Metsera百亿并购之后：派格生物的估值天花板在哪里？

Metsera百亿并购之后：派格生物的估值天花板在哪里？ 

本文为美港探案（MGresearch）原创

作者：探长

编辑：舟木

近期，派格生物（02565.HK）发布了重磅研发公告，其新一代GLP-1药物CR059于受试者中完成单次给药，并取得一个月人体临床观察结果，具备冲击从之前的“每周一次”注射，到现在“超每月一次”乃至“每季度一次”给药的潜力，而派格生物正成为全球GLP-1赛道上“超长效”技术的唯一标的。

海外市场中，GLP-1赛道的估值狂欢仍在持续，海外并购案例持续刷新行业对赛道价值的认知。此前，辉瑞斥资100亿美元收购GLP-1相关企业Metsera，这一消息再度引发市场对国内GLP-1企业估值的重新审视——同样聚焦GLP-1赛道，且手握全球唯一“月级”GLP-1技术的派格生物在此番纳入港股通后，其估值水平是否有望向行业龙头及海外同类标的看齐，成为市场关注的核心焦点。

海外市场对GLP-1的估值共识，正在被一连串并购重写。辉瑞百亿美元拿下Metsera，BMS 15亿美元押注环状RNA公司Orbital，礼来21亿美元收购oRNA——巨头们用真金白银画出的重点很明确：“超长效”和“环状RNA”，是下一代GLP-1的终极战场。而派格生物，恰好站在两个重点的交汇点上。

反观国内市场，派格生物作为GLP-1赛道的重要参与者，正迎来估值重构的关键节点。据中证网报道，公司于2025年5月登陆港交所，上市初期投后估值约40亿元人民币，而随着2025年下半年核心产品PB-119的上市及赛道红利释放，公司估值实现快速提升，截至2026年3月10日，总市值已达200多亿港元。可见，每一次技术突破和产品商业化，带来的都是估值释放——其最新公布的明星产品CR059，凭借单次给药频率超过一个月这一重大突破，令派格生物的估值有望迎来更大的想象空间。

派格生物的估值底气，核心源于PB-119商业化落地+CR059超长效技术突破的双轮驱动，既有成熟产品的差异化优势，更有前沿技术的全球壁垒。

PB-119（维培那肽，商品名：派达康®）为一周一次长效GLP-1受体激动剂、国家1类新药，2025年11月获NMPA批准上市，无需滴定、依从性高的临床优势形成独特壁垒，肥胖适应症正稳步推进。这款产品直击慢病患者用药痛点，超93%的人无肠胃不适，可实现52周持续稳态降糖，还能同步改善体重、血压、血脂，搭配近乎无痛的隐形针设计，让患者从“被动服药”变为“主动坚持”，构筑了难以复制的用户粘性。

新一代GLP-1药物CR059的超长效技术突破，更成为公司估值核心增量：在db/db小鼠模型头对头研究中，代谢干预效应优于司美格鲁肽；在自发性2型糖尿病恒河猴模型中，首次给药后的32天给药一次，至第88天仍有显著代谢改善效果，具备冲击2个月甚至更久给药间隔的潜力；健康恒河猴模型中，单次皮下注射后5周体重下降高达11.8%，长效减重能力突出。CR059已完成受试者单次给药并取得一个月临床观察结果，证实受试者糖化血红蛋白和空腹血糖均较基线持续改善，血糖控制达标时间比例明显提升，基于环状RNA的体内持续表达策略展现出初步代谢改善信号，也让其成为全球唯一“月级”GLP-1创新药，在超长效GLP-1赛道形成全球独有技术壁垒。

真正让市场对派格生物‘高看一眼’的，是其构建未来竞争力的底层能力。在长效技术领域，公司拥有成熟的自主研发平台；面向下一代疗法，其全球领先的环状RNA平台更是一张王牌。正是基于这一平台，CR059才得以实现‘单次给药、持久起效’的突破。更值得关注的是，公司商业化步伐已迈出关键一步：PB-119成功授权中东及北非地区，证明其具备全球BD能力。当自主研发平台遇上全球化视野，派格生物的长期价值才刚刚开始显现。

从行业规律来看，优质创新药标的纳入港股通后，往往会迎来南下资金的持续关注与加仓，流动性的改善将推动估值体系与全球同类龙头标的接轨。

Metsera值百亿，派格值多少？Metsera在超长效GLP-1技术上的潜力，也为拥有“月级给药GLP-1资产”的生物医药企业确立了百亿美元级估值的定位，未来，派格生物能否实现估值向龙头看齐，资本市场正在重新定价这一技术路径。

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