慧博研报：全球第二，高速铜缆寡头，订单爆了！

慧博投研03-11

来源：慧博研报标签：慧博投研，慧博投资分析，慧博资讯，慧博研报，慧博财经高速铜缆，大有可为！2024年，英伟达将高速铜缆需求推向高潮，如今剧情有望再度上演。据行业消息，英伟达或将在2026年的GTC大会上推出一款整合Groq LPU技术的全新推理芯片。与GPU相比，LPU追求能效比和性价比，因此Groq原始LPU机柜在互联方面选用铜连接方案。尽管，NVIDIA暂未明确公布Groq LPU的整合方案...

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LPU的整合方案，但若继续追求推理极致性价比，LPU机柜短距互联仍有可能继续沿用铜连接方式。如此一来，高速铜缆连接需求仍有望得到的释放。而在众多企业中，沃尔核材抢先交卷。2024年，公司高速铜缆全球市场份额接近25%，跃升为全球第二，同时也是我国最大的高速铜缆制造商。就在过去的2月，沃尔核材交出一份满分答卷，公司预计2025年实现营收84.51亿元，同比增长22%，预计实现净利润11.35亿元，同比增长33.95%，创历史新高。同行对比看，神宇股份预计2025年全年净利润为0.71-0.8亿元，同比下滑，兆龙互联预计全年净利润2.15-2.38亿元，规模远不及沃尔核材。那么，沃尔核材业绩高增背后，是什么样的护城河在支撑？大多数对于沃尔核材的认知可能还停留在改性热缩电子材料，实际上公司早已从传统的电子、电力基础材料供应商跃升为全球AI算力基建核心组件供应商。这一点清晰地反映到了沃尔核材业务矩阵中。目前，公司包含两大核心业务，一个是电子通信业务，一个是电力传输业务。前者以高速铜缆、工业电缆及电子材料为重点，后者以新能源汽车、动力电池等为重点。当前，电子通信业务已经成为沃尔核材成长主力，尤其是高速铜缆业务展现出惊人的成长速度。2025年前三季度，公司电子通信业务实现收入39.38亿元，占公司总收入的64.8%，其中，高速铜缆贡献了7.48亿元的收入，同比激增315.56%。若拉长时间线看，高速铜缆收入占比已从2022年的2.1%大幅跃升到了2025年前三季度的12.3%，三年实现10个百分点的跨越。高速铜缆的爆发式增长，揭示了沃尔核材的第一大护城河：技术迭代迅速。这就不得不提，沃尔核材2012年的一场收购，当年沃尔核材通过子公司香港沃尔收购了乐庭电线工业100%股权，也就是现在的乐庭智联。彼时，乐庭智联已经在线缆领域深耕多年，积累了丰富的产品开发经验，叠加沃尔核材的资本注入，乐庭智联一举成了我国较早具备224G通信线量产能力的公司。当然，乐庭智联并未止步于224G的量产优势，而是持续向更高速率发起冲锋。目前，公司多通道1.6T高速通信线完成客户的验证，448G高速通信线完成样品开发，进入客户验证阶段。而这种技术代际的先发性为沃尔核材赢得了国际巨头的青睐。沃尔核材高速铜缆产品处于产业链上游的核心元器件环节，它并不直接向服务器、芯片大厂供货，而是扮演着卖铲人的角色。公司向连接器厂商供货高速铜缆线材，再由这些连接器厂商整合成最终产品，供应给AI算力集群。目前，沃尔核材的直接客户包括安泰科、费诺、莫仕等国际巨头，最终供应给包括英伟达、谷歌、Meta等在内的服务器厂商使用。在整个连接器全球市场中，泰科、安费诺、莫仕稳居全球前三，而这些巨头供应链门槛高，沃尔核材能打入巨头供应链本身就拥有了区别同行的竞争壁垒。不过，技术代际与供应链壁垒的终极价值，终究要落在盈利能力上。沃尔核材，恰好交出了冠绝同行的答卷。2022-2024年，公司高速铜缆产品平均毛利率约43%，2025年前三季度达到45.6%，同比提高了7.2个百分点。这是因为，高速通信线虽然名为铜缆，但真正决定产品价值的并非铜本身，而是高速信号传输所涉及的材料配方、结构设计和精密制造工艺。公司表示，高速通信线原材料中铜的占比较小，铜价波动对公司盈利影响相对有限，所以真正让沃尔核材杀出重围的就是技术溢价。因此，正是这种“低敏感成本结构+高壁垒技术溢价”的双重护城河，让沃尔核材在高速铜缆赛道上赚足了红利。然而，技术领先只是入场券，真正的拉力赛或许才刚刚开始。“鉴于高速线交货任务较为紧张，公司安排了部分车间在春节期间有序加班，确保重点客户的订单按时交付。”一句话暗示了沃尔核材订单旺盛局面。存货早已说明问题，2025年前三季度公司存货同比上涨42.23%，达11.39亿元，其中核心因素源于未执行订单增长较快。在此背景下，沃尔核材已提前规划产能。高速铜缆制造的核心设备—罗森泰进口发泡芯线挤出机，不过全球年产量仅十几台，交付周期可达1年以上，成了制约高速铜缆产能扩张的关键因素。并且，该设备是224G及以上速率量产的必要门槛。换句话说谁掌握了发泡芯线挤出机，谁就握住了订单。2025年11月，公司正在量产运行的进口发泡芯线挤出机有7台；到了2026年1月，其进口发泡芯线挤出机达到16台，预计年中达30台。即便竞争对手现在下单采购，也要等到一年后才能形成有效产能。而AI算力需求的窗口期，不会等待任何人。几乎在设备布局同步推进的同时，沃尔核材也在惠州、越南、马来西亚三地启动产能扩建项目，重点投向高速通信线、特种线缆等领域，合计投资额达25亿元。2026年2月13日，沃尔核材成功赴港上市，随着港股募资到位、核心设备陆续投产，公司全球产能扩张将按下加速键。总之，从技术代际领先，到核心设备卡位，再到产能全球布局—沃尔核材正在用一场生态化的战略布局，回应当下那句判断：真正的拉力赛，才刚刚开始。以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。最后，别忘了点击右下角“”赠人玫瑰，手留余香，投资路上一起成长！","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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