的程度，例如标普500调整幅度、VIX和美债利率上行幅度都比较有限，不排除短期内地缘风险继续波动的可能性。当前A股指数期权偏度触底回升，虚值看跌期权相对价格走贵，反映当前市场对地缘二次冲击的担忧正在凝聚，市场风险偏好短期难以出现平稳修复。配置策略：重视红利资产的防御...

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会议释放偏鹰基调，全球流动性预期收紧。市场核心矛盾从风险偏好回落，切换为流动性收紧带来的估值压制。（3）A股整体调整幅度≈美股＜其它新兴市场，风格显著分化。截至3月26日，以沪指为观测指标，A股在全球股市中的表现相对领先，与美股相当，尤其是冲突前期A股调整幅度远低于日韩和欧洲。主因霍尔木兹海峡禁运对日韩、欧洲的能源供应影响较大，中美相对独立。科技大类中上游韧性突出，周期大类中能源链走强。（1）科技类资产内部分化加剧，中上游韧性显著。科技类资产内部分化的逻辑在于产业链不同环节盈利可见度带来的安全垫厚度差异。科技中上游的通信、电力设备板块，具备明确的业绩兑现能力与持续的产业景气度支撑，叠加能源安全、国产替代等中长期主线加持，在市场风险偏好回落阶段具备更强韧性；而下游应用端多数标的盈利兑现周期较长、估值对流动性变化敏感度更高，承压更为明显。（2）周期类资产中能源链逆势走强，顺周期工业品种大幅回吐前期超额收益。能源链主要受益于地缘冲突升级，全球能源安全逻辑持续强化；有色金属超额收敛主因美联储宽松预期这一重要胜率因素大幅波动；化工、建材、钢铁等板块此前受益于供给侧优化与内需复苏预期，3月虽基本面未发生显著变化，但估值赔率端短期已处于较为紧绷的状态，向下弹性更大。（3）红利板块防御属性凸显，消费板块刚性支撑乏力。红利类资产整体跌幅显著小于其他风格板块，主要受益于不确定性增强的市场环境下的避险情绪持续升温。消费板块是年内收益转负行业的核心集中板块，其行业景气度改善程度未超预期，在1-2月依托市场流动性充裕的环境实现小幅正收益，全球流动性预期收紧的背景下估值抬升受压制。往后看，短期市场可能仍面临震荡，但无系统性大幅下行风险，结构方面或围绕独立性强的景气赛道演绎。1）短期市场可能仍面临震荡，但指数没有系统性大幅下跌的风险。海外金融市场尚未达到触发“TACO”的程度，例如标普500调整幅度、VIX和美债利率上行幅度都比较有限，不排除短期内地缘风险继续波动的可能性。当前A股指数期权偏度触底回升，虚值看跌期权相对价格走贵，反映当前市场对地缘二次冲击的担忧正在凝聚，市场风险偏好短期难以出现平稳修复。2）不过该行认为也不必过度担忧，市场预计没有系统性风险。核心是市场维稳政策没有发生变化，3月18日，央行表示将“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”，该行测算的汇金持仓ETF也从此前的净流出转为净流入状态。因此，不排除指数进一步调整后，长线稳市资金迅速介入的可能性。3）结构方面预计围绕独立性强的景气赛道演绎。复盘2022年俄乌冲突、2025年伊以冲突两轮典型的海外地缘风险事件，地缘风险见顶后的第一个月，行情仍围绕与冲突直接相关、供需刚性强的能源类周期资源演绎；地缘风险见顶后的第二个月，仅靠地缘事件驱动的超涨行业大概率会显著回吐超额，而风险见顶前的领跌行业，短期难以成为后续反弹主线；地缘风险定价完成后，与冲突无直接强关联、具备独立高景气产业逻辑的赛道，更具持续跑出超额收益的能力。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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