报告导读：大宗商品高波动环境下，期货市场交投活跃度与资金沉淀水平明显提升，行业景气持续上行。我们认为，成交额增长驱动手续费弹性释放，客户权益与持仓抬升支撑利息收入改善，期货公司基本面有望迎来阶段性向上。
大宗商品价格波动加剧，推动产业客户套保需求与资金交易需求同步升温，期货市场交投显著回暖，并带动期货公司基本面进入向上修复通道。中国期货业协会数据显示，2026年1—2月全国期货市场累计成交量14.15亿手，同比增26.91%，累计成交额155.85万亿元，同比增55.18%；其中1月单月成交量9.12亿手、同比增65.09%，成交额100.26万亿元、同比增105.14%，2月单月成交量5.03亿手、同比降10.60%，但成交额仍同比增7.82%。整体来看，成交额增速明显快于成交量，说明高波动环境下价格与保证金抬升对名义交易规模形成了更强放大效应，行业景气度处于较高水平。
除成交指标外，月末持仓同样验证了市场活跃度与资金占用水平的上行。2026年1月末全国期货市场总持仓约5186万手，环比增14.65%，同比约增36.4%；2026年2月末总持仓约5022万手，环比降3.20%，但同比仍约增8.9%。若合并观察，2026年前两个月平均月末持仓同比约增21.3%，说明尽管2月受节奏扰动环比有所回落，但行业保证金占用和客户资金沉淀水平较去年同期仍明显抬升，这对期货公司收入端形成了更直接的支撑。
从期货公司经营数据看，交投回暖已开始向报表端传导。中期协披露的2026年1月期货公司总体经营情况显示，全国150家期货公司当月代理交易额100.15万亿元、代理交易量9.67亿手、营业收入48.28亿元、净利润17.75亿元；对比2025年1月的48.90万亿元、5.82亿手、27.61亿元和5.63亿元，分别同比增长104.8%、66.2%、74.9%和215.3%。这表明在市场成交放量、资金占用提升的共同作用下，行业收入和利润弹性已经开始显著释放。
经纪业务手续费收入与代理交易额的相关度更高，利息收入则更多取决于客户保证金和客户权益的沉淀规模。按照当前数据粗略测算，2026年1月行业代理交易额同比已超过100%，1—2月市场累计成交额同比增55.18%，若假设行业综合净手续费率同比小幅下行10%—15%，则经纪业务手续费收入同比增速仍有望达到40%—60%；利息收入方面，按前两个月平均月末持仓同比增21.3%测算，预计行业利息收入同比增速有望落在20%—30%区间。与此同时，波动率上行通常利于CTA等策略捕捉趋势与结构性机会，资管端管理费、业绩报酬弹性有望同步打开，对利润形成“底盘+弹性”的双重支撑。
投资建议：期货行业利润弹性处于向上通道，尤其在当前大宗商品波动率加大的情况下。
风险提示：大宗商品波动率回落，行业政策变化，利率中枢下移。
报告来源
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。
报告名称：波动抬升交投景气，行业盈利弹性打开；报告日期：2026.03.09 报告作者：
刘欣琦（分析师），登记编号：S0880515050001
肖尧（分析师），登记编号：S0880525040115
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