截至2026年3月20日收盘，芳源股份（688148）报收于8.1元，较上周的8.42元下跌3.8%。本周，芳源股份3月17日盘中最高价报9.39元。3月20日盘中最低价报8.06元。芳源股份当前最新总市值41.32亿元，在电池板块市值排名79/95，在两市A股市值排名3860/5190。
本周关注点
- 来自机构调研要点：2025年下半年公司实现扭亏为盈，受益于高镍二元前驱体和硫酸钴产品放量及钴价上涨。
- 来自机构调研要点：公司客户结构趋于分散，前十大客户包括贝特瑞、邦普、盟固利等上市公司及其子公司。
- 来自机构调研要点：当前高镍产品和硫酸钴毛利率相对可观，产能利用率提升将积极影响毛利水平。
- 来自公司公告汇总：股东平方亿利减持计划期满未减持，仍持有公司1.86%股份。
机构调研要点
公司在锂电行业前期主要以高镍动力NC三元前驱体产品为主，产品定位较高但客户结构单一，单一大客户占比较高。受国际限制性贸易政策法案出台、行业需求减弱、金属价格下行及募投项目投产带来的固定成本上升等因素影响，2023年及2024年出现较大幅度亏损。
公司已推行产品与客户多元化策略，依托技术优势推出硫酸钴、硫酸镍、碳酸锂等新产品，拓展高镍二元前驱体，并将应用领域延伸至3C数码、机器人、储能、电动工具等。2025年，再生资源分离提纯技术实现规模化应用，原料端拓展至回收料，高镍二元前驱体和硫酸钴产品持续放量。
自2025年第三季度起，金属钴等价格持续上涨，带动公司产品售价上升，毛利率显著提升，叠加技术出口项目推进，公司经营持续改善，2025年下半年实现扭亏为盈。
随着产品多元化推进，客户结构更加分散，前十大客户主要为国内上市公司及其子公司，包括贝特瑞、邦普、盟固利等材料与电池厂商。
当前高镍产品和硫酸钴的毛利率相对可观。毛利率受产量影响较大，提升产能利用率有助于实现规模效应，推动毛利水平上升。同时，扩大回收原料使用亦有利于进一步提升毛利率。
公司再生技术具备成本低、效率高、产品纯度高等优势，对增强核心竞争力具有重要意义。
公司下游应用已拓展至机器人、3C数码、电动工具、储能等领域，不依赖单一行业，抗波动能力增强。未来将继续发挥再生技术优势，走差异化发展路线。
回收料来源广泛，涵盖正极厂、电芯厂及废旧电池处理厂，合作供应商众多，采购渠道多元。自2025年起放量采购回收料，市场供应充足，可满足公司不断增长的需求。
公司目前前驱体产能约3万余吨，碳酸锂产能2万余吨，盐类产能约4万余吨。
2025年上半年碳酸锂市场价格低迷，原材料供应阶段性减少，产能利用率偏低；下半年随价格回升逐步恢复采购，但全年产能利用率未达预期。2026年公司将重点推动碳酸锂业务上量，提升产出水平。
公司公告汇总
芳源股份股东江门市平方亿利投资咨询合伙企业（有限合伙）原计划自2025年12月20日至2026年3月19日通过集中竞价减持不超过5,100,000股，占总股本不超过1%。截至2026年3月19日，减持计划期满，平方亿利未实施减持，仍持有公司股份9,502,700股，占总股本1.86%。本次减持未违反相关法规及承诺。
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