美银研究首次覆盖紫金矿业国际：黄金牛市下的纯金龙头

智通财经02-28

海湾地区不断超预期的紧张局势，让国际黄金价格再一次面临上涨契机。在大行看来，最直接受益金价上涨的黄金生产企业，估值还有提升空间。近日，美银研究首次覆盖紫金矿业（601899）国际，并给予买入评级，给出280港元的目标价。美银认为，作为紫金矿业持股85%的海外黄金专属平台，紫金矿业国际凭借全球第九的黄金储量、高速增长的产量、极致的成本控制能力，无疑是投资者把握黄金牛市的核心标的之一。01黄金赛道迎...

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Gold收购，将在2026/2027年分别带来3吨/11吨的产量增量，该标的拥有马里、科特迪瓦、埃塞俄比亚的三座核心金矿，收购完成后将进一步扩大公司的全球版图；三是紫金矿业集团已发布2026-2028年生产指引，2028年集团黄金产量目标130-140吨，紫金矿业国际有望贡献超一半的产量，存在约10吨的产量超预期空间。此外，公司旗下现有矿山的产能优化仍在持续，Porgera矿山复产、Rosebel矿山扩产等举措，将进一步打开产量增长的天花板。美银指出，2026年公司黄金产量将达到60吨(约183.4万盎司)，跻身全球黄金生产商第一梯队。03极致成本控制+卓越并购能力在黄金行业，成本控制能力直接决定企业的盈利韧性，而并购能力则决定企业的长期成长空间——紫金矿业国际在这两大维度均展现出远超同行的竞争力，成为其穿越行业周期、实现持续增长的核心护城河。成本控制方面，公司展现出“金价涨、成本稳”的优异表现。2024年公司黄金全维持成本处于全球同行上半区，尽管2024-2025年金价分别大涨23%、44%，但公司成本仅保持个位数增长，这一表现远优于山东黄金（600547）约20%、招金矿业约10%的成本复合增速。美银预测，2026年公司黄金单位成本将升至1800美元/盎司，同比增长16%，但仍远低于45%的金价涨幅，成本涨幅与金价涨幅的剪刀差，将持续扩大公司的盈利空间。从单矿山来看，公司旗下Buritica、Aurora等矿山通过工艺优化、产能爬坡，成本持续下行，而管理层的全球化运营经验，也让公司能有效对冲海外矿山的人力、电力成本上涨压力。并购能力方面，公司延续了紫金矿业集团“低价抄底、高效盘活”的核心逻辑。2019-2024年，公司平均收购成本仅为61.3美元/盎司，大幅低于行业92.9美元/盎司的平均水平，体现出极强的资产定价与项目筛选能力。公司的并购标的多为具备资源潜力但经营不善的矿山，依托紫金矿业集团数十年的全球矿山开发、运营管理经验，能快速实现标的资产的扭亏为盈——例如2023年收购的Suriname Rosebel矿山，收购后迅速完成业绩改善，从亏损矿山转变为公司的核心产能贡献者；2020年收购的圭亚那Aurora矿山，在停产维护后快速复产，一年内即实现盈利。此外，公司的管理团队均来自紫金矿业集团，拥有数十年的全球矿山开发、跨境并购与成本控制经验，传承了集团“高效运营、纪律性扩张”的企业文化，为公司的全球化发展提供了坚实的管理支撑。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"corporation","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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