二线CPO厂商加速突围，谁弹性更大？

格隆汇03-20

CPO作为下一代光互联核心技术，通过将光引擎与交换机芯片共封装，实现功耗降低、密度提升与成本优化，是3.2T及以上超高速率光模块的核心技术方向。此前市场对CPO的顾虑集中在“技术落地慢、商业化成本高、核心资源被垄断”三大方面，但2026年以来，这三大顾虑正被持续打破。随着AI算力的指数级增长推动光模块产业向高速化、集成化深度演进，800G/1.6T成为当前主流的同时，CPO技术的商业化落地节奏持续...

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CPO产品的研发与小批量发货，其硅光工艺与CPO封装的结合，大幅提升了产品良率与性价比；光迅科技通过与国内科研院所合作，完成1.6T CPO光引擎的开发，并向海外客户送样验证。另一方面，二线厂商的“制造工艺优势”在CPO的系统级组装、精密耦合等环节形成差异化竞争力，弥补了在核心芯片领域的短板。值得注意的是，二线厂商的技术突破并非一味追求3.2T及以上的超高速率，而是紧扣市场需求，聚焦“商业化落地性强的中低速率CPO产品”，这种“从低端到高端”的技术路径，使二线厂商能够快速实现业绩兑现，形成“技术落地—订单承接—产能扩张”的正向循环。在产能落地方，二线CPO厂商开始迎来业绩兑现。产能兑现是二线CPO厂商突围的核心支撑，而二线厂商的产能布局，恰好与全球CPO订单的外溢趋势精准匹配。当前海外龙头如Coherent、AOI等，在CPO领域手握大量订单，但受限于大规模制造能力与良率控制水平，存在显著产能缺口，急需国内厂商承接代工生产需求；头部光模块厂商因800G/1.6T传统订单饱满，暂无余力扩大CPO产能，这为二线厂商提供了产能释放的窗口。如汇绿生态，公司通过收购武汉钧恒切入CPO代工领域，其鄂州基地的CPO产线与传统光模块产线形成协同，一期产能已被Coherent消化，二期产能将重点承接CPO订单，2027年投产后将新增CPO相关产能超200万只/年；华工科技，公司计划将泰国海外基地打造为CPO核心生产基地，依托全球化交付能力，承接北美云厂商的CPO订单。同时公司通过自研+外购模式，构建了CPO物料的闭环供应体系，避免物料短缺对产能释放的制约。此外，而二线厂商在传统光模块领域积累的客户关系，开始成为其切入CPO市场的重要跳板。此前二线厂商通过承接800G/1.6T传统光模块的订单外溢，已与思科、Meta、Coherent等海外龙头及北美云厂商建立稳定合作，完成客户认证与交付体系搭建。而在CPO领域，这些客户为保障供应链连续性，更倾向于选择“已完成认证、具备交付能力的二线厂商”，而非重新认证新供应商，这使二线厂商实现了从“传统光模块”到“CPO”的客户快速迁移。03三大核心标的在二线CPO厂商的加速突围中，具备“技术落地能力、产能兑现预期、客户绑定基础”的标的成为核心受益者。其中华工科技、剑桥科技、汇绿生态凭借差异化的卡位优势，成为二线CPO赛道的核心标的，三者分别对应“技术领先的平台型龙头”“利润弹性突出的海外切入者”“订单纯粹的代工龙头”三大逻辑，构成二线CPO的投资组合。华工科技（000988.SZ）：二线CPO的“技术标杆”，平台化优势筑牢确定性。华工科技是二线厂商中CPO技术落地最成熟的标的，其平台化的全产业链布局为CPO业务筑牢了确定性。公司依托自研硅光芯片技术，已实现3.2T CPO产品的小批量发货，在光引擎封装、精密耦合等核心工艺上形成自主知识产权，成为国内少数具备CPO全流程制造能力的二线厂商。同时，平台化优势为CPO业务提供多重支撑：激光制造业务的精密加工能力可直接应用于CPO光引擎制造；全球化研发生产体系（4大海外研发中心、泰国/越南生产基地）保障了CPO产品的海外交付能力；与源杰科技、Acacia等核心物料供应商的长期合作，确保了CPO物料的稳定供应。业绩层面，公司CPO业务已实现从“研发”到“量产”的突破，2025年AI相关光模块发货量600万—700万只，其中包含小批量3.2T CPO产品，2026年计划将CPO相关产能提升50%以上，订单已排至2026年第四季度。机构预期，公司2026年CPO业务将贡献显著收入增量，成为联接业务的第二增长曲线，叠加传统800G/1.6T光模块的业绩兑现，整体业绩具备较强确定性。剑桥科技（603083.SH）：二线CPO的“弹性王者”，海外客户突破打开利润空间。剑桥科技在CPO领域的核心优势在于“海外客户的突破能力”，其凭借在传统光模块领域与思科、Meta等海外龙头的合作基础，已成为这些客户在CPO领域的潜在第二供应商，利润弹性突出。公司2026年Q1已实现1.6T传统光模块的大量发货，1.6T CPO产品已完成客户送样，预计2026年Q3实现小批量出货，2026年全年CPO相关产品出货量有望达数十万只。同时，2026年以来核心物料约束缓解，公司摆脱了“有订单、缺物料”的困境，CPO产品产能释放不再受物料制约，利润弹性有望快速释放。从盈利看，CPO产品毛利率显著高于传统光模块，机构测算单只1.6T CPO产品毛利率较传统1.6T模块高8—10个百分点，若公司2026年CPO产品出货量达50万只，将贡献数亿元利润增量。而公司2025年全年利润约2.65亿元，CPO业务的业绩兑现将使公司单季利润实现跨越式增长，成为二线CPO赛道中利润弹性最突出的标的。汇绿生态（002267.SZ）：二线CPO的“代工龙头”，订单外溢的最纯正受益者。汇绿生态是二线CPO厂商中订单逻辑最纯粹的标的，通过收购武汉钧恒切入光模块赛道，深度绑定海外龙头Coherent，成为其CPO产品的核心代工厂商，直接受益于海外CPO订单外溢。Coherent在CPO领域手握大量北美云厂商订单，但受限于大规模制造能力不足，将大部分CPO代工订单交由汇绿生态承接，公司鄂州一期基地的CPO产线一经投产即被Coherent满产消化，二期产线将重点扩大CPO代工产能，2027年投产后CPO代工产能将超200万只/年。此外，公司在CPO领域实现“代工+自主品牌”双轮驱动：一方面承接Coherent的CPO代工订单，实现规模放量；另一方面自主品牌1.6T CPO产品已开始向北美云厂商小批量出货，虽客户尚未明确，但标志着自主品牌在CPO领域的突破。物料层面，公司是二线厂商中物料储备最充足的标的，2025年Q3存货达6.6亿元，且与源杰科技、博通、SiFotonics等CPO核心物料供应商达成长期合作，保障了CPO产品的交付能力。机构预期，2026年公司CPO相关产品（代工+自主品牌）出货量有望达60万只，成为业绩增长的核心驱动力。04总结整体而言，在AI光通信产业的高景气周期下，CPO作为下一代核心技术，其商业化加速的趋势不可逆转，而二线厂商的加速冒头，将成为这一趋势中的核心投资主线。尽管赛道仍存在一定风险，但具备技术落地能力、产能兑现预期、客户绑定基础的二线CPO标的，已具备业绩兑现的核心条件，未来1—2年将迎来价值重估的机会。对于投资者而言，无需过度纠结于“技术壁垒”的短期顾虑，而应聚焦于“业绩验证”的核心逻辑，把握二线CPO厂商的突围机遇。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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