综合来看，我们认为转债市场短期内尚难言转暖，关注后续股市围绕各关键点位决断情况；随着美伊冲突、油价等不确定性因素逐步明朗及被市场充分定价，转债有望随股市修复。短期内，建议保持转债偏低仓位等待契机，关注有下修条款支撑与业绩改善预期的中价转债，以及有基本面支撑且短期内无强赎条款的优质超跌高价转债。
转债周度专题
如何看待转债当前位置及后续走向，我们认为需从几个方面分析：其一，股市回暖契机尚需等待。更重要的是转债端，估值与价格支撑或未明显企稳：截至3月20日，转债市场价格中位数、75%分位数分别为133.91元、146.82元，较1月末明显下行，且均已跌至2025年8月高点以下（136元、150元）；但转债价格25%分位数仍在125元，接近2025年8月高点。估值端，百元平价溢价率中位数仍在37.40%、130元以上平价溢价率14.34%，均明显高于2025年8月高点（33%、10%）。更关键的是当下转股价值支撑亦相对偏弱：全市场转股价值中位数101.36元、75%分位数123.38元，均明显低于2025年8月高点（108元、133元）。
这意味着：虽然近期高价转债的绝对价格调整较为充分，但更多源自转股价值和溢价率的双重杀跌；结合转股价值75%分位数等指标看，高价转债的估值并不算低。低价转债近期调整幅度相对较低，但需关注近期转股价值抬升（非下修导致）驱动价格明显上涨的转债，若正股支撑超预期弱化，转债可能面临补跌。
综合来看，我们认为转债市场短期内尚难言转暖，关注后续股市围绕各关键点位决断情况；随着美伊冲突、油价等不确定性因素逐步明朗及被市场充分定价，转债有望随股市修复。短期内，建议保持转债偏低仓位等待契机，关注有下修条款支撑与业绩改善预期的中价转债，以及有基本面支撑且短期内无强赎条款的优质超跌高价转债。结构上，建议关注电网设备、工程机械、农林牧渔、特钢等顺周期类有政策支持方向，以电子先进材料为代表的有强国产替代强逻辑方向，受美伊冲突导致产能端供给受限的化工、能源等涨价方向，以及军工、贵金属、红利等避险板块。
转债市场表现
本周转债市场收跌，其中中证转债下跌3.15%，上证转债下跌2.96%，深证转债下跌3.55%；万得可转债等权下跌3.65%，万得可转债加权下跌2.89%。
转债行业层面上，合计0个行业收涨，29个行业收跌。其中银行、非银金融和公用事业行业微跌，跌幅分别为-1.00%、-1.30%、-1.62%；石油石化、有色金属和基础化工等行业领跌。
本周多数个券下跌(334只/361只)，高价转债领跌，AA评级转债领跌，大盘转债抗跌。
转债市场估值
截至本周五，全市场转债价格中位数收报133.91元，较上周末下跌4.54元。全市场百元平价溢价率（加权平均）水平为31.77%，较上周末下降了1.85pct；百元平价溢价率（中位数）水平为37.40%，较上周末上升了2.10pct。全市场隐含波动率中位数为43.94%，较上周末下降了2.02pct；偏债型转债的纯债溢价率为11.18%，较上周末下降了3.04pct。
转债供给与条款
本周公告新发2只转债，新上市1只转债，待上市转债4只；一级审批数量9只。本周2只转债预计触发下修，9只转债不下修，1只转债提议下修，4只转债实际下修；4只转债预计触发赎回，5只转债不赎回，2只转债提前赎回。仍在回售申报期的转债1只，尚在公司减资清偿申报期的转债9只。
风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。
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