初见年度盈利，Keep的下一步如何走？

新京报02-27

2月24日，运动科技第一股Keep（03650.HK）发布2025年度盈利预告，在非国际财务报告准则下录得经调整净利润约2500万元，同比扭亏为盈。这份兼具转型成果与成长潜力的成绩单，不仅标志着公司首次实现经营层面的年度盈利，同时更印证了其聚焦AI发展、优化业务结构战略的有效性。公告显示，公司盈利能力改善状况，主要得益于公司聚焦AI发展和优化业务结构的战略调整初显成效。通过对全线业务的精细化运营，...

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自有品牌健身产品在2025年下半年的同比降幅有所收窄，部分品类呈现初步复苏的迹象；其中，核心品类健身装备逆转了下滑趋势，2025年下半年实现超过20%的同比增长，全年亦录得正增长。业内人士认为，战略性放弃低效业务可被视为另一种投资行为，对于运动科技这样的创新型赛道而言，盈利能力远比短期收入更能反映一家企业的生命力，这或许也是企业走向高质量发展通道的一种必然。但需要强调的是，“减脂”所带来的最直接的好处，就是让Keep的现金流变得更加健康，在开源的另一端，盈利数据足以证明Keep在增加优质“肌肉”上坚持与回报。公告显示，截至2025年12月31日的12个月内，录得公司拥有人应占亏损约7200万元（人民币，下同），较上一年度公司拥有人应占亏损5.35亿元大幅收窄约87%。收亏趋势显著。更为关键的是，在非国际财务报告准则计量下，公司录得经调整净利润约2500万元，相较于上一年4.70亿元的经调整净亏损，实现扭亏为盈。这也是Keep成立以来首次在经营层面实现年度盈利。如果结合2025年8月披露的上半年财报数据，对这2500万元经调整净利润进行拆解，可以看出：2025年上半年经调整净利润1035万元，2025年下半年经调整净利润约在1500万元左右，呈现出一种可持续的盈利能力。正如创始人王宁在2025年半年盈利后的动员发言中所提到的，“这一盈利状况并非偶然，我们是持续性的盈利，增长斜率非常健康。”02|AI是提速的新引擎事实上，Keep属于行业内较早布局AI的公司之一，围绕吃、穿、用、练四大消费场景所形成的“内容+数据+硬件+服务”服务体系，也是AI的最佳训练场。在这样的语境下，AI能力提升和自有品牌产品升级，顺理成章地被设定为两大战略重点。预告称，在AI智能化方面，将加速运动健康大语言模型、AI智能体及AIGC的探索与开发，以增强用户参与度，丰富内容生成，提升用户体验。在自有品牌健身产品升级层面，将围绕用户群体及运动场景，推动优势品类和高潜力品类开发与迭代，优化渠道策略，扩大市场覆盖。从2015年一路走到现在，Keep从一个结构简单的健身工具，发展成为一个覆盖线上、线下的综合性运动健康服务平台；2025年初，在Keep成立十周年之际，王宁的一封All in AI的全员信，更是开启了Keep以AI重构运动科技生态的全新阶段。基于十余年积累下来的海量运动数据，Keep上线了首个通用AI教练卡卡（Kaka），成为行业内率先实现AI技术商业化落地的企业之一。经过多轮迭代，Kaka已具备智能运动方案生成、智能训练指导、运动数据记录、饮食记录及评价等多重功能，实现了从“内容推荐”到“内容生成”的能力跨越，极大提升了用户体验与参与度。放在运营层面，AI技术的应用实现了全链路的效率提升：通过AIGC技术大幅提高内容生产效率，解决了运动内容创作的规模化难题；借助AI智能体优化各环节人效，实现了人员配置的精准化；依托智能决策机制完善经营管理，让企业运营决策更快速、更科学。这一系列技术应用，不仅直接降低了公司的运营成本，更推动各业务板块经营效率的全面提升，成为公司毛利率提升和费用管控的核心支撑。按照Keep的规划，未来，公司将继续加速运动健康大语言模型、AI智能体及AIGC的探索与开发，持续深化AI在用户运营、内容创作、产品研发等各个环节的应用，不断强化技术护城河。在AI技术赋能的同时，Keep的自有品牌产品升级战略也取得重要进展，围绕核心用户群体及室内健身、户外跑步等核心运动场景，推动优势品类和高潜力品类的开发与迭代，优化渠道策略，扩大市场覆盖。针对健身装备这一核心品类，公司进行了产品的全面升级，精准匹配用户的运动需求，这也是预告中提到的“2025年下半年实现超过20%的同比增长，全年亦录得正增长”的关键所在。03|资本市场重新审视Keep站在资本市场角度，评判一家企业的商业模式是否可行、估值能力是否还有被期待的空间，除了要参看营收、净利润、毛利率等一些核心财务指标之外，还要观察这家企业抗周期的能力。其一，是否已拥有了确定性较高的第二增长曲线？Keep上线至今十余年，积累了海量的用户运动数据，构建了完善的运动内容体系，拥有庞大的核心用户群体，这些积淀成为公司All in AI的核心优势。但这一模式下，用户规模与商业化规模均存在天花板，借助AI之力，则可以帮助Keep打破这一天花板，进入全新的增长周期。其二，是否制定了合理的“可持续战略”？对于一家企业而言，商业化的可行性固然重要，但可持续性更为稀缺。无论是在有形资产层面、还是无形资产层面，只有制定了节奏合理的可持续战略，才能为市场（特别是资本市场）创造出长期价值。而聚集AI便承载了Keep的这份可持续。这个长期战略之下，Keep仍在坚定的执行AI能力的提升，加速运动健康大语言模型的能力提升、AI智能体以及AIGC内容的探索与开发，并由此带动用户兴趣度、丰富内容生成和优化用户体验。其三，是否具有跨越“周期”的能力？传统价值投资逻辑下，判断一家上市公司的底色，最直接的衡量指标就是ROE（净资产收益率，净利润除以股东权益），尽管这种标准仍在沿用，但全球最著名咨询公司麦肯锡也在很多年前就指出了，ROE其实存在两个缺陷：缺陷一，某种角度上，净利润其实不难“做”出来，此前市面上不乏这样的操作，比如上市公司的实控人变卖一套房产并入公司经营，这就会造成公司实际利润的失真。缺陷二，不少ROE较高的公司，其实是通过加杠杆堆出来的，尽管账面会变得好看，但在经济下行周期内，高负债企业的风险势必会被快速暴露出来。回到Keep身上，从一款极简的健身工具到“内容+硬件+消费品”的多元平台，从踩中风口率先创业到2023年的成功上市，从基于内容优势All in AI到今天的盈利转正，Keep在跌宕中完成了从工具到生态的进化，更成为了中国健身热潮的赛博记录者。不难预判，Keep一系列战略举措所创造出来的价值，以及背后的这份坚实，也让市场对这家运动科技企业的未来充满期待。","kind":"highlight","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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