AI改变效率：1、轻资产贬值，伴随创新，2、重资产支持，需求扩张
HALO资产：重资产，低淘汰风险；Heavy Assets, Low Obsolescence
TOKEN出海：通过将电力转化为算力，以AI大模型处理信息的最小语义单元——Token为载体，依托互联网与跨境通信基础设施，向全球用户提供智能服务，实现“电力不出境、算力价值跨境”的闭环运转。
我们认为，当前轻资产估值已相对较高，市场对AI存在分歧，相比之下重资产行业估值具备优势，值得关注。TOKEN出海或导致海外的算力需求转化为国内的电力需求，增量需求优先匹配国内低电价区域，建议关注当前国内电价洼地西南水电。
风险提示：数据中心发展速度不确定性；数据安全导致的贸易不确定性等。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：HALO资产和TOKEN出海；报告日期：2026.03.12 报告作者：
吴杰（分析师），登记编号：S0880525040109
于鸿光（分析师），登记编号：S0880522020001
傅逸帆（分析师），登记编号：S0880525040042
阎石（分析师），登记编号：S0880525070005
胡鸿程（分析师），登记编号：S0880525070011
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