合景泰富债务重组破局：25.8%债权人支持，美元债价格回升，但债券持有人面临大幅减记

固收小子03-02

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7.875 09/01/23上涨26.4%，KWGPRO 6.3 02/13/26上涨近20%，价格均为5.35美元。公司旗下美元债多数上行，估值回升至5美元以上。然而，这一价格水平仍远低于面值，反映出市场对公司偿债能力的持续担忧。值得注意的是，KWGPRO 6.3 02/13/26已于2026年2月13日到期并除牌，该债券早在2023年就已触发违约，目前未偿还本金额为4亿美元。债券持有人视角：艰难选择与重大损失对于合景泰富的债券持有人而言，当前面临的是两难选择。无论选择哪个选项，都意味着本金的重大损失。选项一的现实考量：现金回收率极低，仅0.87%，几乎可以忽略不计29美元的零息可交换票据依赖于香港鸭脷洲项目的未来收益，存在不确定性20美元的零息强制可转换债券最终将转为股权，但公司当前股价仅0.16港元（截至2026年2月26日），远低于1.55港元的转换价剩余本金被直接注销，构成实质性损失选项二的风险评估：全部债务转为强制可转换债券，最终将转为股权如果公司经营无法改善，股价可能进一步下跌，股权价值将大幅缩水债券持有人从债权人变为股东，清偿顺序后移，风险增加值得注意的是，重组条款要求计划债权人应占的每100美元本金额的MCB中，27美元将发行予公司主席。这一安排可能引发利益冲突的担忧。风险提示与未来展望尽管重组原则性协议的达成是积极信号，但债券持有人仍需关注以下风险：协议尚未最终确定：目前达成的仅是原则性协议，最终条款和文件仍需与票据持有人小组进一步磋商并协定。实施不确定性：重组将通过香港的“协议安排计划”实施，需要获得相关法院批准和债权人投票通过。如果未能获得足够支持，重组可能失败。经营持续恶化风险：如果房地产市场继续下行，公司销售进一步下滑，即使完成债务重组，也可能难以实现经营复苏。清盘风险：虽然清盘呈请已多次延期，但如果重组失败或公司无法与所有债权人达成一致，清盘风险依然存在。从行业角度看，合景泰富的案例反映了本轮房地产调整中出险房企的典型困境。根据东方金诚的数据，2025年新增2家违约主体，分别为富力和奥园；新增3家展期主体，分别为合景泰富、正兴隆和万科。行业信用风险仍在出清过程中。对于合景泰富而言，此次重组如果能够顺利实施，将为企业争取3-5年的修复期。公司可能需要回归“小而美”的轻量化生存模式，聚焦核心城市运营，严格控制有息负债。结语：合景泰富的债务重组迈出了关键一步，为陷入困境的企业带来了一线生机。然而，对于债券持有人来说，这远非胜利的时刻。无论选择哪个重组选项，都意味着本金的重大损失和漫长的等待。在房地产行业深度调整的背景下，债权人的理性选择可能是在损失可控的前提下，给予企业修复的时间，以期在未来获得部分回收。这场重组能否最终成功，不仅取决于条款的设计，更取决于公司未来数年的经营表现和市场环境的演变。更多的海外投资机会，覆盖港股，美股，数字货币等多维度资产配置可能。在星球内也会分享更多海外资产配置的路径和方法。欢迎加入交流，一起创造财富。往期精选：转债创造神话万达逆境求生记丽新发展陷“老板跑路”漩涡：高位抛售债券+甩卖核心资产，千亿债务兑付警报拉响美元高利率诱惑下的“甜蜜陷阱”恒大深圳破产清算压垮债券持有人的最后一根稻草周大福337亿港元抛售澳洲能源资产：香港老钱的低收益理暴雷，谁在守护百姓钱袋子？","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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