千亿级别净资产 VS 280亿市值：NAV视角下复星的\"黄金坑\"机会

价值事务所03-08

所长照例复盘，看完复星的盈警公告，想到一句话：“最重要的不是盲目相信市场总是有效，而是认识到市场情绪的极端波动往往带来最好的机会。”说到底，预计2025财年归母净亏损在215亿至235亿元人民币，这笔账，不是亏在经营上，而是亏在账本上。透过盈警看本质：NAV才是衡量复星价值的核心标尺复星的投资价值，核心就在它的NAV（净资产价值）。复星的NAV计算其实不复杂，就是各项资产公允价值之和减去归母净负债...

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bargain 价格买到好公司的股票。”现在的复星，正是如此。复星主业赛道的上升趋势是良好的。先看健康赛道：2025年与辉瑞签订全球独家许可协议，总金额超20亿美元；与Clavis Bio战略合作，可获72.5亿美元付款；2026开年H药汉斯状达成协议，潜在总金额超3亿美元。再看富足赛道：复星葡萄牙保险2025年前三季度净利润1.7亿欧元，同比+11.7%；鼎睿再保险2025上半年净利润8880万美元；复星保德信人寿全年净利润6.47亿元，同比暴增超450%。最后是文旅：亚特兰蒂斯春节假期九日总营业额突破1.24亿元，同比增长20%，创历史最佳；Club Med春节入住率高达90%。这些才是支撑千亿净资产的真正底气。而管理层也在用真金白银告诉市场——就在3月2日，复星公告：计划在业绩发布后至股东周年大会期间，回购不超过10亿港元股份。在此之前，公司自2022年以来已累计回购2.59亿股，涉及金额约11.9亿港元。跌出来的机会，往往只留给准备好的人此前，花旗在2026年2月3日更新的研报中，给予复星“买入”评级。即便在最悲观的盈利预测模型下，专业投资者依然把这个“账面亏损”视为预期内的风险出清。这次盈警，可以看成是一场财务层面的“大扫除”，把角落里的灰尘（地产减值、商誉减值）一次性清扫干净。对于投资者而言，短期情绪面可能还有波动，但中期看，NAV的折价修复是大概率事件——956亿的净资产摆在那里，280亿的市值怎么看怎么不协调。长期看，医药、保险、文旅三大主业都处在向上的轨道上，尤其是创新药的国际化突破，可能成为下一轮爆发的催化剂。还是那句话：别人恐惧我贪婪的前提是，你得算得清价值。复星这次，到底是陷阱还是馅饼？所长倾向于后者。跌出来的机会，往往只留给准备好的人。$复星国际(HK0656)\n\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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