君实生物营收涨28％，为何近百亿元亏损的“窟窿”仍未填上？

华夏时报网03-25

近日，上海君实生物医药科技股份有限公司（下称“君实生物”，股票代码：688180.SH / 01877.HK）发布了其2025年年度报告。公司全年实现营业收入24.98亿元，同比增长28.23%，核心产品特瑞普利单抗（拓益®）销售收入也实现了超40%的增长。　　“这种减亏具备一定可持续性，前提是PD-1能守住基本盘。”知名财经作家、眺远影响力研究院（Influence Academy）院长高承远对...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2622042007?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-03-25 13:44","share_image_url":"https://static.laohu8.com/b0d1b7e8843deea78cc308b15114de44","id":"2622042007","market":"sg","top_or_hot":-1,"title":"君实生物营收涨28％，为何近百亿元亏损的“窟窿”仍未填上？","media":"华夏时报网","content":"<div>\n<p>近日，上海君实生物医药科技股份有限公司（下称“君实生物”，股票代码：688180.SH / 01877.HK）发布了其2025年年度报告。公司全年实现营业收入24.98亿元，同比增长28.23%，核心产品特瑞普利单抗（拓益®）销售收入也实现了超40%的增长。　　“这种减亏具备一定可持续性，前提是PD-1能守住基本盘。”知名财经作家、眺远影响力研究院（Influence Academy）院长高承远对...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-03-25/doc-inhseqhc9848751.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"sina","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>君实生物营收涨28％，为何近百亿元亏损的“窟窿”仍未填上？</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n君实生物营收涨28％，为何近百亿元亏损的“窟窿”仍未填上？\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-25 13:44 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-03-25/doc-inhseqhc9848751.shtml><strong>华夏时报网</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>近日，上海君实生物医药科技股份有限公司（下称“君实生物”，股票代码：688180.SH / 01877.HK）发布了其2025年年度报告。公司全年实现营业收入24.98亿元，同比增长28.23%，核心产品特瑞普利单抗（拓益®）销售收入也实现了超40%的增长。　　“这种减亏具备一定可持续性，前提是PD-1能守住基本盘。”知名财经作家、眺远影响力研究院（Influence Academy）院长高承远对...</p>\n\n<a href=\"https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-03-25/doc-inhseqhc9848751.shtml\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"688180","symbol_name":"君实生物","start_time":0,"source_url":"https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-03-25/doc-inhseqhc9848751.shtml","article_id":"2622042007","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"sina","url":"https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2026-03-25/doc-inhseqhc9848751.shtml","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}.art_tit_h1{#titleStyle#}a{#lv2TextColor#}.art_time, .art_cite{#sourceStyle#;} .art_cite{margin-left: 3px;}","selectors":".module-article, article","filters":"header, .voice2, .tags, #norm_qrcode_link_auto, .unfold-box, .action","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2622042007","pubTimestamp":1774417440,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"sina","name":"sina"},"weMediaInfo":null,"summary":"　　自2020年上市以来，君实生物累计亏损额已近百亿元。　　Wind数据显示，2020年—2025年，君实生物的净利润分别为-16.69亿元、-7.31亿元、-25.84亿元、-25.36亿元、-13.8亿元、-10.09亿元，6年累计亏损99.09亿元。　　一直以来，高额的研发费用是君实生物的利润“杀手”。　　高承远认为，君实生物的在研产品处于第二梯队，且存在一定风险。　　高承远认为，君实生物拓益20.68亿元销售额、38%增速，在PD-1红海中已属不易，但天花板清晰可见。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"sina.com.cn","property":["earning"],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"688180":"君实生物","01877":"君实生物"},"translate_title":"Junshi Biological's revenue rose by 28%. Why has the \"hole\" of nearly 10 billion yuan loss not been filled?","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"688180":1.5,"01877":1.5},"content_text":"近日，上海君实生物医药科技股份有限公司（下称“君实生物”，股票代码：688180.SH / 01877.HK）发布了其2025年年度报告。公司全年实现营业收入24.98亿元，同比增长28.23%，核心产品特瑞普利单抗（拓益®）销售收入也实现了超40%的增长。　　“这种减亏具备一定可持续性，前提是PD-1能守住基本盘。”知名财经作家、眺远影响力研究院（Influence Academy）院长高承远对《华夏时报》记者表示。　　高承远认为，君实生物这份财报在寒冬中算是“及格线以上”。营收增长28%、亏损收窄32%，经营现金流同比改善65%，说明业务本身在跑通，不是单纯靠砍费用。细看结构，减亏是“开源+节流”双轮驱动——拓益销售放量带来约6亿元增量收入，同时三费占比下降16个百分点。但距离盈亏平衡仍有距离，分析师预期2026年亏损收窄至1.5亿元左右，真正实现自我造血可能要到2027年后。销售费用率40%在创新药行业属中等偏高水平，研发费用率53%虽高但属于必要投入，“烧钱”结构本身合理，问题在于现金流仍负，有息负债率超33%，财务费用激增，资金链安全边际在收窄。　　然而，在这份看似积极的成绩单背后，公司连续多年巨额亏损的“顽疾”依然未解，严峻的财务状况和市场环境，让这家昔日的国产PD-1“第一股”的未来蒙上了一层厚重的阴影。增收不增利，盈利拐点遥遥无期　　财报显示，君实生物2025年归母净利润为-8.75亿元，虽较2024年的-12.81亿元有所收窄，但这已是公司连续多年陷入亏损泥潭。　　自2020年上市以来，君实生物累计亏损额已近百亿元。　　Wind数据显示，2020年—2025年，君实生物的净利润分别为-16.69亿元、-7.31亿元、-25.84亿元、-25.36亿元、-13.8亿元、-10.09亿元，6年累计亏损99.09亿元。　　公司对此的解释是，生物医药行业研发周期长、投入大，营业收入尚不能覆盖研发费用及其他开支。　　至于君实生物何时净利润能够“转正”，《华夏时报》记者曾试图联系企业进行采访，但并未收到答复。　　一直以来，高额的研发费用是君实生物的利润“杀手”。　　数据显示，公司2025年的研发投入高达13.42亿元，占营业收入的比例虽有所下降，但仍高达53.72%。　　这意味着，公司每赚取1元钱，就有超过5毛钱要投入到研发中。　　然而，如此高额的研发费用，是存在风险的。　　财报显示，公司在研项目预计总投资超127亿元，未来三年仍需大量投入。　　高承远认为，君实生物的在研产品处于第二梯队，且存在一定风险。　　他表示，JS207目前处于第二梯队头部。临床数据显示PD-L1阳性非小细胞肺癌ORR达56%—60%，疗效数据与康方生物、三生制药等竞品处于同一量级。进度上，JS207已进入II/Ⅲ期，且获FDA批准开展头对头对比O药的确证性研究，这是差异化优势——成为全球首个在可手术NSCLC人群中开展确证性研究的PD-1/VEGF双抗。但竞速压力很大，辉瑞已扫货三生制药，MNC席位在减少。君实选择不“卖青苗”而是自主推进，策略上是对自身临床能力的自信，也是想保留更大价值空间。风险确实存在：当前融资环境紧张，双抗研发烧钱，若JS207后期数据不及预期或监管受阻，资金链将会承压。但这也是一场“富贵险中求”的博弈，若II/Ⅲ期数据优异，后期BD溢价空间将远大于早期出让。“烧钱”与“造血”失衡，现金流承压　　公司还面临一定的经营风险。　　据披露，目前公司近90%的收入，即23.01亿元药品销售中，有20.68亿元仍来自特瑞普利单抗。其他商业化产品如君迈康®（阿达木单抗）、民得维®（新冠药）、君适达®（PCSK9）要么是合作产品（利润分成），要么市场空间有限或已过峰值。　　高承远认为，君实生物拓益20.68亿元销售额、38%增速，在PD-1红海中已属不易，但天花板清晰可见。国内PD-1市场增速已放缓至个位数，Keytruda等进口药在医保谈判中持续施压，国产PD-1未来生存空间取决于差异化适应症和联合疗法，而非单纯价格战。君实选择“出海+皮下注射剂型”突围是正确路径——拓益已进入40多国，皮下注射剂型为首款申报的国产PD-1，依从性优势可能打开门诊市场。海外收入翻倍但基数仍小，国际化路径选择License-out而非自建团队，利弊分明：利在轻资产、快回款、风险共担；弊在利润分成、缺乏终端控制力。与百济神州等自建团队的模式相比，君实更适合现阶段资源禀赋，但长期品牌溢价能力会受限。　　同时，公司的自我“造血”能力也被诟病。　　尽管收入增长，但去年公司经营活动现金流净额仍为-5.2亿元。这意味着公司日常经营不仅无法产生正向现金流，还在持续“失血”，不得不依赖外部融资和银行贷款来维持运营和研发。例如，去年公司在港股配售融资约10.26亿港元。　　也就是说，公司可能面临现金流危机。　　财报显示，到2025年末，君实生物账面货币资金及交易性金融资产合计约32.15亿元，但考虑到每年超过13亿元的研发支出、近11亿元的销售费用，以及25.7亿元的在建工程后续投入，这笔资金在无外部融资的情况下能支撑约2年。　　值得注意的是，君实生物的资产负债率已从44.98%升至51.09%。其中，公司长期借款近5年翻了超过5倍。　　Wind数据显示，2021年—2025年，公司的长期借款分别为4.9亿元、8.4亿元、11.96亿元、19.8亿元、27.94亿元。　　未来，君实生物能否在“烧钱”与“造血”之间找到真正的平衡点，将决定其能否从“减亏”走向“盈利”。公司如何走出属于自己的生存与突围之路，《华夏时报》记者将会持续关注。（文章来源：华夏时报网）\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.38.0","shortVersion":"4.38.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2622042007","isCrawlerRequest":true}