哥瑞利软件港交所18C上市：收入增幅放缓至4% 净亏损率超50% 密交提前公开疑遇发行阻力？

新浪证券02-28

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！出品：新浪财经上市公司研究院作者：喜乐近日，上海哥瑞利软件股份有限公司（以下简称“哥瑞利”）在港交所递交招股书，拟依据港交所18C特专科技公司上市相关规定登陆港股主板，国泰君安国际及民银资本担任联席保荐人。据悉，该招股书已于2025年8月29日以保密形式提交，此次为正式公开披露。...

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 从行业格局来看，哥瑞利软件的市场规模天花板相对明显，且面临海外巨头的直接竞争。根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国泛半导体智能制造软件解决方案市场中，哥瑞利软件以2.49亿元收入、11.7%市场份额位列行业第二。\n\n      但其所处的该细分领域2024年整体市场规模仅约21亿元，较小的市场体量意味着公司收入增长的上限门槛不高，后续营收扩张空间受限。与此同时，该领域的全球市场格局长期由海外知名玩家主导，应用材料、IBM、西门子等国际巨头凭借数十年技术积累占据全球多数市场份额。\n       收入增幅放缓至4% 净亏损率超50% 多重财务指标承压\n       财务层面的经营压力则更为突出，成为哥瑞利软件上市路上的核心挑战。一方面，公司收入虽保持增长态势，但2025年增速明显放缓。2022-2024年营业收入分别为1.1亿元、1.7亿元及2.5亿元，三年复合增长率达49.8%。2025年前四个月录得收入8105万元，仅同比增长4.2%。\n      此外，公司毛利率呈现大幅波动且整体走低。报告期内毛利率分别为16.9%、3.4%、13.2%和6.1%，2025年前四个月毛利率较2024年同期的23.9%大幅下滑，公司称主要因CIM软件解决方案相关项目雇员福利开支较高所致。\n       与毛利率波动相伴的是持续的大额亏损，2022-2024年公司净亏损分别达8688万元、1.27亿元、1.03亿元，2025年前四个月亏损较同期进一步扩大至4334万元，三年多累计亏损超3.6亿元，盈利能力迟迟未能兑现。\n       另一方面，公司资产周转效率偏低，存货与应收账款问题持续侵蚀利润。截至2022-2024年末及2025年4月末，公司贸易应收款项及应收票据以及合约资产分别达1.08亿元、1.17亿元、1.68亿元和1.83亿元，应收账款规模持续走高，面临客户延迟付款及违约的信贷风险。\n      同期存货及其他合约成本分别为1.77亿元、1.61亿元、1.09亿元和0.86亿元，尽管周转天数从705天降至169天，但整体周转效率仍处于较低水平，存货减值风险始终存在。\n       此外，公司经营现金流持续为负，报告期内经营活动现金净流出额分别为1亿元、1.16亿元、1.43亿元和6629万元，三年多累计“失血”超4.2亿元。截至2025年4月末，公司现金及等价物余额仅为3333万元，现金流承压明显。\n       密交后提前公开招股书 或因前期市场推介遇阻\n       值得关注的是，保密递交招股书是半导体、创新药、人工智能等行业企业的常见选择，这类企业的核心经营与技术数据属于重要商业信息，密交模式能避免信息过早全面公开，防止竞争对手获取关键内容，最大程度保护自身商业壁垒。而多数选择密交的企业，都会在完成港交所聆讯、上市确定性大幅提升后，再正式公开招股书，这也是密交上市的通用做法。\n       但哥瑞利软件却打破了这一常规，其虽于2025年8月29日以保密形式递交了招股书，却并未等到聆讯完成，而是在2026年2月便提前公开了所有核心信息，这一操作与行业普遍做法形成明显差异。究其原因，密交模式本身存在显著的沟通壁垒，会大幅增加企业与投资人的对接成本：投资人若想获取招股书完整内容，必须先签署保密协议（NDA），这一额外流程抬高了投资了解门槛，若非具备足够吸引力的优质项目，多数投资人不愿为此耗费精力，这也让密交企业的前期市场推介易遇阻力。\n       哥瑞利软件此番选择密交后提前公开，或从侧面反映出公司在前期的投资人推介环节中已遭遇对接难题，未能有效吸引投资人参与。因此公司选择主动打破密交的信息壁垒，将经营数据、财务状况等核心信息全面展现在市场面前，试图以此降低与广大投资人的对接成本，提升项目市场关注度，为后续IPO的发行与定价铺垫市场基础。\n\n\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n责任编辑：公司观察","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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