三十年的长期主义，华润置地(01109.HK)交出了一份高质量发展答卷

格隆汇03-30

随着房地产行业传统的“拿地-建房-卖房”模式逐渐失灵，行业正从增量时代的规模竞赛转向存量时代的质效比拼。一个根本性的问题摆在了所有房企面前：未来的路，究竟该怎么走？就在这样的十字路口，一份来自华润置地的2025年成绩单，为行业带来了一个与众不同的答案。华润置地财报及业绩会披露数据显示，公司20205年实现综合营业额2814亿元，创下历史新高，近五年复合增长率达7.3%；实现股东应占净利润254亿元...

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52.3%，连续现⾦分红合计6.8亿元⼈⺠币，分派率稳步提升，为投资者提供极具吸引⼒的稳定收益。华润有巢REIT于2026年1月成功扩募上市，发行规模11.329亿元，成为中国首单非定向扩募REIT，确立了在该领域的先发优势。值得一提的是，此次扩募获得了原持有人的高度认可，认购比例高达99.51%。作为境内首单由市场化机构运营的租赁住房REITs，其自上市以来累计向投资者分红已超1.54亿元。随着此次扩募收购完成后，其底层资产将实现对上海三大核心产业集聚区的全覆盖，资产组合与长期竞争力得到进一步强化。（来源：公司资料）这两个REITs平台的成功，标志着华润置地真正跑通了“募投产建管退”的全价值链资产闭环。过去，重资产是沉淀的资金；如今，通过REITs上市，资产变成了流动的资本，形成了良性的资本循环，也为公司大资管战略的纵深推进奠定了坚实基础。03三个维度，看懂华润置地的护城河透过2025年的业绩和华润置地的战略布局，我们可以从三个维度清晰地看到其构筑的深厚护城河。护城河的宽度：难以复制的先发优势华润置地的护城河，首先体现在其资产的“独占性”上。从2004年第一个万象城开始，华润置地用超过20年的时间，在全国核心城市的核心地段，布局了98座在营购物中心。这种区位资源的排他性，决定了后来者几乎无法复制。同时，万象生活强大的运营能力，不仅服务于自有项目，更在持续对外输出，不断拓宽其商业护城河的边界。公司也将持续平衡资本性支出与现金流创造，推进重点城市深耕，预计到2030年末，在营购物中心将增至127个。（来源：公司资料）安全边际的厚度：穿越周期的财务韧性华润置地的安全边际，深植于其稳健的财务基因。2025年末，公司现金储备1170亿元，总有息负债率40.2%，净有息负债率39.2%，资产负债率持续优化至61.1%，均保持在行业最优梯队。更关键的是，其收租及收费型业务对核心净利润的贡献首次超过50%，这种利润结构的根本性变化，赋予了华润置地极高的安全边际。标普、穆迪、惠誉维持的高等级信用评级，正是对其稳健经营和强大抗风险能力的最好背书。 （来源：公司资料）能力圈的半径：从“做资产”到“管资产”的延伸华润置地的多元化，并非盲目扩张，而是紧紧围绕其核心能力做延伸。从住宅开发，到商业地产，再到由此延伸出的物业管理、长租公寓、文体运营、代建，每一步都逻辑清晰，能力可迁移、协同可互促。资管公司的成立，更是将这种能力圈半径拓展到了一个新的维度，从“做资产”到“管资产”，从“收租金”到“收管理费”。这不仅仅是收入结构的优化，更是商业模式的升维，从传统的资产持有者，转型为覆盖“募投产建管退”全价值链的资产管理者。REITs平台的成功，则进一步表明了其能力圈延伸的扎实与可靠，验证了华润置地在资产筛选、运营增值、资本运作等环节的综合实力。当能力圈能够覆盖资产从投资到退出的全生命周期，企业的护城河便不再是单一的业务壁垒，而是一套可复制、可迭代的系统性能力体系。04写在最后 华润置地的2025年，不只是业绩的丰收，更是一个时代的注脚。它用数据证明了，当行业逻辑从规模扩张转向质效提升，从单一开发转向多元服务，一家企业可以如何通过前瞻的战略布局和坚定的战略执行，率先跑通全新的发展模式。华润置地的商业模式和估值逻辑，必须被重新审视。它不再是简单的开发商，而是集开发、运营、服务、资本管理于一体的城市投资开发运营商。站在上市三十周年的节点上回望，华润置地所坚守的长期主义价值清晰可见。这份价值，体现在二十年前就敢于重仓商业地产的战略定力，体现在“十四五”期间坚定推进转型创新的执行魄力，更体现在如今成立资管公司、探索行业终极答案的变革勇气。从土地红利到金融红利，再到如今的能力红利，华润置地的每一步，都踩准了时代的节拍。它为行业提供的，不仅仅是一个转型样本，更是一种启示：房地产下半场的正确答案，或许就藏在对长期主义的坚守和对核心能力的持续锻造之中。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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