别再用“卖小车”的逻辑定价了：拆解极智嘉（2590.HK）“具身智能场景王”的底牌

别再用“卖小车”的逻辑定价了：拆解极智嘉（2590.HK）“具身智能场景王”的底牌

本文为美港探案（MGresearch）原创

作者：探长

编辑：舟木

资本市场往往存在一种惯性偏见：对于看得见、摸得着的物理实体，习惯性地给予“制造业”的低估值；而对于看不见、摸不着的云端代码，却愿意给出百倍的“市梦率”。

然而，在 2026 年的今天，当生成式 AI 的叙事开始向“物理世界落地”大举迁徙时，这种偏见正在引发一场巨大的定价错位。在刚刚登陆港股不久的极智嘉（2590.HK）身上，这种“认知错位”体现得淋漓尽致。

许多投资者依然将极智嘉视作一家“做仓储小车”的硬件公司。但如果你穿透其 2025 年中期的财务数据与业务底座，你会发现一个令人战栗的事实：极智嘉本质上是一家以“具身智能技术”为内核、成功收割海外市场高额利润的 AI 物理场景落地巨头。

不要被极智嘉穿梭在仓库里的钢铁身躯骗了，那只是 AI 的“手”与“脚”。极智嘉真正的护城河，是统帅这 66,000 多台机器人大军的“大脑” ，及其背后深厚的算法和数据。当市场意识到这是一家“跑在物理世界里的AI平台”时，其估值锚点将发生根本性上移。一场深刻的价值重估，已经拉开序幕。

稀缺的“全球化”变现能力与护城河

在“出海”成为中国企业必答题的今天，很多公司还在为如何走出内卷而焦头烂额，而极智嘉早已站在了全球生态位的顶端。

极智嘉的全球化不是一句口号，而是实打实的财务支柱。截至 2025 年 6 月 30 日止六个月，极智嘉非中国大陆的收入高达人民币 8.15 亿元，占总收入的绝对大头，达到 79.5% 。其技术创新和长期可靠的服务已得到全球超 850 家终端客户的认可，其中包括超 65 家福布斯世界 500 强企业，项目部署遍及 40 多个国家及地区 。

这种全球化带来了双重护城河：

数据高墙： 全球数千个复杂仓储场景的数据喂养，让极智嘉的算法模型每天都在自我进化，后来者即便能仿造硬件，也无法跨越这道数据鸿沟。

高毛利溢价： 2025 年上半年，极智嘉来自中国大陆以外地区的毛利率从去年同期的 40.8% 进一步提升至 46.2% 。这种赚取全球高附加值利润的能力，在当前的宏观环境下极具稀缺性。

跨越“死亡之谷”，迎来盈利复利拐点

港股市场对科技股极度理性，甚至有些严苛——“不赚钱的 AI 都是耍流氓”。极智嘉之所以能够在此刻迎来重估，最核心的底气在于其已经成功跨越了硬科技企业的“死亡之谷”。

极智嘉 2025 年上半年的业绩展现出了强悍的爆发力与造血能力：

营收逆势狂飙： 收入达到人民币 10.25 亿元，同比大幅增长 31.0% 。

盈利能力显著改善： 毛利额达到人民币 3.60 亿元，同比大增 43.1% 。更重要的是，其经调整亏损净额（非国际财务报告准则计量）同比大幅收窄 94.0%，仅为人民币 1,189 万元 。

亏损的极速收窄，源于收入规模增加带来的毛利提升，以及极其有效的成本管理控制。对于一家 ToB 的软硬件一体化企业而言，一旦越过盈亏平衡点，其算法复用和规模效应将带来指数级的利润释放。

结语：不可错过的“戴维斯双击”

对于聪明的资金而言，极智嘉当前正处于一个完美的击球区：一方面，其基本面迎来了盈利能力大幅改善的实质性拐点；另一方面，其作为全球“具身智能”基础设施的平台属性尚未被市场充分定价。

当“卖小车”的陈旧标签被撕下，当极智嘉的全球化 AI 平台底色完全显露，这家隐于钢铁丛林中的科技巨头，必将迎来属于它的“戴维斯双击”。

- END -

免责声明：本文章是基于上市公司的公众公司属性，美港探案力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本文中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，美港探案不对因使用本文章所采取的任何行动承担任何责任

王炸组合官宣！晶泰重金押注觅瑞，引爆胃癌防治千亿市场！

【港股打新】卓正医疗: 超购2101倍！腾讯+何小鹏重仓，AI要来了？

上市8个月，狂吸金20亿！稀缺牌照+现金在握，价值重估已就位！

5亿资金护盘！金田股份三重利好背后，藏着全球铜业龙头的增长密码

内存价格涨上天，聊聊雷神科技的存货和发展

文心5.0上线，百度股价创三年新高，这才是中国AI龙头该有的样子！

金田股份（601609.SH）：稀土永磁业务板块价值被显著低估 有待补涨

本文由公众号美港探案（ID：MGresearch）原创撰写，如需转载请联系探员↓↓↓