信义玻璃年报点评：海外及汽车玻璃引领突围

华泰证券03-02 16:16

公司公布25年业绩：25年实现收入208.3亿元，同比-6.7%；实现归母净利27.3亿元，同比-19.0%，但好于我们此前预期的22.1亿元，主要得益于汽车玻璃业务稳健增长及有效的成本费用管控。我们认为当前浮法玻璃行业仍处于周期底部，后续需等待供给端持续收缩带来的供需再平衡。公司作为浮法玻璃龙头，具备显著的规模和成本优势，有望在行业复苏时展现较大盈利弹性，且有汽车玻璃和海外业务的强韧性支撑，维持...

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卓创资讯 ，截至今年2月末，国内浮法玻璃在产日熔量14.7万吨，已降至近五年低位。同时，国家严格的供给侧改革政策限制了新产能的增加，并推动落后产能淘汰。若后续行业产能继续收缩，供需格局有望迎来再平衡，浮法玻璃价格有望企稳回升。盈利预测与估值考虑浮法玻璃需求仍然偏弱，我们下调公司26-27年浮法玻璃销售均价假设，但公司积极出海提升海外业务盈利能力，因此上调了公司单吨毛利，预计公司26-28年EPS为0.71/0.80/0.88元(26-27年较前值0.62/0.74元上调14%/8%)。由于公司具备明显的规模和成本优势，通过海外实现更高盈利水平，且高毛利率的汽车玻璃收入占比持续提升(由21年18%提升至25年的33%)，我们给予公司26年16xPE，与2021年以来均值13.1xPE相比溢价22%，目标价12.91港币(前值9.54港币，基于26年14xPE，较21年以来均值溢价13%)，维持“买入”。风险提示：下游需求降幅预期，产能退出慢于预期，海外盈利低于预期","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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