席卷投资圈的“HALO”是什么？

国际金融报03-07

近段时间，“HALO”效应席卷投资圈，资金纷纷涌向能源、化工、电网、建材等基础设施领域。AI技术发展与地缘冲突升级，令越来越多投资者意识到，拥有实物资产且不易被AI颠覆的产业，比轻资产更有安全感。此番“重资产”叙事能持续多久，尚待观察。叠加地缘冲突、AI算力需求提升等因素，近期二级市场涌现新概念“HALO”，即“重资产、低淘汰率”。股市核心定价逻辑从轻资产转向重资产，尤其是可建造且难替代的实体资产...

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Obsolescence（重资产，低淘汰率）”。高盛认为，在AI浪潮下，资金更倾向于可建造且难以被替代的实体资产，即能源、电网、矿产、交通等物理基础设施。报告发出后不久，地缘冲突升级，“HALO”策略更受投资者关注，具备“重资产、低淘汰”特征的板块成为资金核心配置方向，如石油石化、化工、煤炭、有色金属、建筑材料和电网等板块。上述部分板块在今年的确有不错表现。Wind数据显示，截至3月5日，石油石化行业指数年内上涨31.4%，位居申万一级行业指数首位；煤炭、有色金属行业指数年内均涨超20%；建筑材料行业指数年内上涨17.3%；基础化工年内上涨15.25%。近一周来，公用事业行业指数强势上涨5.85%。AI算力需求扩张亦带动电力板块。数据显示，截至3月5日，近一周十余只电力主题ETF涨幅超5%，仅次于油气、能源及煤炭主题ETF。“HALO”策略已吸引不少资金布局。数据显示，截至3月5日，近一周重资产板块相关ETF净流入明显领先。具体来看，1只石油ETF净流入87.6亿元，位居所有股票型ETF之首；1只电网设备ETF净流入69.41亿元，排在第二位；多只油气、稀有金属、电网、化工ETF净流入超10亿元。投资价值几何实际上，“HALO”并非新策略。“其实就是以前投资圈所说的‘老登股’换了个说法。”一位投资者向记者调侃道。那么，“HALO”能持续多久？“人工智能大模型训练与推理均消耗巨大电量，美洲数据中心普遍出现电力供应短板，电力系统建设需求迫切。”泰石投资董事总经理韩玮向《国际金融报》记者表示，中国未来五年将重点加大对特高压、智能配网与新能源并网等领域的投资。韩玮还提到，在霍尔木兹海峡局势紧张背景下，中东各国对能源电力等基础设施建设的需求大幅提升。“以投资电力资产为代表的重资产、低淘汰率的HALO策略，正越来越受到全球资金青睐”。市场需求决定“HALO”背后重资产的“含金量”。“低波动、高确定性的板块在当下或具有价值。”兴银基金基金经理李浩表示。李浩用公用事业板块举例分析称，地缘冲突升级导致全球风险偏好下降，资金从高估值成长股转向电力、公用事业等“高股息、现金流稳定”的防御板块。在市场波动加剧背景下，公用事业板块受青睐。李浩认为，随着中东局势升级，霍尔木兹海峡实际上已被封锁，全球原油市场陷入剧烈动荡。国际油价跳涨推升火电燃料成本，压缩火电企业盈利空间。相比之下，水电、绿电、核电等清洁能源更具性价比，相关企业盈利空间反而更清晰。冲突加剧全球能源安全担忧，李浩认为，这也强化了国内电网、特高压、新能源自主可控预期，或利好电力设备与电网建设板块。李浩还提及，随着AI快速发展，算力用电需求持续增长。“电力作为‘新时代基础能源’，其重要性日益凸显。公用事业还受益于AI用电刚需增长，兼具成长与防御双重属性”。多家公募布局公募基金在“HALO”概念出现前已关注电力需求背后的投资机会。证监会官网显示，自去年12月10日以来，共有8家公募基金公司上报10只电网设备ETF，均显示已被接收材料。其中，今年上报数量已达9只，超过2024年及2025年全年水平。产品类型涵盖恒生A股电网设备ETF与中证电网设备ETF。目前，上述上报产品中，易方达基金旗下电网设备ETF成立。易方达基金表示，电网设备近期火热源于内外需的双重驱动。内需方面，用电量稳定增长叠加新能源并网要求，驱动电网投资持续加码；国家电网“十五五”规划投资4万亿元用于新型电力系统建设，配网高质量发展与设备更新政策也相继落地。外需方面，AI时代全球缺电开启电网基建新周期，主要西方国家电网老化严重，全球电网投资到2027年有望接近6000亿美元。除上述板块外，中欧基金周期组基金经理叶培培认为，光伏、新能源板块的投资机会值得关注。“回顾2022年俄乌冲突爆发后，欧洲户储及光储配套消费旺盛——能源价格飞涨带来户储出口供不应求。当前天然气价格因美伊冲突飙升，易让市场联想到当年情景，这是值得重视的投资点”。叶培培认为，军工及电子等板块机会值得关注。军备支出未来中长期预计加大，日本、德国等国已明确增加军备开支。A股军工配套上下游、战略资源品在动荡环境下将获系统性重估，战略小金属亦是重要看点。记者 夏悦超文字编辑 陈偲版面编辑 毕丹丹—— / 好文推荐 / ——A股投资者需紧盯两大关键变量油气基金狂热背后的风险扛住伊朗导弹？比亚迪被推上热搜寿司郎吃出寄生虫卵？官方通报来了瑞幸大股东被传买下蓝瓶咖啡霸王茶姬“涉毒”造谣者已被采取强制措施事关AI，马云、蔡崇信、吴泳铭齐现身千亿算力龙头中科曙光闪崩点亮“在看”，你最好看！ (*╯3╰)","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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