交通运输行业周报聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价快递反内卷延续

华创证券03-01

一、聚焦：美伊冲突推升航运资产风险溢价，快递反内卷延续（一）油运：美伊冲突局势骤然升级，助推航运资产风险溢价1、美伊冲突局势升级，霍尔木兹海峡或成为全球能源和航运市场关注的焦点。克拉克森研究统计，全球约11%的海运贸易量需经由霍尔木兹海峡，其中包括34%的石油出口、30%的LPG 出口、20%的LNG 贸易、18%的化学品贸易和7%的汽车贸易，集装箱和干散货贸易占比分别为3%和2%。若其运输关闭或...

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贸易、18%的化学品贸易和7%的汽车贸易，集装箱和干散货贸易占比分别为3%和2%。若其运输关闭或中断将对全球能源和航运市场产生重大影响，例如导致能源价格飙升，海运贸易结构和贸易流向潜在改变。2、VLCC 现货运价冲高至20 万，期租租金涨至10 万。本周克拉克森VLCCTCE指数20.0 万美元，周环比+40.1%；其中，中东-中国航线报于22.3 万美元/天，周环比+42%；西非-中国航线报于18.4 万美元/天，周环比+39%；美湾-中国航线报于13.3 万美元/天，周环比+35%。一年期VLCC 期租价格也继续涨至10 万美元/天，周环比+9%。3、投资建议：此前报告我们提出，三大因素致VLCC 市场正面临近乎空前的高涨情绪：1）美伊冲突局势骤然升级，或推升航运资产风险溢价；2）长锦大举“扫货”，一跃成为全球最大VLCC 经营商，显著提振市场情绪与信心，船东集中度提升有望增强议价能力；3）委内瑞拉原油转向合规市场、印度承诺停止购买俄油、欧盟提议对俄实施全面海上服务禁令，制裁强化增加合规贸易需求。我们继续强调年度策略观点，看好油运市场上行景气，行业供给端持续真空（今年少量VLCC 交付的影响有限），需求催化仍待兑现，运价上涨弹性充分，继续推荐油轮板块，中远海能H/A、招商轮船、招商南油。（二）快递：反内卷延续，行业件量增速好于预期1、行业反内卷延续。国家邮政局将“聚力整治快递行业内卷，健全规范有序竞争生态” 列为 2026 年六大重点任务之一。本轮快递反内卷提价自2025 年8 月初开始，以广东市场为先行代表。截至26 年1 月，各家单票收入较25 年7 月提升幅度分别为：圆通提升0.17 元，韵达提升0.24 元，申通0.38 元（并表丹鸟影响）。2、行业件量增速逐步恢复。25 年8 月后行业件量增速有所放缓，25Q4 降至个位数增长。而根据交通运输部高频数据，截至2 月22 日行业累计揽收量同比+5.8%，增速好于预期。3、龙头格局持续改善。受益于件量结构优势，龙头增速跑赢市场，份额有所提升。中通25Q4 件量增速9.3%，行业增速为5%；对应份额19.6%，环比+0.2pct。圆通8-12 月件量增速分别为11.1%、13.6%、12.8%、13.6%、9.0%，明显跑赢市场。4、投资建议：优选龙头中通、圆通，继续看好申通快递潜在业绩弹性大。二、行业数据跟踪：1、航空客运：春运前26 日国内民航旅客量同比+6.3%，国内含油票价同比+4.3%。2、航空货运：2 月2 日浦东机场出境货运价格指数周环比+5.3%，同比+8.9%。3、散运、集运：BDI 环比+5%，SCFI 环比+7%。三、投资建议：继续强调2026 年交运板块围绕“业绩弹性+红利价值”两条投资线索。1、追求业绩弹性：航空+油运/干散+电商快递。1）航空：供给约束不断强化，客座率升至历史高位，“高”弹性或一触即发。继续优选三大航H/A+华夏，推荐春秋、吉祥。2）航运：供需缺口核心变量，油轮干散货迎周期机遇。其中，油运：增产+制裁+供给约束，驱动合规市场景气向上；散运：关注西芒杜项目能否推动市场继续复苏。3）快递物流：继续推荐电商快递龙头中通、圆通，看好申通弹性，继续推荐极兔海外高景气、顺丰增益计划调优结构；顺丰同城：即时零售万物到家新征程，看好三方即配龙头顺丰同城。2、红利资产：重视产业逻辑。1）公路：业绩稳健，高股息配置优选方向，继续首推四川成渝（A+H）+皖通高速。2）港口：具备持续分红提升空间，或迎来战略价值时代。重点推荐招商港口；看好青岛港、唐山港、厦门港务。四、风险提示：人民币大幅贬值，经济出现下滑，行业竞争加剧等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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