Keep首次年度盈利解析：增长逻辑重塑与2026年展望

第一财经02-26

2月24日，运动科技公司Keep发布2025年度业绩盈利预告，宣布非国际财务报告准则下录得经调整净利润约2500万元，同比扭亏为盈。这一数字背后，是Keep自2025年初宣布“Allin AI”战略以来的首次全年业绩验证。本文将从利润结构、战略调整、业务表现及未来规划等维度，深度解析这份盈利预告的含金量与前瞻信号。01利润结构拆解：下半年1500万净利润，健康增速确认根据盈利预告，Keep ...

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2025年度经调整净利润为2500万元人民币。结合2025年8月披露的上半年财报数据，上半年经调整净利润1035万元——可以推算，2025年下半年Keep实现的经调整净利润约为1500万元。这一拆分具有重要的分析价值。下半年净利润环比增长约45%，公告明确“全年收入因低效业务缩减而同比下降”，在全年收入因业务调整而同比下降的背景下，利润端的逆势扩张直接印证了公司盈利能力的实质性改善。更重要的是，这一利润结构呈现出“加速增长”的健康态势。上半年实现扭亏为盈后，下半年并未出现利润回吐或增长乏力，反而在更高的基数上实现了更快增长。这种“增速递增”的利润曲线，远比一次性的大额盈利更具可持续性。正如Keep创始人王宁在2025年半年盈利后动员发言中所强调的：“这一盈利状况并非偶然，我们是持续性的盈利，增长斜率非常健康。”02盈利归因：AI赋能增效与战略聚焦公告明确指出，盈利能力改善主要得益于“聚焦AI发展和优化业务结构的战略调整初显成效”。拆解来看，这两大动因的落地路径清晰可见。首先是最受关注的AI进展。2025年初，Keep创始人王宁发布全员信，宣布公司进入“All in AI”的十年新周期。随即，Keep上线首个通用AI教练卡卡（Kaka）。在2025年的实际运营中，AI的赋能效果已经体现在多个维度。首先，AI对内容成本的优化是直接贡献点。传统健身平台的内容生产高度依赖人工拍摄与制作，而AIGC技术的引入正在重构内容成本结构。2025年上半年，Keep毛利率从去年同期的46.0%提升至52.2%，其中AI技术对内容生成效率的提升功不可没。其次，AI教练显著提升了用户付费转化与留存。截至2025年7月，Keep AI核心日活跃用户超过15万，AI饮食记录功能覆盖三分之一AI对话用户，该功能的次日留存率达到50%，对App DAU的留存率更是攀升至79%。在商业化层面，Keep AI业务已实现超过100万元的收入。更值得关注的是，王宁在内部将AI投入定位为“替换式投入”而非“增量式投入”。这意味着，AI并非在原有成本结构上叠加的新增支出，而是通过对传统内容生产方式、用户服务模式的替代，实现了降本与增效的双重目标。这也是Keep能够在收入承压的背景下实现盈利的核心技术逻辑。另一方面是聚焦核心、“减脂增肌”的业务盘面调整。盈利预告中提到的“优化业务结构”，在2025年的经营层面体现为一次清晰的战略取舍。2025年上半年财报披露，Keep营收规模同比出现收缩，其背后是“对自有品牌运动产品主动进行的战略取舍”。具体而言，Keep主动收缩了低毛利的业务板块，尤其是居家大器械品类，转而将资源集中于装备、服装、穿戴等高潜力、高毛利率品类。与此同时，公司通过营销优化、供应链优化、人效提升以及行政效率改善等举措，实现了有效的费用管控。这一调整带来的直接结果是：尽管收入规模短期承压，但收入质量显著提升。高毛利率业务的收入占比持续扩大，推动各业务板块毛利率实现扩张。用暂时的收入增速换长期的盈利质量，这是典型的战略聚焦逻辑。虽然全年收入因低效业务收缩而同比下降，但公告披露了一个关键信号：2025年下半年收入降幅已呈现企稳态势，且核心品类实现强劲增长——自有品牌健身产品中的核心品类（如健身装备）在下半年实现超过20%的同比增长。这一数据具有双重含义：一是战略聚焦的阵痛期正在过去，低效业务的收缩对收入的负面影响已经基本释放完毕；二是聚焦后的核心业务开始释放增长动能，健身装备等高潜力品类在战略资源倾斜下实现了超越整体增速的快速增长。可以合理预判，随着低效业务占比持续下降、核心业务占比持续提升，Keep的收入结构将在2026年迎来更高质量的增长。当收入端与利润端形成“双升”共振时，公司的财务模型将进入正向循环。032026展望：AI深化、海外破局、消费品势能释放如果说2025年是Keep战略调整的筹备年，那么2026年将是战略红利的释放。梳理下来，Keep的增长引擎有以下几大来源：首先是AI进展。按照公司的规划，26年将真正迎来模型升级与Agent落地。在2026年战略会上，Keep明确了AI的下一步方向与规划：4月初将发布第一版Keep运动健康模型。随着新模型的发布，AI Agent功能也将陆续上线，这意味着AI教练将从“被动应答”进化为“主动服务”的智能体，其功能也将持续迭代与完善。回顾2025年，AI教练卡卡已经完成了多次迭代：5月新增智能运动方案生成、训练指导、饮食记录功能；7月升级课程推荐与AI语音陪跑；9月拓展健身房场景与多教练模式；11月上线体测教练模块。截至2025年底，Kaka已累计为132万用户定制运动计划，陪伴用户完成34万次训练计划，卡路里识别功能累计识别食物图片超350万张。这些数据，已然为2026年的AI深化奠定了坚实的用户基础。另一个值得关注的战略动向是海外布局。Keep在2025年明确提出“加速全球化布局”，推动用户群体向海外扩张。而纵观目前Keep的业务版图，出海的两大抓手将落在AI和消费品上面。AI本身具备的全球化能力市场已经看到了，而Keep消费品业务尤其是装备、服装等品类，已经具备供应链与产品力基础，海外市场将成为新的增长空间。值得注意的是，Keep将其消费品业务定义为“新时代迪卡侬”，这意味着，其将在产品、渠道、品牌多方形成合力，去深化“运动科技第一品牌”的用户心智。结语2500万元的年度盈利，对于Keep而言，既是十年积累的里程碑，更是新十年的起跑线。从利润结构看，下半年1500万元、环比45%的增长，确认了盈利的可持续性；从战略动因看，AI赋能与业务聚焦正在重塑公司的成本曲线与收入质量；从业务表现看，收入降幅企稳、核心品类增长超20%，验证了战略取舍的正确性。展望2026年，AI模型升级、海外市场破局、消费品势能释放，三大增长引擎将共同推动Keep进入“利润增长”与“业务增长”双轮驱动的新阶段。显然，AI正在颠覆公司的商业模式。当运动健康垂直领域的专属模型与十年积累的用户数据深度融合，Keep有望在运动科技赛道上，跑出更长的增长曲线。（本文仅供参考，不构成投资建议。）","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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