ASMPT(0522.HK)2025年四季度业绩点评：业务结构质变全面转向半导体后端先进封装

光大证券03-05

事件：公司于2026年3月4日发布25Q4及全年业绩。25Q4营收接近指引上限，AI需求驱动增长。持续经营业务口径（剔除NEXX业务）下，25Q4营收5.09亿美元对应39.59亿港元，YoY+30.9%，QoQ+12.2%，接近此前4.7~5.3亿美元指引区间上限，高于市场预期4.97亿美元，主要受SEMI与SMT业务销售增强驱动，其中TCB设备表现强劲。1）其中半导体解决方案业务营收2.46...

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Solutions分部战略方案评估，可能选项包括出售、合资、分拆或上市等，以支持该业务长期发展，同时使公司进一步聚焦半导体解决方案业务。AI需求驱动订单增长，TCB设备业务表现强劲。25Q4整体新增订单约5亿美元，YoY+28.2%，QoQ+5.0%；期末未完成订单7.93亿美元。2025全年新增订单18.57亿美元，YoY+21.7%，订单对付运比率1.05，为2021年以来最高水平。1）半导体解决方案业务：先进封装及主流封装需求共同增长。SEMI新增订单2.53亿美元，YoY+2.3%，QoQ+15.4%，增长主要来自先进逻辑客户TCB设备订单及高端固晶机市场份额提升；盈利方面，经调整毛利率40.3%，YoY-292bp，QoQ-102bp，主要系产品组合变化及库存减值准备影响。2）SMT业务：需求持续恢复。SMT新增订单2.46亿美元，YoY+73.3%，QoQ-3.9%，同比增长主要受AI服务器及中国新能源汽车需求拉动；盈利方面，毛利率31.6%，YoY+199bp，QoQ-225bp，环比下降主要系汽车及工业终端需求仍偏弱及低毛利率订单确认收入。3）公司指引26Q1营收4.7~5.3亿美元，QoQ-1.8%，YoY+29.5%。中值已高于市场一致预期。26Q1期间，公司指引SEMI业务有望受TCB及高端die bonder出货带动实现营收环比增长，SMT业务受季节性因素影响或营收有所回落。公司预计SEMI毛利率将回升至40%中段，而SMT毛利率预计维持稳定，汽车及工业终端需求短期偏弱。公司预计26Q1订单动能将明显增强，指引26Q1订单有望实现环比20%提振，将成为过去四年来最高季度订单水平，系AI数据中心投资带动先进封装及主流半导体设备需求增长。TCB 业务高速增长，先进封装需求持续扩张。受TCB 驱动，2025 年先进封装营收YoY+30.2%，占总营收的30%，YoY+4pct。1）TCB 方面，公司2025 年TCB 收入同比增长约146%，实现创纪录增长。公司指引全球TCB 设备市场规模将在2028年达到约16 亿美元，公司目标达到35%~40%市场份额。①逻辑领域，C2S 方面，公司的TCB 解决方案在先进逻辑封装中保持POR 地位，2025 年订单持续增长并延续至2026 年初；C2W 方面，公司的等离子主动去除氧化（AOR）专有技术的超微间距TCB 解决方案，已在2026Q1 赢得来自一家领先先进逻辑客户的多台设备订单。②存储领域，深化同多家客户的合作关系，并于25Q4 交付TCB 设备、进一步提升市场份额；HBM4 进展方面，公司已获得应用于HBM4-12Hi 的多家客户客户订单，并推进HBM4-16Hi 开发；Flux-based TCB 设备已用于样品验证，AOR无助焊剂TCB 工艺处于客户认证阶段。2）HB 方面，2025 年获得客户正式验收HB 设备、并交付更多工具，第二代平台具备更高对准精度和产能。3）公司同时在光模块封装、CPO 及系统级封装领域持续拓展。盈利预测、估值与评级：AI 需求强劲，主流业务和SMT 恢复，TCB 设备将在2026年加速出货、指引2028 年TCB 市场规模将达到16 亿美元提振TCB 业务远期前景。由于公司出现业务结构调整，已列入终止经营业务的NEXX 业务出售后将影响未来盈利预测，且2026 年出售NEXX 业务预计带来一次性收益，上调公司26-27 年净利润预测至16.76/20.61 亿港元（相对上次预测分别+24%/+7%），对应同比+54.5%/+23.0%。考虑到TCB 和HB 设备进展顺利，未来有望向领先晶圆代工客户大批量出货，向HBM4 和16 层/20 层HBM 开启出货将进一步强化TCB 需求前景，看好先进封装业务长期提振业绩和估值；上调至“买入”评级。风险提示：美国管制趋严；下游需求疲软；行业竞争加剧；技术进展不及预期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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