【财通食饮】华润饮料：挑战与机遇并存，看好2026年价值重塑

食饮研究笔记02-24

——— 重要提示 ———本公众号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本公众号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本公众号的信息。核心观点水业务挑战与机遇共存：25年公司包装水业务受行业价格战影响，市场份额持续被挤压，根据马上赢数据，2025M3-M10怡宝市场份额同比...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2614726979?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-02-24 17:16","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2614726979","market":"hk","top_or_hot":-1,"title":"【财通食饮】华润饮料：挑战与机遇并存，看好2026年价值重塑","media":"食饮研究笔记","content":"<div>\n<p>———    重要提示    ———本公众号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本公众号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本公众号的信息。核心观点水业务挑战与机遇共存：25年公司包装水业务受行业价格战影响，市场份额持续被挤压，根据马上赢数据，2025M3-M10怡宝市场份额同比...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224184228a71998ce&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>【财通食饮】华润饮料：挑战与机遇并存，看好2026年价值重塑</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n【财通食饮】华润饮料：挑战与机遇并存，看好2026年价值重塑\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-02-24 17:16 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224184228a71998ce&s=b><strong>食饮研究笔记</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>———    重要提示    ———本公众号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本公众号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本公众号的信息。核心观点水业务挑战与机遇共存：25年公司包装水业务受行业价格战影响，市场份额持续被挤压，根据马上赢数据，2025M3-M10怡宝市场份额同比...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224184228a71998ce&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"02460","symbol_name":"华润饮料","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224184228a71998ce&s=b","article_id":"2614726979","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224184228a71998ce&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2614726979","pubTimestamp":1771924579,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"证券研究报告：《华润饮料跟踪点评：挑战与机遇并存，看好2026年价值重塑》对外发布机构：财通证券股份有限公司发布时间：2026年2月23日分析师及SAC证书编号：吴文德S0160523090004联系人：马咏怡评级说明及声明分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":[],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"02460":"华润饮料","BK1200":"软饮料"},"translate_title":"[Caitong Food and Beverage] China Resources Beverage: Challenges and opportunities coexist, optimistic about value reshaping in 2026","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"02460":1.5},"content_text":"———    重要提示    ———本公众号推送的内容仅面向财通证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。本公众号建设受限于难以设置访问权限，为避免不当使用所载内容可能带来的风险，若您并非专业投资者，请勿订阅、转载或使用本公众号的信息。核心观点水业务挑战与机遇共存：25年公司包装水业务受行业价格战影响，市场份额持续被挤压，根据马上赢数据，2025M3-M10怡宝市场份额同比下滑约3pcts。但中长期来看，随着消费者健康意识提升，包装水市场仍处于扩容状态，其中纯净水具有产能扩张快、物流成本低等优势，根据华润饮料招股说明书，2028年纯净水市场规模将增长至1798亿元，而公司作为行业龙头企业，有望通过产品持续推新、渠道加速下沉等举措夯实水业务基本盘。饮料业务多点开花：公司饮料业务多元布局，包括草本植物饮料、无糖茶、运动饮料、即饮咖啡等多品类，25H1公司推出14个SKU新品，创新密度创历史之最，我们看好饮料新品一方面借力扎实渠道能力实现终端快速覆盖，另一方面通过饮料专项经销商提升市场服务效率。2026年我们认为公司看点在于：一、费用管控效率提升。25H1公司销售费用率为30.4%（同比+2.9pcts），主要系激烈竞争环境下公司保持较强的营销投入。我们预计26年公司将会实施更加精细化的财务管控，公司新任董事会主席高立先生拥有深厚的财务背景，曾经助力华润饮料“从单品走向多品、从区域走向全国”，有望在保持业务进取的同时实施更加精准的资源投放策略。二、全方位数字化转型。我们认为，数字化能够有效赋能饮料生产端及渠道端，在生产端，根据中国食品工业协会，数字化智能化改造能将饮料生产的综合效率提升20%-30%；在渠道端，目前东鹏饮料凭借“五码合一”掌握终端动销数据，实现单点效益的有效监控。公司在数字化建设方面仍有较为充足的发展空间，2012-2020年期间高立先生担任华润饮料财务总监，曾经全面推广终端管理系统SUP和经销商协同平台DMS，后续有望引领公司打造全链路数字化。三、渠道扁平化改革。2025年公司推行渠道改革，通过渠道层级削减、增加单层级利润，提升渠道效率以及客户积极性，同时设立饮料专项经销商、拓展新兴渠道（扩大线上销售、自动贩卖机销售）、突破餐饮等核心渠道、开发特渠经销商。我们认为渠道改革虽然短期会引起业绩端阵痛，但长期来看将利好公司增强终端掌控力。投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入111/118/127亿元（同比变动-18%/+7%/+7%），归母净利润9.6/12.1/14.0亿元（同比变动-41%/+26%/+16%）,对应PE分别为26X/21X/18X，维持“增持”评级。风险提示：新品动销不及预期风险，市场竞争加剧风险，上游原材料价格波动风险。注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告。证券研究报告：《华润饮料跟踪点评：挑战与机遇并存，看好2026年价值重塑》对外发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）发布时间：2026年2月23日分析师及SAC证书编号：吴文德S0160523090004联系人：马咏怡评级说明及声明分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。行业评级以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2614726979","isCrawlerRequest":true}