文｜张惟诚 林小驰 李康威
本系列报告聚焦“税收如何影响企业盈利与现金流”。本篇进一步落到企业盈利层面。整体来看，A股企业所得税有效税率已由2015年的22%下降至2024年的18%，税收优惠对利润的支撑作用持续增强；约23%的上市公司利润对税率变化高度敏感，集中于科技制造。在市场关注度较高的公司样本中，税收优惠覆盖率高达97%，部分行业盈利结构已明显依赖政策支持。因此，后续投资分析更需要关注税率敏感度、优惠到期结构以及全球最低税规则等因素对企业盈利稳定性的影响。
▍A股企业所得税全景：有效税率十年下降约4个百分点。
受高新技术企业优惠税率、研发加计扣除等政策影响，A股整体有效税率由2015年的约22%下降至2024年的约18%，真实现金税率也由23%降至19%。与此同时，64%的上市公司享受15%的优惠税率，仅34%公司仍按25%法定税率纳税，说明税收优惠已成为企业盈利的重要支撑来源。
▍行业税负分化：传统行业税率偏高，科技制造税率较低。
2024年行业有效税率差异明显，建材、商贸零售、传媒等行业税率超过30%；而农林牧渔、电子、计算机、机械等科技制造行业税率普遍处于15%或以下。同时，税源呈现明显头部集中，银行与石油石化实缴所得税规模分别达到2726亿元和1322亿元，远高于其他行业。
▍税收优惠敏感度：约23%公司利润高度依赖税收优惠。
通过构建“税率敏感度”指标测算发现，2022–2024年约23%的公司利润对税率变化高度敏感，而低敏感公司占比约33%。高敏感企业主要集中在计算机、通信、电子及农林牧渔等政策覆盖度较高的行业，其中253家公司连续三年敏感度超过15%，说明低税率已长期嵌入盈利结构。
▍研发加计扣除：科技行业受益明显，计算机行业敏感度最高。
研发加计扣除对行业影响呈现明显分化。我们构建研发加计扣除覆盖率，以衡量：1）研发投入质量，研发是否高效；2）公司对加计扣除政策的敏感性。其中电子、机械、通信、汽车等行业80%以上研发投入可进入加计扣除范围，研发投入质量较高；而计算机行业超过50%的公司利润对加计扣除敏感度超过10%，说明部分公司盈利对税收政策依赖程度较高。需要关注“低研发加计扣除覆盖率”的高新企业及其资质持续性。
▍税收优惠覆盖和到期时间：97%的公司涉及税收优惠。
在市场关注度较高的公司样本中，税收优惠的覆盖率达到97.21%。其中高新技术企业优惠占比85%，小型微利企业优惠占比63%，先进制造业加计抵减占比31%。2027年成为集中到期观察窗口。根据24年上市公司年报附注统计，市场高关注度样本公司中，大量税收优惠将在2027年前后到期或面临续期。其中既包括专项政策期限，也包括软件企业“2免3减半”等企业自身优惠周期以及高新技术续期周期。因此需要关注未来税收优惠变化，尤其是资格复审和政策续期节奏变化。
▍GloBE全球最低税：大型跨国企业有效税率可能向15%收敛。
OECD推动的全球最低税规则要求跨国企业有效税率不低于15%。从A股样本看，收入超过50亿元的公司中约30%存在较高海外业务占比，其中超过60%的公司有效税率低于15%，需关注后续有效税率变化。
▍投资建议：更值得关注三类公司。
1）税收优惠结构分散、依赖度较低的公司，盈利稳定性更强；2）研发加计扣除覆盖率高、政策支持明确的科技制造企业；3）海外收入占比较高的大型跨国企业，需关注全球最低税规则影响。相对而言，应警惕税率敏感度高、优惠结构单一、未来1–2年存在集中到期压力的“税收优惠脆弱型”公司。
▍风险因素：
政策节奏不及预期，盈利与税负测算存在口径偏差，行业税负传导能力存在不确定性，税收优惠退坡风险。
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