面子是63亿利润，里子是净资产缩水：阳光保险20周年财报里的“烈日”与“阴影”

财中社03-19

3月16日，阳光保险（06963）发布2025年度全年业绩，这份报告既是这家民营保险巨头上市后的第三份年度成绩单，更是其成立二十周年的里程碑式总结。在董事长张维功的致辞中，“高质量发展”与“能力提升”成为贯穿全年的核心关键词，勾勒出企业全年的经营主线。　　站在行业整体转型的大背景下细看这份百余页的业绩公告，既有企业逆势增长的亮眼成果，也能窥见低利率市场环境、行业政策变革带来的转型挑战，阳光保险...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2620217955?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-03-19 15:51","share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","id":"2620217955","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"面子是63亿利润，里子是净资产缩水：阳光保险20周年财报里的“烈日”与“阴影”","media":"财中社","content":"<div>\n<p>3月16日，阳光保险（06963）发布2025年度全年业绩，这份报告既是这家民营保险巨头上市后的第三份年度成绩单，更是其成立二十周年的里程碑式总结。在董事长张维功的致辞中，“高质量发展”与“能力提升”成为贯穿全年的核心关键词，勾勒出企业全年的经营主线。　　站在行业整体转型的大背景下细看这份百余页的业绩公告，既有企业逆势增长的亮眼成果，也能窥见低利率市场环境、行业政策变革带来的转型挑战，阳光保险...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202603193677397871.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"stock_eastmoney","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>面子是63亿利润，里子是净资产缩水：阳光保险20周年财报里的“烈日”与“阴影”</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n面子是63亿利润，里子是净资产缩水：阳光保险20周年财报里的“烈日”与“阴影”\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-03-19 15:51 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://finance.eastmoney.com/a/202603193677397871.html><strong>财中社</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>3月16日，阳光保险（06963）发布2025年度全年业绩，这份报告既是这家民营保险巨头上市后的第三份年度成绩单，更是其成立二十周年的里程碑式总结。在董事长张维功的致辞中，“高质量发展”与“能力提升”成为贯穿全年的核心关键词，勾勒出企业全年的经营主线。　　站在行业整体转型的大背景下细看这份百余页的业绩公告，既有企业逆势增长的亮眼成果，也能窥见低利率市场环境、行业政策变革带来的转型挑战，阳光保险...</p>\n\n<a href=\"http://finance.eastmoney.com/a/202603193677397871.html\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"06963","symbol_name":"阳光保险","start_time":0,"source_url":"http://finance.eastmoney.com/a/202603193677397871.html","article_id":"2620217955","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":null,"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2620217955","pubTimestamp":1773906695,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"stock_eastmoney","name":"东方财富"},"weMediaInfo":null,"summary":"3月16日，阳光保险（06963）发布2025年度全年业绩，这份报告既是这家民营保险巨头上市后的第三份年度成绩单，更是其成立二十周年的里程碑式总结。在董事长张维功的致辞中，“高质量发展”与“能力提升”成为贯穿全年的核心关键词，勾勒出企业全年的经营主线。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"eastmoney.com","property":["earning"],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"06963":"阳光保险"},"translate_title":"Face is 6.3 billion profit, and Lizi is net assets shrinking: the \"scorching sun\" and \"shadow\" in the 20th anniversary financial report of Sunshine Insurance","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"06963":1.5},"content_text":"3月16日，阳光保险（06963）发布2025年度全年业绩，这份报告既是这家民营保险巨头上市后的第三份年度成绩单，更是其成立二十周年的里程碑式总结。在董事长张维功的致辞中，“高质量发展”与“能力提升”成为贯穿全年的核心关键词，勾勒出企业全年的经营主线。　　站在行业整体转型的大背景下细看这份百余页的业绩公告，既有企业逆势增长的亮眼成果，也能窥见低利率市场环境、行业政策变革带来的转型挑战，阳光保险正试图在复杂的市场波动中坚守价值成长主线，而资产端波动与新会计准则实施带来的影响，也让其经营调整更具复杂性与长期性。　　在NBV翻倍中探寻增长的“含金量”　　2025年的保险行业，整体面临宏观经济波动、低利率环境持续、行业监管政策趋严的多重压力，多数险企陷入增长放缓的瓶颈期，而阳光保险在这一年展现出了较强的经营韧性与内生增长动力，交出了一份具备市场竞争力的业绩答卷。全年集团实现总收入1507.2亿元，同比增长17.4%，两位数的营收增速在同梯队险企中处于领先水平，也带动其市场份额稳步提升；归母净利润达63.1亿元，同比增长15.7%，这一表现超出多家主流券商的市场预期，在行业普遍承压的转型阵痛期，这份盈利成果含金量十足。　　回溯发展历程，阳光保险2007年起步之初，从零开始搭建业务体系，历经二十年周期波动与行业变革，如今已成长为注册资本115.02亿元、员工总数45523人的综合性金融保险集团。这二十年的发展，不仅是资本规模与业务版图的扩张，更是企业坚守专业化经营、持续打磨核心能力的过程，完成了从行业新锐到综合性险企的稳健跨越。　　拆解核心经营指标，寿险业务的价值成长成为支撑集团整体发展的核心动力，新业务价值（NBV）表现尤为突出。2025年，阳光人寿新业务价值达76.4亿元，同比大幅增长48.2%，增速接近行业平均水平的两倍，在已上市险企中位居前列。这一爆发式增长并非依赖粗放式规模扩张，而是源于业务结构的精细化优化：全年阳光人寿新单保费451亿元，同比增长47.3%，其中高价值的长期期交业务占比显著提升，成为拉动价值增长的核心抓手。与此同时，衡量险企长期经营底蕴的内含价值（EV）稳步攀升至1207.8亿元，较年初增长4.3%。一系列核心指标的向好，清晰展现出阳光保险的转型思路——通过渠道产能升级、产品结构精准调整，平衡保费规模的“量”与业务价值的“质”，走出了兼顾规模与效益的发展路径。　　可光鲜的业绩表相之下，暗流早已涌动：渠道结构的非对称博弈、财务报表的隐性波动，才是这份20周年答卷里，更值得掰开揉碎深究的真实底色。　　银保重回巅峰与个险的精英化“孤注一掷”　　17.4%的保费增速，并非均衡增长的直接体现，反而折射出阳光保险渠道结构的鲜明分化：银保渠道强势拉动撑起规模大盘，个险渠道则主动收缩、步入转型调整期。　　2025年，阳光人寿保费规模首次突破千亿大关，达1026.1亿元，核心增长动能来自银保渠道的强力拉动。全年阳光人寿银保渠道新单保费同比增幅接近70%，在利率下行、稳健型刚性兑付资产稀缺的市场环境下，阳光保险精准把握银行客群对储蓄型、分红型保险产品的需求，借助银保渠道实现了规模与价值的同步突破。尤为关键的是，在行业“报行合一”政策的规范下，银保渠道费率成本得到刚性管控，叠加公司侧重长久期、高价值产品的策略导向，彻底扭转了过往银保渠道“低价值、高成本”的行业固有印象，成为推动集团内含价值稳步增长的重要支撑。　　与银保渠道的快速增长形成对比，个险渠道2025年进入转型深水区，迎来阶段性调整。年报数据显示，公司个险新单保费60.5亿元，同比下降7.6%，这一数据变化，客观反映出传统人力驱动的个险模式逐步式微，而公司推进的FP理财规划师精英化转型仍处于磨合期，短期新单规模有所承压。　　但值得关注的是，个险渠道续期保费展现出较强韧性，全年同比增长22%，形成“新单收缩、续期稳健”的格局。这一态势意味着，阳光保险正在对个险渠道进行主动优化，逐步压缩低产能人力规模，转向存量客户精细化长期经营，聚焦渠道产能提升，2025年对于个险渠道而言是转型调整之年，其产能修复与价值释放仍需后续周期逐步兑现。　　财险业务层面，阳光产险2025年实现原保险保费收入478.88亿元，同比微增0.1%，规模近乎持平，这并非经营乏力，而是企业主动实施风险管控的战略选择。　　2025年，融资类保证险业务成为拖累财险盈利的核心因素，该险种全年承保亏损15.13亿元，综合成本率高达129%，几乎吞噬财险主业全部承保利润。　　对此，阳光保险明确宣布自2026年起停止新增融资类保证险业务，主动剥离高风险业务板块，回归车险与非融资类非车险的核心稳健赛道。　　短期来看，这一调整会对财险整体保费规模造成一定影响，但从长期经营稳健性来看，剥离高风险业务后，核心财险业务的综合成本率与盈利质量有望逐步改善，更符合长期高质量发展要求。　　明盈实亏的“OCI幽灵”　　如果说归母净利润是阳光保险2025年经营成果的“面子”，那么“其他综合收益（OCI）”则是其不得不直面的“里子”。2025年，这份“表里反差”成为财报中最值得深究的信号。　　在投资端，阳光保险展现出强悍的“锁利”能力：全年“已实现收益”达36.06亿元，较2024年的20.17亿元同比飙升78.8%。在IFRS 9准则全面实施、利润表对资产波动愈发敏感的背景下，公司展现了极佳的择时韧性，公允价值变动损益录得34.81亿元，同比大幅增长65%。这种“已实现收益”与“浮盈”齐头并进的态势，反映了公司通过精准切换FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）资产仓位，果断回吐阶段性红利，从而为“归母净利润实现63.1亿元、同比增长15.7%”的亮眼成绩单筑牢了质量底座,。　　然而，这份“稳利润”的操作却与所有者权益形成了背离，反映出资产分类选择下的共性痛点。尽管账面盈利可观，但受分类为FVTOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）资产减值的拖累，公司全年OCI亏损高达81.70亿元，直接导致全面收益总额转为-16亿元的实际亏损,。深究其资产负债表可见，公司分类为FVTOCI的债务工具规模从上年末的1375.8亿元激增至1783.9亿元，增长近三成,。在利率曲线波动的环境下，这种被动放大的资产规模极大增强了对基点价值（PVBP）的敏感度，导致净资产承压。截至2025年末，阳光保险归属于母公司股东的所有者权益为582.01亿元，较年初的620.82亿元缩水了38.81亿元，降幅达6.3%。更具警示意义的是，若非年内获得了非控股股东50亿元的外部增资，阳光保险的净资产缩水幅度将更为剧烈,。这种“利润激增15.7%与资本仅增2.1%”的错位，揭示了内生资本补充动力的虚化。　　更值得关注的是，阳光保险在20周年节点选择“刮骨疗毒”，对会计准备金负债评估利率进行了重大调整，公司放弃了此前使用的“60天移动平均和即期加权”法，改用即期利率评估。这一变更虽然带来了一次性利润冲减，却被中金等机构解读为“利率风险透明度”的实质性提升。在权益资产布局上，公司亦显现出逆周期定力：股票和权益型基金合计余额达949.58亿元，较上年末增长30.3%，其中权益型基金配置增速（36.8%）明显高于股票持仓（27%），显示出通过外部专业管理人优化风险分散的战术意图。这种在低利率阴影下，既主动出清历史负债包袱，又通过高周转策略捕获投资溢价（Alpha）的打法，正成为阳光保险在穿越周期迷雾时，试图兼顾“面子”与“里子”的生存法则。　　估值洼地的远虑：在红利承诺与资本波动间寻找平衡　　阳光保险这份业绩，先收获了头部投行的明确看好：瑞银直接将其目标价从2.8港元上调至4港元，中金也维持5.55港元的高目标价，同步给予“跑赢行业”的积极评级，专业机构从基本面维度给出了正面判定。但这份机构层面的认可，并未传导至二级市场，反而形成了鲜明的估值背离——阳光保险当前交易估值仅0.3倍P/EV，处于行业偏低水平。这一极端反差并非市场对阳光保险的单独质疑，而是整个保险业处于估值重塑期，投资者对险企资产质量透明度、内含价值真实性心存顾虑的共性体现。　　为了回馈股东并展示信心，阳光保险2025年维持了每股0.19元人民币的股息，同比基本持平。瑞银指出，这一派息水平与市场预期基本吻合，体现了公司在盈利分配上的稳定性。在净资产小幅收缩的背景下，维持稳定分红兼具积极意义与客观考量：一方面向市场释放了经营稳健、现金流充裕的信号，稳定股东预期；另一方面，在市场波动加剧、资本管理需求提升的环境下，也需要兼顾资本储备与未来抗风险能力，目前582亿元的归母净资产规模，对应其整体资产管理体量，仍需持续夯实资本缓冲空间。　　展望未来，阳光保险依然站在机遇与挑战的十字路口。尽管其数字化战略和渠道改革在2025年初见成效，保费规模和利润指标均有亮点，但OCI项下的巨额波动提醒着每一个观察者，险企的利润表在某些时刻可能只是一种“账面上的繁荣”。如何在保障负债端价值增长的同时，优化资产端的抗风险能力，尤其是降低对公允价值波动的敏感度，将是阳光保险进入下一个20年必须破解的命题。（文章来源：财中社）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.42.0","shortVersion":"4.42.0","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2620217955","isCrawlerRequest":true}