特宝生物（688278）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期特宝生物（688278）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入36.96亿元，同比上升31.18%，归母净利润10.31亿元，同比上升24.61%。按单季度数据看，第四季度营业总收入12.16亿元，同比上升40.99%，第四季度归母净利润3.65亿元，同比上升33.52%。本报告期特宝生物应收账款上升，应收账款同比增幅达38.58%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利10.82亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率92.96%，同比减0.56%，净利率27.9%，同比减5.01%，销售费用、管理费用、财务费用总计18.13亿元，三费占营收比49.06%，同比减0.52%，每股净资产8.45元，同比增34.64%，每股经营性现金流1.79元，同比增68.8%，每股收益2.53元，同比增24.63%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为30.37%,原因:公司因市场规模扩增相应增加人员数量，职工薪酬增加；再者，公司根据业务发展需求加大推广力度，促进产品的持续放量。
2. 管理费用变动幅度为30.75%,原因:公司因业务规模扩增，相应的管理运营费有所增加；再者，增加了股权激励费用。
3. 研发费用变动幅度为31.66%,原因:公司各研发项目有序开展，人员人工和专利实施许可费用有所增加；再者，增加了股权激励费用。
4. 财务费用变动幅度为3.95%,原因:报告期内公司利息收入、利息支出均有所增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为69.37%,原因:公司销售产品收到的现金大幅增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-62.12%,原因:公司理财产品投资金额大于收回投资收到的现金。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为61.18%,原因:公司增加了取得借款所收到的现金，且金额大于公司分配股利支付的现金增加额。
8. 货币资金变动幅度为48.77%,原因:回款有所增加。
9. 交易性金融资产变动幅度为59.5%,原因:购买理财产品增加。
10. 应收票据变动幅度为371.43%,原因:收入规模扩大，客户票据结算增多。
11. 应收款项变动幅度为38.58%,原因:收入规模扩大，信用期内的应收账款相应增加。
12. 存货变动幅度为57.43%,原因:原材料及在产品增加。
13. 一年内到期的非流动资产变动幅度为-100.0%,原因:预付研发项目款项本期结转。
14. 其他流动资产变动幅度为92.21%,原因:增值税进项税留抵重分类。
15. 固定资产变动幅度为67.52%,原因:在建工程转入固定资产。
16. 在建工程变动幅度为-45.08%,原因:在建工程转入固定资产。
17. 使用权资产变动幅度为304.87%,原因:一年以上的房屋租赁增加。
18. 无形资产变动幅度为110.26%,原因:产品新适应症以及新产品获批，相关开发支出转入无形资产。
19. 开发支出变动幅度为-91.12%,原因:产品新适应症以及新产品获批，相关开发支出转入无形资产。
20. 商誉的变动原因:本期收购九天生物。
21. 长期待摊费用变动幅度为264.31%,原因:装修摊销金额增加。
22. 递延所得税资产变动幅度为41.16%,原因:可抵扣公益性捐赠增加。
23. 其他非流动资产变动幅度为62.09%,原因:子公司增值税借方余额重分类增加。
24. 短期借款的变动原因:信用借款增加。
25. 交易性金融负债的变动原因:收购或有对价增加。
26. 应付账款变动幅度为77.03%,原因:应付工程款增加。
27. 应交税费变动幅度为73.95%,原因:应交当期所得税费用增加。
28. 其他应付款变动幅度为192.28%,原因:收购事项，应付股权款增加。
29. 一年内到期的非流动负债变动幅度为196.9%,原因:一年内到期的长期借款增加。
30. 长期借款的变动原因:新增长期借款。
31. 租赁负债变动幅度为649.41%,原因:一年以上的房屋租赁增加。
32. 递延所得税负债变动幅度为724.24%,原因:评估增值。
33. 未分配利润变动幅度为48.8%,原因:净利润增加。
34. 营业收入变动幅度为31.18%,原因:随着乙肝临床治愈理念的不断普及和科学证据的积累，接受公司核心产品派格宾治疗的患者持续增加，带来收入稳步增长；再者，新产品益佩生上市所带来的收入增加。
35. 营业成本变动幅度为41.68%,原因:公司营业收入增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为33.08%，资本回报率极强。去年的净利率为27.9%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为15.21%，投资回报也很好，其中最惨年份2017年的ROIC为2.05%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为51.4%/48.4%/37.9%，净经营利润分别为5.55亿/8.28亿/10.31亿元，净经营资产分别为10.8亿/17.08亿/27.19亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.35/0.41，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为5.51亿/9.88亿/15.27亿元，营收分别为21亿/28.17亿/36.96亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达103.68%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在13.43亿元，每股收益均值在3.29元。

持有特宝生物最多的基金为东方红睿丰LOF，目前规模为21.43亿元，最新净值2.134（3月26日），较上一交易日下跌0.93%，近一年上涨62.53%。该基金现任基金经理为刘辉。

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