餐饮行业深度报告：餐饮边际复苏得验可持续性高看

东吴证券03-11

餐饮数据改善，期待连续性增强。（1）行业层面，相关风险因素已释放，若后续服务消费及餐饮刺激政策落地，连锁餐饮品牌将直接受益；（2）公司层面，头部品牌的闭店/调改周期均近结束（九毛九、海底捞、百胜等），具备蓄势向上的潜力。消费复苏排头兵，重点企业延续改善态势。复盘2020 年以来我国餐饮行业表现，影响因素包括基数效应、疫情反复、节令性以及消费力，但需留意2025 年10 月以来社零餐饮收入同比增速...

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倍和3倍的增长，其业绩的持续稳健兑现有效消化估值。②共性二：头部餐企门店数量陆续恢复至上升通道。一为拓店逻辑，包括长青龙头，稳健拓店（如百胜）；以及处于第一轮拓店蜜月期的新晋品牌（如达势、绿茶、遇见小面）；二为前期扩张过快的餐企，本轮闭店已近尾声，门店数趋于平稳，可展望新一轮理性拓店。③共性三：经营数据转好，多数连锁餐饮门店同店表现（或者TC）逐步转好；客单价亦有企稳态势。④共性四：积极寻找第二成长曲线，新品牌/新店型可圈可点。新品牌代表海底捞，开设焰请烤肉铺子、举高高（单人自助旋转小火锅）、如鮨寿司等；新店型代表如百胜中国、九毛九、绿茶集团。⑤共性五：成本结构性优化，主要优化项在于租金成本。⑥共性六：AI 数字化、供应链提效。餐饮新周期中，长青龙头与新晋品牌亦有分化：（1）长青龙头：站位早，赛道卡位稀缺，①闭店或开店放缓（海底捞、九毛九）；②调改门店（九毛九/绿茶集团-新模型、百胜-新店型）；③发力新品牌（海底捞）；（2）新晋品牌：弱化赛道、突围依靠自身差异化能力（遇见小面-后台系统、达势股份-外送模式），处拓店蜜月期，①地域型扩张如绿茶、达势股份、小菜园；②下沉扩张如遇见小面。投资建议：餐饮边际复苏得验，可持续性高看。作为顺周期板块及消费复苏排头兵，重点餐饮企业延续改善态势，推荐火锅相关标的海底捞，颐海国际；中西快餐龙头达势股份、百胜中国、遇见小面；休闲餐关注九毛九及绿茶集团。风险提示：餐饮市场竞争加剧、原料成本上涨、品牌老化客户流失风险。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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