报告导读：2月美国通胀延续温和，但因尚未完全反应油价冲击，因此参考意义不大。截至3月9日，美国汽油零售价已较两周前上涨20%，若此涨势延续或推升3月CPI环比0.5个百分点。后续油价中枢若出现大幅且持续性抬升，将显著增加“滞胀”风险，届时美联储政策或更倾向于稳增长，降息窗口或不会关闭。
2月美国通胀延续温和。2月美国CPI同比2.4%，核心CPI同比2.5%，均与上月持平，符合市场预期。CPI环比回升0.1个百分点至0.3%，核心CPI环比回落0.1个百分点至0.2%。具体来看，2月食品与能源分项环比均有所提升，但核心服务环比回落（主要受机票、视频和音频服务以及个人杂项服务拖累），减缓了CPI环比的上升幅度。相比之下，核心商品2月环比相对稳定，二手车环比增速有所回升，但电话、计算器等信息技术商品环比增速明显回落。
油价上涨：对3月通胀影响几何？美国零售汽油价格与CPI能源分项之间具有强相关性，通过回归发现零售汽油价格上涨10%，将推动CPI能源分项上涨4%。截至3月9日，美国零售汽油价格已较两周前上升20%，若3月零售汽油价格维持这一涨幅，则油价冲击或推动3月CPI能源环比上行8个百分点，CPI环比上行0.5个百分点，CPI同比上升0.6个百分点。
美联储：短期转鹰风险或相对较低。虽然油价上涨会带来通胀数据的快速跳升，但传导至核心通胀的幅度或相对有限。若油价快速回落，则对经济负面冲击较小，暂时性输入型通胀或不会影响美联储降息节奏。若油价中枢大幅持续抬升，则将对经济活动带来较大负面冲击，滞胀风险上升。届时美联储在增长与通胀风险的权衡中或更优先于稳经济，降息窗口或仍将存在。
风险提示：地缘冲突长时间维持紧张局势使得油价中枢且持续地抬升。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：油价冲击：或在3月通胀显现——2026年2月美国通胀数据点评；报告日期：2026.03.12 报告作者：
王宇晴（分析师），登记编号：S0880525040119
梁中华（分析师），登记编号：S0880525040019
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