冠昊生物（300238）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期冠昊生物（300238）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入3.88亿元，同比上升2.72%，归母净利润2434.6万元，同比下降11.2%。按单季度数据看，第四季度营业总收入9426.93万元，同比下降5.11%，第四季度归母净利润-237.25万元，同比下降465.64%。本报告期冠昊生物公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达215.45%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利3852万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率77.13%，同比减2.93%，净利率3.81%，同比减13.32%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.22亿元，三费占营收比57.13%，同比减0.15%，每股净资产2.15元，同比增5.11%，每股经营性现金流0.27元，同比增44.23%，每股收益0.09元，同比减10.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为148.0%,原因:天昊中山医药科技项目专项贷款增加。
2. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为44.23%,原因:本报告期销售回款同比增加。
3. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为57.4%,原因:上年同期天昊中山医药科技项目支付项目款。
4. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-51.79%,原因:本报告期天昊中山医药科技项目取得项目贷款同比减少。
5. 货币资金变动幅度为50.41%,原因:本报告期销售回款同比增加。
6. 长期股权投资变动幅度为-95.73%,原因:购买合营企业股权。
7. 在建工程变动幅度为609.01%,原因:天昊中山医药科技项目-乳膏技改项目投入。
8. 使用权资产变动幅度为-55.27%,原因:计提使用权资产折旧。
9. 短期借款变动幅度为-25.05%,原因:归还银行借款。
10. 长期借款变动幅度为36.7%,原因:天昊中山医药科技项目专项贷款增加。
11. 租赁负债变动幅度为-71.99%,原因:支付租赁款。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.05%，资本回报率不强。去年的净利率为3.81%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.4%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2022年的ROIC为-46.22%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报14份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为5.8%/3.8%/3.4%，净经营利润分别为2107.25万/1660.78万/1478.73万元，净经营资产分别为3.65亿/4.4亿/4.31亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.22/0.2/0.21，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8866.4万/7494.64万/8332.04万元，营收分别为4.04亿/3.77亿/3.88亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为95.36%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达215.45%）

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