快手难讲新故事：“老铁红利”见顶，可灵未挑大梁

国际金融报03-27 21:24

2025年，快手营收净利双增，但“老铁经济”红利见顶、电商增速放缓等隐忧也随之浮现。公司正全力押注可灵AI，试图打造“第二增长曲线”，但其对整体营收拉动有限，且面临抖音Seedance 2.0的围剿。财报后，其股价大跌14%。　　快手近日发布2025年第四季度及全年业绩报告，整体来看成绩亮眼。　　2025年，快手总收入同比增长12.5%至1428亿元；全年经调整净利润达206亿元，同比增长...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2622482781?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-03-27 21:24","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2622482781","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"快手难讲新故事：“老铁红利”见顶，可灵未挑大梁","media":"国际金融报","content":"<div>\n<p>2025年，快手营收净利双增，但“老铁经济”红利见顶、电商增速放缓等隐忧也随之浮现。公司正全力押注可灵AI，试图打造“第二增长曲线”，但其对整体营收拉动有限，且面临抖音Seedance 2.0的围剿。财报后，其股价大跌14%。　　快手近日发布2025年第四季度及全年业绩报告，整体来看成绩亮眼。　　2025年，快手总收入同比增长12.5%至1428亿元；全年经调整净利润达206亿元，同比增长...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202603273687408413.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"stock_eastmoney","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>快手难讲新故事：“老铁红利”见顶，可灵未挑大梁</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n快手难讲新故事：“老铁红利”见顶，可灵未挑大梁\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-27 21:24 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://finance.eastmoney.com/a/202603273687408413.html><strong>国际金融报</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2025年，快手营收净利双增，但“老铁经济”红利见顶、电商增速放缓等隐忧也随之浮现。公司正全力押注可灵AI，试图打造“第二增长曲线”，但其对整体营收拉动有限，且面临抖音Seedance 2.0的围剿。财报后，其股价大跌14%。　　快手近日发布2025年第四季度及全年业绩报告，整体来看成绩亮眼。　　2025年，快手总收入同比增长12.5%至1428亿元；全年经调整净利润达206亿元，同比增长...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202603273687408413.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU0359202008.SGD","symbol_name":"Blackrock China Fund A2 SGD-H","start_time":0,"source_url":"http://finance.eastmoney.com/a/202603273687408413.html","article_id":"2622482781","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"stock_eastmoney","url":"http://finance.eastmoney.com/a/202603273687408413.html","rn_cache_url":null,"directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2622482781","pubTimestamp":1774617889,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"stock_eastmoney","name":"东方财富"},"weMediaInfo":null,"summary":"2025年，快手营收净利双增，但“老铁经济”红利见顶、电商增速放缓等隐忧也随之浮现。公司正全力押注可灵AI，试图打造“第二增长曲线”，但其对整体营收拉动有限，且面临抖音Seedance2.0的围剿。财报后，其股价大跌14%。快手近日发布2025年第四季度及全年业绩报告，整体来看成绩亮眼。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"eastmoney.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"81024":"快手-WR","LU0359202008.SGD":"Blackrock China Fund A2 SGD-H","LU1251922891.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) ACC","LU0051755006.USD":"摩根大通中国A (dist)","LU1023057109.AUD":"BGF CHINA \"A2\" (AUDHDG) ACC","LU1720050803.USD":"安联全方位中国股票基金","LU0456827905.SGD":"JPMorgan Funds - China A (acc) SGD","LU0326950275.SGD":"Schroder ISF China Opportunities A Acc SGD-H","LU0210526637.USD":"JPM CHINA \"A\" (USD) ACC","LU0572944931.SGD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 SGD","LU1303224171.USD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (USD) INC","LU1719994722.HKD":"NINETY ONE GSF ALL CHINA EQUITY \"A\" (HKD) ACC","LU2097828557.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (USD) ACC","LU2097828631.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC","LU1770034418.SGD":"ALL CHINA EQUITY \"A\" (SGDHDG) ACC","LU1794554557.SGD":"Allianz All China Equity AT Acc H2-SGD","LU2097828714.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"BAZ\" (EUR) ACC","LU0463099449.HKD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) ACC","BK1610":"ETF&股票定投概念","LU0327786744.USD":"Janus Henderson Horizon China Opportunities A2 USD","LU2097828805.USD":"AZ EQUITY CHINA \"A-AZ\" (USD) ACC","BK1615":"港股-互联网","BK1608":"元宇宙概念","LU0359201885.HKD":"BGF CHINA \"A2\" (HKD) ACC","LU0211977185.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS GREATER CHINA EQUITY \"A\" ACC","LU0359201612.USD":"贝莱德中国基金A2","LU0348766576.USD":"ALLIANZ LITTLE DRAGONS \"A\" (USD) INC","BK1575":"同股不同权","BK1095":"互动媒体与服务","LU0348767384.USD":"ALLIANZLITTLE DRAGONS \"A\" (USD) ACC","LU0140636845.USD":"施罗德大中华区股票A Acc","LU0307460666.USD":"EASTSPRING INVESTMENTS CHINA EQUITY \"A\" ACC","LU2097828474.EUR":"AZ EQUITY CHINA \"A\" (EUR) ACC A","LU0593848301.USD":"未来资产亚洲卓越消费股票基金A","BK1591":"就地过年概念","01024":"快手-W","LU0588546209.SGD":"Eastspring Investments - China Equity Fund AS SGD","LU1188198961.HKD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" (HKD) INC QV","BK1590":"短视频概念股","LU0244354667.USD":"SCHRODER ISF CHINA OPPORTUNITIES \"A\" ACC"},"translate_title":"Aauto Quicker Difficult to Tell a New Story: \"Old Iron Dividend\" Peaks, Keling Doesn't Take the Lead","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"81024":0.6,"01024":1.98,"KSTmain":0.6},"content_text":"2025年，快手营收净利双增，但“老铁经济”红利见顶、电商增速放缓等隐忧也随之浮现。公司正全力押注可灵AI，试图打造“第二增长曲线”，但其对整体营收拉动有限，且面临抖音Seedance 2.0的围剿。财报后，其股价大跌14%。　　快手近日发布2025年第四季度及全年业绩报告，整体来看成绩亮眼。　　2025年，快手总收入同比增长12.5%至1428亿元；全年经调整净利润达206亿元，同比增长16.5%；经调整净利润率提升至14.5%。　　单看第四季度，快手单季收入同比增长11.8%至396亿元；经调整净利润同比增长16.2%至55亿元。其中，公司寄予厚望的可灵AI当季营收达3.4亿元，12月单月收入更是突破2000万美元。 　　然而，聚焦各业务板块，摆在快手面前的挑战清晰可见：直播业务增长乏力已摆在台面，用户增长触及天花板，电商业务增长放缓，监管层面压力持续加码……与此同时，尽管可灵拥有足够的想象空间，公司也全力押注，快手创始人兼CEO程一笑甚至立下军令状，“团队有信心在今年实现可灵收入超过100%的同比增长”。但财报披露次日，其股票应声下跌，市场似乎仍心存疑虑：仅靠一个可灵，能否撑起快手的新故事？　　“老铁经济”红利已见顶　　从收入结构来看，快手分为线上营销服务、直播和其他服务三大业务板块。其中，其他服务主要包含电商业务与可灵AI业务。　　过去一年，这三大核心业务呈现进一步分化态势：受电商业务及可灵AI业务的增长，其他服务成为全年增速最快的板块，收入同比增加27.6%至222亿元；得益于AI在线上营销服务多场景的加速渗透与创新应用，线上营销服务增速与大盘持平，收入同比增加12.5%至815亿元；直播业务收入为391亿元，仅同比增加5.5%，远低于整体营收增速。　　同时，聚焦四季度，快手其他业务同比增长28.0%至63亿元；线上营销服务收入同比增长14.5%至236亿元；但直播业务收入由上年同期的98.46亿元下滑至96.55亿元，成为当季三大核心业务中唯一出现负增长的板块。　　而直播业务的增长乏力的背后，直指其用户增长触及天花板。财报显示，2025年全年，快手应用平均日活跃用户（DAU）为4.1亿，同比微增2.76%；平均月活跃用户（MAU）为7.25亿，同比微增2.11%。　　分别梳理快手日活量与月活量可见：2021年—2025年，日活量增速由15.58%逐步放缓至2.76%；月活量增速由12.68%放缓至2.11%。 　　秦铭蔚/制图　　更值得关注的是，去年第四季度，快手应用日活跃用户数接近4.08亿，虽然同比仍保持增长，但相较第三季度的4.16亿，环比减少了800万。从全年四个季度来看，日活数据依次为4.08亿、4.09亿、4.16亿和4.08亿，环比增速已近乎停滞，甚至出现回落。　　作为短视频社交平台，直播业务可以说是快手其他业务板块的“压舱石”——广告、电商等核心业务均围绕其展开。然而，在基本盘增长放缓、传统秀场直播逼近天花板、“老铁经济”的用户红利已然见顶的背景下，快手的“第二曲线”探索也面临阻力。　　2025年第四季度，快手电商GMV同比增长12.93%，达5218.23亿元。但这一增速较此前三个季度：一季度15.36%、二季度17.57%、三季度15.23%——呈现明显放缓态势。拉长时间先看，2021年至2025年，快手电商GMV增速分别为78%、33%、31%、17%及15%，年均增长率持续下滑，增速放缓的趋势也愈发明显。　　事实上，早在去年8月的二季度业绩电话会上，快手管理层就曾表示，2026年起将停止单独披露季度及年度电商GMV。这一决策背后，一方面或是为与阿里、拼多多等电商平台保持披露口径一致，但另一方面，或也可从中窥见快手电商业务所面临的增长压力。　　另外，在用户增长陷入瓶颈的同时，快手的内容生态在过去一年亦屡遭挑战。尤其在日活量达到全年高点的第三季度，快手接连收到监管整改通知。　　据公开报道，2025年8月，快手因侵害《德云斗笑社》《长相思》等作品著作权，被判赔偿8910万元，法院认定其存在大量重复侵权行为，主观过错明显；次月，快手又因热搜榜单扎堆呈现炒作明星个人动态和琐事类不良信息，被网信办约谈并责令整改，要求完善热搜榜单管理机制，夯实信息内容管理主体责任。　　雪上加霜的是，快手年底又遭黑灰产业攻击。2025年12月22日22时左右，大量直播间突然涌现淫秽色情、血腥暴力等违规内容。尽管次日凌晨前后，快手采取“无差别关停”直播频道的紧急措施，但相关直播已持续近两小时，外界对其低俗擦边内容的质疑声再度甚嚣尘上。　　可灵能否撑起新增长　　快手当下全力重押的增长点无疑是可灵AI。　　从2024年6月正式推出，到2025年4月成立可灵AI事业部，再到程一笑去年公开表示力争可灵AI早日成为营收规模全球第一的视频生成AI应用——快手对AI的重视程度非同小可。　　从财报表现来看，可灵确实不负众望。2025年第四季度，可灵AI营业收入达3.4亿元；12月单月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元。　　在最新业绩会上，程一笑透露，可灵今年各月都保持非常不错的环比增长趋势，1月的ARR已经超过3亿美元。其表示：“我们非常有信心在今年实现可灵收入超过100%的同比增长。”　　当下，各互联网大厂财报中AI的进展与布局无疑是市场最关注的焦点之一。可以说，可灵AI已升级为快手当下优先级最高的业务之一，承载着打造全新“第二增长曲线”的希望。　　但不可忽视的是，从营收贡献来看，各大厂的AI业务均处于高投入、低占比的阶段，对整体营收的拉动作用有限。可灵AI亦不例外——其去年第四季度3.4亿元的营收，在快手总收入中占比不足1%。　　在收入贡献尚不显著的情况下，可灵的迭代优化、算力基础设施建设也仍需持续的资金支持。业绩会上，快手CFO金秉透露，2026年集团整体资本支出（Capex）预计将达到约260亿元，较2025年的145亿元增加约110亿元，主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力投入，以及数据与算力中心的基础建设。　　与各大厂情况类似，上述信息公布后，市场对快手的隐忧也随之浮现——财报披露次日（3月26日），快手港股股价收跌14.04%，创下近11个月以来最大单日跌幅，市值跌破2000亿港元。　　值得一提的是，就在快手交出可灵AI商业化成绩单的当天，OpenAI宣布关停Sora，并终止与迪士尼价值10亿美元的合作。Sora自2024年初亮相即引爆行业，被视为AI视频生成的关键节点，但其日均运行成本高达1500万美元、年化“烧钱”速度约54亿美元的高昂投入，加之缺乏平台生态支撑，被外界视为其最终黯淡离场的重要原因。　　相比之下，可灵手握生态优势——深度嵌入快手短视频生态，实现了技术与场景的闭环，从而避开了Sora“叫好不叫座”的尴尬。然而，当下这份先发优势能否持续尚未可知。　　今年春节前后，字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance 2.0横空出世。如同当年Sora般引爆市场一般，Seedance 2.0迅速吸引全球关注。第三方平台点点数据显示，Seedance 2.0直接带动即梦AI下载量飙升，2月下载量环比激增228.43%。　　不过，在财报上，被问及可灵和Seedance之间的竞争，程一笑表示，近期Seedance 2.0及各家视频大模型的更新加速都为行业带来了积极影响，在降低普通用户创作门槛的同时，提升了“AI视频生成”在更多应用场景的渗透率，让行业蛋糕变得更大。（文章来源：国际金融报）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.38.0","shortVersion":"4.38.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2622482781","isCrawlerRequest":true}