中国铝业（601600）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期中国铝业（601600）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入2411.25亿元，同比上升1.69%，归母净利润126.74亿元，同比上升2.25%。按单季度数据看，第四季度营业总收入646.09亿元，同比上升2.02%，第四季度归母净利润18.02亿元，同比下降46.74%。本报告期中国铝业盈利能力上升，毛利率同比增幅14.44%，净利率同比增幅9.19%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利145.19亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率18.03%，同比增14.47%，净利率8.93%，同比增9.26%，销售费用、管理费用、财务费用总计78.75亿元，三费占营收比3.27%，同比减10.14%，每股净资产4.37元，同比增9.86%，每股经营性现金流1.99元，同比增3.92%，每股收益0.74元，同比增2.49%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 货币资金变动幅度为31.64%,原因:经营性现金流入增加。
2. 交易性金融资产变动幅度为120.07%,原因:购买结构性存款增加。
3. 衍生金融资产变动幅度为-98.79%,原因:持仓套期保值期货公允价值变动。
4. 应收款项融资变动幅度为138.93%,原因:未结算的银行承兑汇票增加。
5. 持有待售资产的变动原因:甘肃华阳未完成股权交割，将甘肃华阳资产划分为持有待售类别。
6. 投资性房地产变动幅度为-45.15%,原因:计提减值增加。
7. 在建工程变动幅度为-50.29%,原因:本年重点在建项目转固。
8. 短期借款变动幅度为140.04%,原因:新增借款影响。
9. 衍生金融负债的变动原因:持仓套期保值期货公允价值变动。
10. 预收款项变动幅度为479.81%,原因:预收子公司股权处置款，未完成工商变更，计入本科目。
11. 持有待售负债的变动原因:甘肃华阳未完成股权交割，将甘肃华阳负债划分为持有待售类别。
12. 一年内到期的非流动负债变动幅度为36.5%,原因:长期负债重分类影响。
13. 其他流动负债变动幅度为-76.94%,原因:短期债券兑付影响。
14. 长期应付款变动幅度为77.17%,原因:应付设备款等增加。
15. 营业收入变动幅度为1.69%,原因:主营产品销售价格上涨，以及压降低毛利贸易业务规模致收入减少。
16. 营业成本变动幅度为-1.06%,原因:公司通过极致经营压降成本，以及压降低毛利贸易业务规模致成本下降等。
17. 财务费用变动幅度为-19.27%,原因:公司通过压缩带息债务规模、优化融资成本等方式实现利息费用同比降低。
18. 研发费用变动幅度为27.62%,原因:公司本年加大研发投入力度，新立项研发项目同比增加。
19. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为3.91%,原因:公司本年经营利润同比增加产生的现金流入增加。
20. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-46.37%,原因:公司本年购买结构性存款支出同比增加。
21. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为32.03%,原因:公司本年债务净偿还同比减少等。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为13%，资本回报率强。去年的净利率为8.93%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为6.11%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为3.33%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报18份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为9.2%/13.6%/15.2%，净经营利润分别为125.56亿/193.72亿/215.25亿元，净经营资产分别为1367.8亿/1422.37亿/1416.16亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.02/0.04/0.04，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为44.14亿/83.84亿/85.47亿元，营收分别为2253.19亿/2371.09亿/2411.25亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为83.33%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.31%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在192.27亿元，每股收益均值在1.12元。

持有中国铝业最多的基金为南方中证申万有色金属ETF，目前规模为205.91亿元，最新净值1.9717（3月27日），较上一交易日上涨2.79%，近一年上涨83.11%。该基金现任基金经理为崔蕾。

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