营收66.666亿，净利8.3亿，深挖复宏汉霖(02696)2025年报背后的投资确定性

智通财经03-23

2026年以来，受多重外部因素影响，港股医药板块震荡不断。恒生医疗保健指数年初至今的指数跌幅达到1.68%。其背后其并非简单的资金轮动，而是市场资金审美发生了结构性的切换。与2025年创新药牛市靠单一的创新靶点和管线BD预期驱动不同，在经历了一系列的外部因素干扰后，当下港股创新药市场中，投资者更愿意为明确的价值兑现支付溢价。“加速创新—全球化变现—业绩验证”逐渐成为研判创新药企“投资确定性”的关键...

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ADC、KAT6A/B口服小分子抑制剂、HER2双表位ADC、LIV-1 ADC等，进一步巩固复宏汉霖在全球乳腺癌治疗领域的头部效应。综上所述，复宏汉霖连续三年营收利润双增并非一蹴而就，而是公司在全球体系化优势下，以H药汉斯状®和汉曲优®为核心的创新药+全球生物类似药双轮驱动，上市产品加速国际商业化兑现的具象化体现。而连续三年规模化盈利，也进一步验证了复宏汉霖具备强劲的国际商业化水平，以及“可复现的”持续挖掘“重磅商业化分子”的全球变现潜力，筑牢了公司创新与国际商业化化根基，让投资者足以相信在公司推动下，后续陆续落地的创新管线品种有望复刻H药和汉曲优®的全球商业化成功路径。创新管线持续突破，加速向C-MNC跨代跃迁财报显示，2025年，复宏汉霖确认研发投入达到24.92亿元，同比增长35.4%。另外，在持续加大创新投入的背景下，公司当期研发投入前利润达23.425亿元，同比增长26.2%。可见，依托强劲收入增长与稳健现金流反哺创新研发，复宏汉霖正加速差异化创新，打通全球化2.0阶段战略路径，持续打造可复制、可持续的全球增长模式，推动公司加速向C-MNC跨代跃迁。正如上文提到，近年来复宏汉霖正加速肺癌+消化道肿瘤治疗梯队的创新研发，构建起差异化、全人群覆盖的创新矩阵，而HLX43则是其中有望成为下一个“十亿美元分子”的重磅品种。据智通财经APP了解，作为全球第二款且具备潜在BIC实力的广谱抗肿瘤PD-L1 ADC，HLX43首次人体研究结果、多项实体瘤概念验证数据先后亮相多场国际学术大会，展现出“高效、低毒”的显著疗效，尤其在NSCLC人群中不依赖生物标志物筛选，有望覆盖所有亚型患者。除NSCLC外，HLX43还在妇科肿瘤、食管鳞癌等多个实体瘤中展现积极疗效信号，显示出强劲的“单药即管线”潜力。值得一提的是，除了对HLX43开展单药后线治疗方向规划外，复宏汉霖还在基于其优异的安全性和独特的免疫激活机制，计划开展包括单药、联合其他免疫药物以及对比现有标准治疗的三臂试验，积极探索其在前线治疗中的应用潜力。与此同时，HLX43还是全球首个布局胸腺癌的PD-L1 ADC，有望填补罕见高侵袭癌种ADC治疗的空白。而在单药之外，复宏汉霖也前瞻性地布局IO+ADC治疗领域，积极探索HLX43与HLX07、H药等药物的联合治疗潜力，以期实现协同增效的抗肿瘤疗效。实际上，深挖HLX43创新潜力只是公司加速差异化创新的一个缩影。进一步看，在创新研发端，复宏汉霖已前瞻性布局了一套涵盖50余个聚焦FIC/BIC潜力早期分子的多元化高质量管线，持续推进包括HLX3902、HLX48、HLX49、HLX109等多款潜力候选分子研发，让公司差异化创新管线的全球竞争力得以稳步提升。在平台化创新体系建设上，公司则形成了涵盖下一代IO平台、Hanjugator™ADC平台、三特性T细胞衔接器及AI驱动的一站式抗体药物早期研发HAI Club平台在内的多维技术平台。报告期内，包括HLX37、HLX97、HLX3901和HLX316等在内的多款潜在重磅创新分子获得新药临床试验批准。除了加大投入创新研发外，复宏汉霖也在进一步夯实生产与质量体系建设、持续拓展产品国际注册与商业合作边界，加速公司向新时代C-MNC方向转型。在国际化质量管理体系和产能建设方面，截至目前，公司商业化生产基地及配套质量管理体系已通过近百项来自各国药监机构及国际合作伙伴的实地核查与审计，核查通过率100%，并获得中、欧、美及多个PIC/S成员国GMP认证与ISO 9001、ISO 14001、ISO 45001认证;报告期内，公司累计完成GMP商业化生产批次逾1300批次，实现全球产品常态化供应;此外，公司期内还累计完成逾30次海外发货，H药、汉曲优®及双规格地舒单抗等四款产品实现海外首批发货，公司全球商业化供应能力进一步提升。而在国际商业化领域，公司期内在全球范围内收获27项IND批准、28项上市注册申请批准，覆盖中、美、欧、日、加等60余个国家和地区，并在近30个国家和地区有序推进临床研究，加速产品全球化进程。同时，公司还与Abbott、卫材、Lotus等多家国际一流的业界企业就H药的权益达成合作;与Dr.Reddy’s和Sandoz分别就HLX15(达雷妥尤单抗)及HLX13(伊匹木单抗)开展授权合作，推动公司全球化版图全面深入覆盖欧美主流生物药市场和众多新兴市场，而这正是公司迈入“C-MNC”新时代的重要标志之一。小结从资金和市场角度看，此前创新药板块的持续调整，一定程度上受到港股流动性偏弱的影响。而在二级市场的调整过程中，行业却已站在了“量变”到“质变”、“投入期”到“收获期”的临界点。这也让以复宏汉霖为代表的头部创新药企在股价与强劲基本面之间出现明显背离。随着复宏汉霖国际商业化进程持续加速，以及在多个前沿创新技术方向展现出强大的全球竞争力，公司全球2.0战略和C-MNC价值有望持续获得验证。在此背景下，考虑到公司当前估值已进入合理区间，待市场情绪企稳及板块趋势反转确立，公司股价有望率先走出波动区间，向市场投资者展现出可观的向上弹性。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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