全球AI叙事分化，百度率先进入“价值兑换期”

极点商业02-26

AI从概念转变为真金白银的“利润中心”，百度证明了在这个时代，真正护城河不是烧钱的速度，而是将技术深度内化为应用价值的效率。作者|张先森编辑|杨铭2026年，全球科技巨头AI叙事正经历再定价。市场不再为单纯的“投入规模”买单，而是进入从“投入期”向“兑现期”切换的关键分水岭。对AI长期价值的认定也达成共识，市场对AI玩家的定价差异，更多将反映其所处的商业化阶段。例如，谷歌、微软、亚马逊、...

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铭2026年，全球科技巨头AI叙事正经历再定价。市场不再为单纯的“投入规模”买单，而是进入从“投入期”向“兑现期”切换的关键分水岭。对AI长期价值的认定也达成共识，市场对AI玩家的定价差异，更多将反映其所处的商业化阶段。例如，谷歌、微软、亚马逊、...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260226231204954223a3&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"LU0051755006.USD","symbol_name":"摩根大通中国A (dist)","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260226231204954223a3&s=b","article_id":"2614927025","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260226231204954223a3&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, 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铭2026年，全球科技巨头AI叙事正经历再定价。市场不再为单纯的“投入规模”买单，而是进入从“投入期”向“兑现期”切换的关键分水岭。对AI长期价值的认定也达成共识，市场对AI玩家的定价差异，更多将反映其所处的商业化阶段。例如，谷歌、微软、亚马逊、Meta等科技巨头相继抛出千亿级资本开支计划，但市场反应两极分化——能够证明AI投入已转化为可持续盈利的公司获得市场认可，反之则承受估值压力。在这轮全球AI叙事分化中，作为中国乃至全球的AI引领者，百度发布了2025年第四季度及全年财报，显示2025年总营收达1291亿元，AI业务营收达400亿元；四季度，百度总营收327亿元，AI业务收入占百度一般性业务收入的43%，超出市场预期。这标志着AI已从成本中心转变为利润中心，成为拉动百度增长的核心引擎。当海外科技巨头仍在为千亿级资本开支，以及市场对回报周期的质疑而挣扎时，百度全栈AI能力驱动的“技术－商业”闭环已被验证：AI正转变为贡献真金白银的“利润中心”，率先在全球范围内实现了AI投入与产出的正向循环。市场对百度的定位已经切换到“AI生产力平台”，AI能力跨场景复用，让百度成为能够以一次技术投入撬动多场景收入增长，且具备持续造血能力的AI价值兑现者。01海外巨头受困，百度用全栈路径率先撞线当全球AI产业集体步入“兑现期”，即使是赛道领跑者，也必须交出清晰的变现答卷。强如OpenAI，旗下ChatGPT目前每周服务超8亿用户，却至今深陷亏损泥潭。公开数据显示，OpenAI在2025年收入为130亿美元，但现金亏损高达80亿美元，这种“高收入、高亏损”模式显然难以持续。其根源，在于缺乏场景与生态支撑，AI能力无法嵌入用户高频场景解决实际问题，仅靠问答服务难以形成商业闭环。OpenAI的困境，是海外巨头“投入陷阱”的缩影：AI投入高峰与规模化收入之间存在巨大时间差。巨额资本开支吞噬当期利润，变现路径却仍停留在“卖算力”或“嵌入广告”的初级阶段。当市场要求清晰回报时，这些巨头陷入两难——不投入会掉队，投入则承受估值折价。在这样的大背景下，百度却用真金白银的财报数据，重新定义AI产业的“兑现期”。这次百度首次披露AI业务收入占比，意味着当海外巨头仍在为巨额资本开支与市场耐心而挣扎时，百度已率先跑通了从技术投入到规模化收入的完整闭环。更重要的是，这次披露的意义远超数字本身。百度把原本模糊的、偏“内卷式投入导向”的AI能力，转变为一个可以被持续跟踪的核心收入板块。这也标志着AI相关业务已经实质性成长为集团的支柱业务，而非遥不可及的“未来叙事”。而百度之所以能率先撞线，根源在于其选择了全栈自研的技术路径。当微软依赖OpenAI、亚马逊依赖第三方芯片时，百度用了十余年时间，从零开始构建了一套“芯片－云-模型-智能体”的全栈架构。这套架构的价值，在AI技术快速迭代的今天被无限放大：昆仑芯提供底层算力，云和文心大模型作为引擎，智能体等应用层则构成了海量的真实场景。这种全栈技术路径，和谷歌类似，带来的核心优势是协同效率。当海外巨头需要在合作伙伴的芯片上跑自己的模型、在别人的云上部署自己的应用时，百度可以实现从芯片指令集到模型结构的端到端优化。具体来看，昆仑芯使得推理成本降低；云提供基建服务，模型深度适配，开发效率持续提升。这种“软硬一体”的能力，让百度在成本控制和商业化落地上，拥有了其他玩家难以复制的结构性优势。更重要的是，全栈布局让百度拥有了战略上的从容。当OpenClaw爆火时，百度能在第一时间响应，将前沿技术接入国民级入口——因为芯片是自己的，云是自己的，模型也是自己的，不需要等待任何第三方的接口和排期。这种响应速度，在技术范式剧烈变动的窗口期，本身就是一种稀缺能力。海外巨头深陷“投入陷阱”之际，百度用全栈路径证明了另一条路的可行性：与其在单一环节内卷，不如沉下心来做厚底层。当技术红利开始兑现，百度的“早起”终于等来了“赶大集”的时刻。02成本中心转利润中心：三条变现路径的验证春节红包大战的喧嚣尚未散尽，流量狂欢的背后，真正赛点却早已转移，不再是用户规模的争夺，而是商业化能力的生死竞速。当外界还在为AI入口形态争论时，百度已经把AI在三个不同的方向深耕落地：B端的产业赋能、C端的服务，以及物理世界的规模化运营。这种“三线作战”的能力，源于其全栈布局带来的极低边际成本——这是百度敢于同时开辟三条战线的底气，也是对手难以复制的结构性优势。在B端，沙利文报告显示，在中国自研GPU云市场中，百度智能云以40.4%的市场份额位居第一。这离不开百度的自研能力，当其他云计算厂商还在为昂贵的英伟达芯片打工时，百度凭借昆仑芯开始加速蜕变，并在最苛刻的行业场景中被反复打磨，接受可靠性、能效比和极致的性价比考验后，完成了从“可用”到“规模化可复制”的跃迁。更深护城河在于解决“落地难”的能力。2025年，百度智能云全年大模型相关中标项目数和中标金额实现双第一，连续两年成为中标项目数和中标金额最多的云厂商。这组数据意义远超数字本身：它证明了AI，正在重塑企业核心业务流程。实际上，B端竞争终局，不是比谁的算力更便宜，而是比谁能给客户带来更大增长、更优效率。无论是为中信百信银行提升风控效率，还是为鄂尔多斯优化红绿灯配时，百度智能云在真实的产业场景里寻找“全局最优解”，让AI从“可选项”变成了“必选项”。而在C端，百度的用户价值正在重估。比如，GenFlow已经升级到3.0版本，活跃用户超2000万，已成为“全球最大通用智能体”。为实实在在的生产力买单的用户，群体规模远超想象。2025年12月，百度App月活用户数达6.79亿，文心助手月活用户数达2.02亿。春节红包活动启动以来，文心助手月活跃用户同比增长4倍。这就是“内嵌式AI”的魔力：百度不是推出一个独立AI App，而是在既有体系中完成能力升级，让用户从“信息获取”丝滑过渡到“任务交付”。当用户在百度App文心助手中轻松完成机票比价、预订、支付全流程时，就打开了一个非常性感的想象空间。最具颠覆性的，是Physical AI（物理AI）的产业化突围，从“跑通技术”到“跑通商业”，百度正在改写全球出行规则，向世界递交一张崭新的“中国智造”名片。如果说软件端的AI是“思考”，那么Physical AI就是“行动”。百度Apollo（萝卜快跑）是最佳注脚。据财报，萝卜快跑在2025 Q4完成全球出行服务次数达340万，同比增长超过200%，季度内单周出行峰值突破30万次。截至2026年2月，萝卜快跑累计提供全球出行服务次数已超2000万，运营足迹遍布全球26个城市，正以扎实的落地运营赢得全球市场广泛信任，持续向世界证明中国无人驾驶技术的实力与规模化落地能力。对科技出海而言，从来就是一场与当地社会、产业等深度嵌合的系统工程。迪拜的落地实践便是最好注脚。作为首个获得迪拜全无人驾驶测试许可、摘得迪拜001号自动驾驶测试牌照的无人车，面对迪拜极端高温、沙尘频发严苛气候与复杂交通环境，萝卜快跑成功通过了技术等多重考验。这一突破背后，一方面得益于百度在底层技术领域的长期积淀；另一方面，则是百度以耐高温、抗沙尘为核心技术突破，为迪拜“量身定制”的自动驾驶出行解决方案。这一路径，清晰地勾勒出“中国技术+本地化适配+全球合作”的出海新范式。03率先进入价值兑换期：从PE到SOTP的估值重构资本市场从来都是用脚投票。它或许会在某个阶段被故事和愿景迷惑，但最终只会为真实的业绩和价值买单。百度正经历一场深刻的估值模型切换。当一家公司内部同时成长出多个高成长性业务时，传统的PE（市盈率）估值法便已失效。长期以来，百度的估值受限于广告业务的宏观周期。市场习惯用PE来对其估值，你赚多少钱，就给你多少倍的估值。但进入2026年，随着昆仑芯正式向港交所递表，以及萝卜快跑规模化运营的加速，投行们开始认真审视其SOTP价值。若参考已上市的国产AI芯片公司，昆仑芯潜在估值空间巨大。这意味着，百度当前市值中，仅芯片业务就贡献了相当比例的“隐藏价值”。同样，萝卜快跑在迪拜等地的成功复制，意味着其完全具备极大潜力的估值空间。高盛、摩根大通等近20家机构也已陆续上调百度目标价，背后皆基于同一个判断逻辑：市场对百度的定价锚点正在发生根本性迁移——从单一业务的盈利倍数，转向多项高增长资产的组合估值。2月5日，百度宣布了一项50亿美元的股票回购计划，并预计于2026年首次派发股息。这是一个极具象征意义的动作：当一家以“技术冒险”著称的公司开始大规模回购并派息，意味着其确信，当前的股价远低于其内在价值，且主营业务产生的现金流足以覆盖创新投入的同时，还能为股东提供真金白银的回报。在科技巨头的资本运作史上，回购与派息从来不是简单的财务决策。苹果2012年重启派息后，十年间累计分红超6000亿美元，股价涨幅达700%，证明稳定回馈股东可以成为长期价值的坚实支撑。横向对比，苹果、谷歌这类现金流极强的公司，回购比例通常只有2%—4%，而百度接近10%的回购比例，也在一定程度上可以推断：当前股价可能仍有至少10%以上的修复空间。但这只是基于现有业务的价值判断。若将昆仑芯分拆上市的潜在估值、萝卜快跑全球扩张带来的增量空间，以及文心大模型持续迭代释放的商业化红利纳入考量，百度的价值重估远未触及天花板。04技术冒险+长期主义：百度的终极护城河从2010年布局机器学习，到2013年成立深度学习研究院，再到如今昆仑芯的上市冲刺、萝卜快跑的全球落地，百度走过了长达十几年的“技术苦旅”。在这段漫长的岁月里，AI是财报里的“成本中心”，是外界质疑的“只花钱不挣钱”。但正是这种近乎偏执的坚持，让百度成为全球少数拥有“芯片-云-模型-智能体”全栈自研能力的公司。进入2026年，当OpenClaw爆火，百度又一次率先响应，将OpenClaw接入国民级入口。这并非运气，而是全栈布局带来的战略效率。当对手需要在合作伙伴的芯片上跑自己的模型时，百度可以全栈自研、全栈协同，在任何技术路线切换时都有牌可打。这种技术深度，正在转化为不可复制的商业壁垒。昆仑芯的迭代节奏已经清晰：M100将于2026年上市，M300于2027年上市，天池超节点同步推进。文心5.0正式版上线后，在LMArena文本榜位列国内第一、全球第八，数学能力全球第二。当大模型能力与自研芯片、自研框架形成协同优化，百度的推理成本将持续下探，这正是其率先大规模落地的底气。回望百度二十余年发展史，从搜索引擎到AI基础设施，每一次技术跃迁都是对“长期主义”的兑现。当AI从概念变为价值，百度证明了在这个时代，真正的护城河不是烧钱的速度，而是将技术深度内化为应用价值的效率。今天的百度，正站在技术冒险与商业兑现的交汇点。它用50亿美元的回购计划告诉市场：AI不是画给未来的大饼，而是此刻就能兑换的真金白银。所有基业长青的企业，都是长期主义的坚守者——百度的长期主义，正在被时代兑现。当华尔街还在用旧尺子丈量新世界时，百度已经完成了从“起大早”到“赶大集”的价值跃迁。然而，AI价值的兑换期刚刚开始，属于百度的故事，也才刚刚翻开新的一章。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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