疯狂扩产、有息负债超95亿元，正极材料价格大涨后龙蟠科技仍亏损

创业最前线03-01

2月14日，国内正极材料龙头企业龙蟠科技完成了董事会选举和高管人员聘任。作为公司实控人，石俊峰不出意外地继续担任公司董事长、总经理一职。2025年由于储能电池销售火爆、加之国内持续“反内卷”，正极材料价格有所复苏。在此背景下，龙蟠科技2025年亏损有所减少。值得注意的是，在公司仍在亏损的背景下，正极材料龙头企业湖南裕能2025年预计实现归母净利润超11.5亿元，业绩表现远好于龙蟠科技。在持续亏损及...

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New Energy(AP)Pte.Ltd.（以下简称“锂源（亚太）”）与Sunwoda Automotive Energy Technology(Thailand)Co.,Ltd.（以下简称“Sunwoda”）签署了《长期采购协议》（以下简称“协议”）。协议约定，自2026年至2030年，公司控股孙公司向对方销售10.68万吨磷酸铁锂正极材料，销售价格逐月确定，按照市场价格估算，合同总销售金额约人民币45亿-55亿元。此前龙蟠科技控股子公司及控股孙公司，在2025年至2030年向楚能新能源旗下众多子公司签订了销售130万吨磷酸铁锂正极材料产品，按照龙蟠科技自己测算该笔订单金额超450亿元。2025年9月，龙蟠科技还与宁德时代签订了合作协议。按照协定，2026年第二季度至2031年间合计向宁德时代海外工厂销售15.75万吨符合双方约定规格的磷酸铁锂正极材料，该笔订单按照市场价格估算订单总额超60亿元。而在更早前，龙蟠科技还与Eve Energy及其关联企业销售15.2万吨磷酸铁锂正极材料，合同总销售金额超50亿元。综合计算，仅2025年下半年公司签订的订单总额便超过600亿元。在连续签订大单及正极材料价格回暖带动下，龙蟠科技在资本市场表现较为出色，2025年4月低点至今公司股价累计上涨超100%。虽然公司接连签订大单，但能否让公司摆脱困境还有待观察。作为周期行业，正极材料价格受下游需求、产能安排等多种因素影响。自2023年以来，由于行业产能过剩，正极材料价格持续下跌。因此虽然龙蟠科技正极材料出货量持续提升，但由于正极材料价格下跌，公司依旧持续亏损。数据显示，2023年及2024年公司正极材料销量分别为10.81万吨、17.83万吨。同期，公司归母净利润分别亏损12.33亿元、6.36亿元。即便2025年下半年正极材料价格大幅上涨，龙蟠科技仍未摆脱亏损，全年预计亏损1.48亿元至1.8亿元。因此，即便连续签订大单，能否让公司实现盈利还要看销售产品时正极材料执行价格，以及后续公司能否实现正极材料一体化生产，从而对冲上游原材料价格上涨风险。对此，“创业最前线”试图向龙蟠科技了解，此前容百科技因为测算不严谨而被问询，2025年下半年公司公告累计签订协议订单金额超600亿元，该金额测算是否严谨？公司接连签订大额订单，加之原有客户订单需要执行，公司现有产能能否满足新增订单需求？若需要大规模新建产能，以公司目前资产负债率及信贷资质能否获得足额资金完成产能建设？由于公司签订的订单皆为长期订单，该订单对双方是否具备法律效力，若因为市场变化导致客户需求不足而被迫取消订单，是否会对公司造成不利影响？截至发稿，未获得龙蟠科技回应。对于龙蟠科技而言，在正极材料价格回暖的背景下，公司亏损幅度缩窄。但由于未能实现一体化生产，加之经营效率相较于头部企业仍有差距，有息债务庞大导致财务费用居高不下，因此在湖南裕能等头部正极材料企业持续大幅盈利的背景下，公司依旧亏损。未来公司能否扭亏为盈，很大程度要看正极材料价格能否持续回暖，以及公司生产成本能否降低。*注：文中配图来自摄图网，基于VRF协议。@投稿专线  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