IPO“黑函”频现港交所“密交”扩容箭在弦上

21世纪经济报道03-11

关联内容港交所陈翊庭答21：正全方位研究上市规则，调整同股不同权制度一家拟上市公司，在通往IPO的道路上，提前数月将自己的核心客户名单、产品毛利率、供应商体系等“商业地图”公之于众，最终可能等来的不是投资者的热捧，而是竞争对手的“定点狙击”与上下游伙伴的“重新议价”。这并非危言耸听，而是许多拟上市公司在公开递表后面临的真实困境。“现在这几乎成了流程中的固定环节，基本上每一个香港上市申请人都免不了...

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Act），首次以立法形式确立保密申请制度，允许年收入低于约10.7亿美元的\"新兴成长公司\"（EGCs）在IPO前以非公开方式向SEC提交注册声明草案供审查，而超过收入门槛的大型公司仍须从一开始就公开提交所有文件。2017年7月，SEC将这一制度的适用范围从新兴成长公司扩大至所有发行人，同时规定后续融资须在IPO注册声明生效后12个月内方可适用。席春迎认为，港交所的改革探索，既是对自身“科企专线”成功经验的总结推广，也是其主动对标国际最佳实践、巩固其全球领先金融中心地位的必然一步。港交所此次考虑扩大保密申请范围，其底气正来自于自2018年以来一系列上市制度改革的成功，尤其是“科企专线”的积极反馈。2018年，港交所推出IPO上市制度改革，增设18A章，首次允许未有收入的生物科技公司来港上市。2023年，港交所进一步推出18C章，将特专科技公司纳入上市框架。在此基础上，2025年5月，港交所与香港证监会合作推出科企专线，为这两类公司提供上市前专门指引，并将保密申请作为其中的核心配套措施。陈翊庭透露，目前排队上市的18A、18C类企业已超过100家，该专线已初步显现成效。毕然分析，正是因为保密申请的受欢迎程度越来越高，且可能港交所收到了大量来自科技行业以外公司的申请需求，才促使改革提上日程。吕志宏补充道，在国家政策支持下，赴港上市的申请数量持续增加，其中不乏市值超过百亿的大型企业。这些公司在筹备上市的过程中，对商业秘密保护、供应商关系维护以及竞争格局的顾虑与日俱增，由此推动了市场对保密申请制度的讨论不断升温。而对于秘密递交机制扩大的影响，席春迎判断，保密机制扩容对申请数量的弹性将大于融资规模的弹性。\"这降低了企业的试错成本，会进一步抬升递表的边际意愿。\"他解释，对于那些原本因担忧信息提前曝光而对香港上市心存顾虑的企业而言，保密申请的普及，实际上是在降低进场门槛。在改革时间表方面，陈翊庭此前在发布会上表示，相关方案完成后将启动公开咨询。席春迎基于监管流程经验推断，2026年上半年看到咨询与定稿的概率较高，但正式生效时间仍取决于咨询反馈与配套规则的复杂度。吕志宏强调，无论最终推出什么方案，都必须在满足市场需求的同时，展现香港金融市场的优势和竞争力，在企业风险管理与市场需求之间取得平衡。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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