泡泡玛特，无人接棒“LABUBU”

豹变03-12

本文来自微信公众号：豹变，作者：高宇哲，编辑：刘杨，原文标题：《泡泡玛特，无人接棒“LABUBU”》当潮玩失去了“情绪留白”，爆款制造机还能转多久？泡泡玛特的“爆款魔力”似乎正在经受考验。近日，公司相继推出的两款全新IP——“放学后的Merodi”与“KeyA”，在市场端与舆论端都遭遇了不小的阻力。前者发售后并未出现以往“上架即售罄”的抢购盛况，二手交易价格也出现破发；后者尚未正式发售，就已陷入...

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MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY、DIMOO，推出时间均集中在2016至2020年，这意味着泡泡玛特已经近五年没有诞生新的超级爆款。从财报数据来看，2025年上半年，LABUBU所在的THE MONSTERS系列实现收入约48.14亿元人民币，占公司总收入的34.7%，是绝对顶流。这一数据在展示LABUBU成功的同时，也意味着公司收入结构对头部IP的依赖度仍然偏高。为了突破瓶颈，泡泡玛特的IP战略正在改变。公开报道显示，泡泡玛特新IP的年度发布数量已从2024年的29个提升至2025年的57个，上新节奏明显加快。问题在于，当上新从“月更”变成“周更”，新品更容易面对两种极端——要么不够独特，淹没在同质化；要么过于私人化，难以成为大众可以投射情绪的载体。泡泡玛特创始人王宁曾这样解释MOLLY的成功：“它把自己的灵魂掏空，你可以把你的灵魂装进去”。过去的MOLLY、SKULLPANDA、LABUBU之所以能引爆市场，在于留下了充足的情绪留白与高辨识度，让不同玩家能在其中投射自己的情绪。MOLLY的傲娇、SKULLPANDA的叛逆暗黑、LABUBU的反常规与搞怪，都成为“千人千面”的情绪载体。但当下的新IP，似乎正在背离这一原则。“放学后的Merodi”陷入了设计同质化的困局，校园治愈风在市场中不具备足够的辨识度。KeyA则因形象过于具象、争议过重而难以承接广泛情绪投射。与此同时，高频上新也可能压缩IP打磨与运营的窗口期，新品刚进入玩家视野，还未建立认知便被下一波新品覆盖，难以形成持续影响力。当“批量孵化”无法稳定产出具备情绪承载力的新角色时，市场出现冷淡反馈并不意外。股价震荡回撤，市场预期开始分化新IP折戟的同时，尚未正式发售的THE MONSTERS与Hello Kitty的联名款却未发先火，相关话题在社交平台持续发酵，还意外带火了名创优品的蝴蝶结眼罩。这种“老IP仍能打、新IP不确定性上升”的担忧，也更容易传导至资本市场：在2025年阶段高位之后，泡泡玛特股价进入震荡回撤通道，市场对其增长可持续性的讨论明显升温。2024至2025年，泡泡玛特曾凭借LABUBU的现象级爆发，实现了业绩与市场关注度的双高。公开业绩披露显示，2025年上半年泡泡玛特营收约138.76亿元人民币，同比增速超200%，净利润同比增速接近400%。但当“爆发式增长”不可避免地走向常态化，资本市场对其未来增速的预期自然会出现分歧。汇丰环球研究分析师Lina Yan在近期报告中指出，“Labubu带来的超高速增长会褪去，但平台能力会延续”，并将2026年定义为泡泡玛特“再定基”的一年。此外，2025年10月以来，投资研究机构伯恩斯坦两次发布做空报告，将泡泡玛特的目标价定为225港元。预期分化的背后，潮玩行业的消费逻辑与行业格局正在发生变化。首先，消费者正在变得理性，“为爱发电”的盲目跟风热潮消退。据《2025年闲鱼潮玩消费洞察报告》显示，过去一年，平台月均潮玩消费人数同比增长43.4%，人均单次消费金额为218元。由于潮流迭代、用户喜好转移等原因，潮玩消费者频繁经历\"入坑\"与\"退坑\"，通过\"以玩养玩\"模式持续消费。这种模式的流行，进一步降低了消费者对新IP的购买意愿。其次，供给端竞争加剧，同质化压力上升。随着潮玩品牌与渠道玩家增多，用户审美门槛提高，单纯依靠“可爱/治愈”或“猎奇刺激”的设计更难形成长期优势。这也意味着，新IP想突围，需要更强的识别度与更精细的运营节奏。最后，潮玩市场仍在扩张，但行业正在从“增量红利”走向“存量竞争”。据《中国潮玩与动漫产业发展报告》预测，2026年中国潮玩产业总价值将达1101亿元，年复合增长率超20%。当市场变大、玩家变多，任何单一品牌都更难“躺赢”，泡泡玛特不仅要面对52TOYS等竞争对手，也要持续争夺用户注意力与钱包份额。在业绩屡创新高之下，即将发布的业绩报，将成为市场观察泡泡玛特短期表现的重要切口。然而无论这份财报是否亮眼，其都将继续面对一个长期命题，如何在LABUBU之后，持续孵化能被大众情绪接住、并能规模化商业化的新爆款IP。这个问题的答案，或将决定泡泡玛特的下一个五年。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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