家用电器行业：两轮车行业龙头集中竞争从价格到产品

广发证券03-02

核心观点：本报告深度复盘了电动两轮车行业的规模变化和竞争格局走势，主要探讨如下问题：（1）新国标政策如何影响两轮车行业的需求和竞争格局；（2）2020 年后，雅迪、爱玛、九号等电动两轮车行业龙头如何形成相对竞争优势；（3）如何看待未来的两轮车行业竞争格局，以及竞争要素的变化。行业四阶段发展，政策定节奏：历经 90 年代起步、2001-2014 年为高速成长期（禁摩令驱动，CAGR 为R36.7%）...

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元价格带成竞争焦点；龙头加码智能化，九号卡位差异化中高端智能车赛道，雅迪和爱玛跟进智能车软件付费模式，同时布局钠电池、智驾系统等新技术。（3）我们认为行业的核心竞争要素从“价格竞争”到“产品升级”，竞争态势从“全行业充分竞争”到“龙头集中”。诸如雅迪、爱玛、九号的行业龙头企业通过利润率优势稳定刚需市场的基本盘，通过智能化升级和用户心智培养发展不断扩容的智能车市场。未来的竞争会聚焦于中高端市场，龙头企业“规模效应+产品升级-格局集中-盈利优势扩大”的正向循环仍然持续，份额和盈利的相对优势会继续扩大。投资建议：我们认为当前雅迪、爱玛、九号股价相比25 年高点明显回调，市场对于新国标切换对行业需求压力有充分预期。当前雅迪、爱玛、九号形成的龙头竞争优势并没有被充分定价，这需要通过持续的市场份额提升和稳健业绩增长催化估值上行。推荐雅迪控股、九号公司-WD、爱玛科技。风险提示：行业销量不及预期；行业竞争加剧；新技术迭代和需求不及预期。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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