“AI隐形冠军”胜宏科技赴港IPO，能否续写市值增长神话？

经理人网02-28

2月24日，胜宏科技（300476）（300476.SZ）向港交所主板提交了上市申请书，联席保荐人为摩根大通、中信建投（601066）国际、广发证券，这是胜宏科技继2025年8月首次递表失效后的第二次冲刺。　　胜宏科技成立于2006年，2015年在深交所上市，主要从事高精密度多层印制线路板、HDI PCB的研发、生产和销售。　　招股书显示，胜宏科技已稳坐全球AI PCB领域的头把交椅。根据弗若斯特...

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PCB领域的头把交椅。根据弗若斯特沙利文数据，以2025年第一季度人工智能及高性能计算PCB收入规模计，公司市场份额位居全球第一。　　胜宏科技的核心能力在于高阶HDI（高密度互连板）和高多层PCB，不仅具备100层以上高多层板的制造能力，更是全球首批实现6阶24层HDI大规模量产的企业。　　现在，公司已成为英伟达“Tier-1核心供应商”，并跻身谷歌、特斯拉、微软等科技巨头的核心供应链。　　一旦在港交所上市，胜宏科技将形成“A+H”格局。　　截至2026年2月26日发稿，其市值约2751亿元人民币。　　业绩增长，毛利率跃升35.9%　　业绩增长是此次递表的最大看点。　　借助AI算力需求的东风，胜宏科技2022-2024年的营收分别为78.85亿、79.31亿、107.3亿元。　　2025年前三季度，公司营收已达141.17亿元，同比增长83.4%；经营利润为38.45亿元，期内利润为32.45亿元，期内利润率为23%。　　毛利率也从2024年的22.7%跃升至2025年前三季度的35.9%，其中高阶HDI产品的毛利率高达45.0%，显示出强大的盈利能力。　　值得注意的是，在业绩高增的背后，客户集中度显著上升。　　2025年前三季度，公司对前五大客户销售额占总营收比例飙升至50.8%，销售额达71.77亿元，其中对单一最大客户的占比达29.6%。这主要得益于AI相关订单的高度集中，但也带来了潜在的经营风险。　　与此同时，公司全球AI PCB市占率虽跃居第一（13.8%），但2024年4.2%的研发投入强度仍低于行业龙头平均的5.5%。　　未来，不只是AI　　胜宏科技的崛起，并非一日之功。　　作为行业内稀缺的“英伟达链”核心标的，《经理人》曾在2025年发布的深度文章AI隐形冠军，胜宏科技中，对其成长逻辑进行过深入拆解，该文详细阐述了公司在AI算力浪潮中的先发优势与技术壁垒。　　在那场由英伟达CEO黄仁勋组织的“顶级饭局”中，胜宏科技董事长陈涛是唯一受邀的中国内地供应商代表。　　黄仁勋更是在供应链会议上将胜宏科技称为“中国搭子”，这不仅是商业合作的证明，更是其从普通供应商向“生态伙伴”跃升的里程碑。　　回顾当时的分析，胜宏科技的崛起并非偶然，而是精准卡位AI战略的结果。自2019年成立HDI事业部布局AI赛道以来，公司凭借高强度的研发投入，在算力和AI服务器领域取得重大突破。　　正是这种前瞻性布局，使其成功绑定英伟达并升级为Tier 1核心供应商，深度参与了下一代技术的预研。　　绑定头部客户为公司带来了三重价值：更高的盈利能力（AI业务毛利率锁定在35%以上）、更强的技术研发能力（与英伟达联合研发动态阻抗调节技术），以及更优的行业地位。　　此外，公司的想象力不止于AI。作为特斯拉TOP 2的PCB供应商，胜宏科技在汽车电子领域同样布局深远，随着泰国、越南基地的产能强化，汽车电子业务有望成为公司的第二增长曲线。　　此次赴港上市，核心驱动力在于产能扩张的迫切需求。　　为匹配英伟达、AMD、特斯拉等国际客户的需求，公司推出了多个扩产计划，包括越南人工智能HDI项目（新增年产能15万平方米）及泰国高多层印制线路板项目（新增年产能150万平方米）。　　公司董秘此前也曾表示，寻求港股上市是为了支持高端产能扩张、智能化升级，并提升海外交付能力和对国际客户的服务深度。　　此次冲刺港股，若能成功募资，将为其全球扩张备足“弹药”。然而，面对客户集中度过高、营运资金压力以及研发强度需进一步提升等挑战，胜宏科技能否在AI的征途上行稳致远，值得持续关注。 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