中信建投维持JOYY“买入”评级关注三方广告带来的估值提振

DoNews02-24

2月15日，中信建投发布研报，维持对欢聚集团（JOYY.US）的“买入”评级。研报认为，JOYY正在经历从“直播业务现金牛”向“高增长AdTech平台”的质变，其实质是复刻 AppLovin增长飞轮的战略蓄力期。当前市场已经完成对公司净现金价值的重估，而后续直播/广告/电商业务分部的进一步披露和业务UE改善，预计未来将带来公司估值的提振。全球程序化广告市场结构性转型AdTech平台构建核心护城河在...

网页链接

免责声明：本文观点仅代表作者个人观点，不构成本平台的投资建议，本平台不对文章信息准确性、完整性和及时性做出任何保证，亦不对因使用或信赖文章信息引发的任何损失承担责任。

精彩评论

我们需要你的真知灼见来填补这片空白

发表看法

{"i18n":{"language":"zh_CN"},"isChannel":false,"data":{"share":"https://www.laohu8.com/m/news/2613931817?lang=zh_CN&edition=full","thumbnail":"","is_english":false,"pubTime":"2026-02-24 14:07","share_image_url":"https://static.laohu8.com/9a95c1376e76363c1401fee7d3717173","id":"2613931817","market":"us","top_or_hot":-1,"title":"中信建投维持JOYY“买入”评级 关注三方广告带来的估值提振","media":"DoNews","content":"<div>\n<p>2月15日，中信建投发布研报，维持对欢聚集团（JOYY.US）的“买入”评级。研报认为，JOYY正在经历从“直播业务现金牛”向“高增长AdTech平台”的质变，其实质是复刻 AppLovin增长飞轮的战略蓄力期。当前市场已经完成对公司净现金价值的重估，而后续直播/广告/电商业务分部的进一步披露和业务UE改善，预计未来将带来公司估值的提振。全球程序化广告市场结构性转型AdTech平台构建核心护城河在...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224141139a7189356&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n","source":"tencent","html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>中信建投维持JOYY“买入”评级 关注三方广告带来的估值提振</title>\n<style type=\"text/css\">\na,abbr,acronym,address,applet,article,aside,audio,b,big,blockquote,body,canvas,caption,center,cite,code,dd,del,details,dfn,div,dl,dt,\nem,embed,fieldset,figcaption,figure,footer,form,h1,h2,h3,h4,h5,h6,header,hgroup,html,i,iframe,img,ins,kbd,label,legend,li,mark,menu,nav,\nobject,ol,output,p,pre,q,ruby,s,samp,section,small,span,strike,strong,sub,summary,sup,table,tbody,td,tfoot,th,thead,time,tr,tt,u,ul,var,video{ font:inherit;margin:0;padding:0;vertical-align:baseline;border:0 }\nbody{ font-size:16px; line-height:1.5; color:#999; background:transparent; }\n.wrapper{ overflow:hidden;word-break:break-all;padding:10px; }\nh1,h2{ font-weight:normal; line-height:1.35; margin-bottom:.6em; }\nh3,h4,h5,h6{ line-height:1.35; margin-bottom:1em; }\nh1{ font-size:24px; }\nh2{ font-size:20px; }\nh3{ font-size:18px; }\nh4{ font-size:16px; }\nh5{ font-size:14px; }\nh6{ font-size:12px; }\np,ul,ol,blockquote,dl,table{ margin:1.2em 0; }\nul,ol{ margin-left:2em; }\nul{ list-style:disc; }\nol{ list-style:decimal; }\nli,li p{ margin:10px 0;}\nimg{ max-width:100%;display:block;margin:0 auto 1em; }\nblockquote{ color:#B5B2B1; border-left:3px solid #aaa; padding:1em; }\nstrong,b{font-weight:bold;}\nem,i{font-style:italic;}\ntable{ width:100%;border-collapse:collapse;border-spacing:1px;margin:1em 0;font-size:.9em; }\nth,td{ padding:5px;text-align:left;border:1px solid #aaa; }\nth{ font-weight:bold;background:#5d5d5d; }\n.symbol-link{font-weight:bold;}\n/* header{ border-bottom:1px solid #494756; } */\n.title{ margin:0 0 8px;line-height:1.3;color:#ddd; }\n.meta {color:#5e5c6d;font-size:13px;margin:0 0 .5em; }\na{text-decoration:none; color:#2a4b87;}\n.meta .head { display: inline-block; overflow: hidden}\n.head .h-thumb { width: 30px; height: 30px; margin: 0; padding: 0; border-radius: 50%; float: left;}\n.head .h-content { margin: 0; padding: 0 0 0 9px; float: left;}\n.head .h-name {font-size: 13px; color: #eee; margin: 0;}\n.head .h-time {font-size: 11px; color: #7E829C; margin: 0;line-height: 11px;}\n.small {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.9); -webkit-transform: scale(0.9); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.smaller {font-size: 12.5px; display: inline-block; transform: scale(0.8); -webkit-transform: scale(0.8); transform-origin: left; -webkit-transform-origin: left;}\n.bt-text {font-size: 12px;margin: 1.5em 0 0 0}\n.bt-text p {margin: 0}\n</style>\n</head>\n<body>\n<div class=\"wrapper\">\n<header>\n<h2 class=\"title\">\n中信建投维持JOYY“买入”评级 关注三方广告带来的估值提振\n</h2>\n\n<h4 class=\"meta\">\n\n\n2026-02-24 14:07 北京时间&nbsp;&nbsp;&nbsp;<a href=http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224141139a7189356&s=b><strong>DoNews</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>2月15日，中信建投发布研报，维持对欢聚集团（JOYY.US）的“买入”评级。研报认为，JOYY正在经历从“直播业务现金牛”向“高增长AdTech平台”的质变，其实质是复刻 AppLovin增长飞轮的战略蓄力期。当前市场已经完成对公司净现金价值的重估，而后续直播/广告/电商业务分部的进一步披露和业务UE改善，预计未来将带来公司估值的提振。全球程序化广告市场结构性转型AdTech平台构建核心护城河在...</p>\n\n<a href=\"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224141139a7189356&s=b\">网页链接</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","isBrief":false,"type":0,"news_type":1,"symbol":"JOYY","symbol_name":"Infusive Compounding Global Equities ETF","start_time":0,"source_url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224141139a7189356&s=b","article_id":"2613931817","we_media_id":null,"thumbnails":[],"rights":{"source":"tencent","url":"http://gu.qq.com/resources/shy/news/detail-v2/index.html#/?id=nesSN20260224141139a7189356&s=b","rn_cache_url":null,"customStyle":"body{padding-top:10px;}#news_title{font-weight:bold;#titleStyle#;}#news_description span{font-size:12px;#descriptionStyle#;}.footer-note{#statement#}","selectors":".mod-LoadTzbdNews, body","filters":".relate-stock, .hot-list, .recom-box, .wx-sou","directOrigin":true},"url":"https://stock-news.laohu8.com/highlight/detail?id=2613931817","pubTimestamp":1771913264,"columns":[],"sourceInfo":{"source_id":"tencent","name":"腾讯"},"weMediaInfo":null,"summary":"2月15日，中信建投发布研报，维持对欢聚集团的“买入”评级。BIGO Ads处于蓄力突破期  JOYY将迎来“AdTech成长股”价值重估研报指出，JOYY的转型逻辑是以BIGO Ads为核心的第二增长曲线。其次，JOYY当前阶段正处于“蓄力期”。中信建投认为，JOYY基本面拐点已过，广告业务的爆发式增长正在重塑公司的估值逻辑。中信建投引入SOTP估值法以考虑Adtech业务新增披露的价值，维持“买入”评级，目标价80美元。","collect":0,"end_time":0,"defaultTopTitle":"qq.com","property":["rate"],"viewcount":null,"language":"zh","relate_stocks":{"JOYY":"Infusive Compounding Global Equities ETF"},"translate_title":"CITIC Construction Investment maintains JOYY's \"buy\" rating and pays attention to the valuation boost brought by third-party advertising","themeId":null,"isJumpTheme":false,"ttsUrl":null,"symbols_score_info":{"JOYY":1.5},"content_text":"2月15日，中信建投发布研报，维持对欢聚集团（JOYY.US）的“买入”评级。研报认为，JOYY正在经历从“直播业务现金牛”向“高增长AdTech平台”的质变，其实质是复刻 AppLovin增长飞轮的战略蓄力期。当前市场已经完成对公司净现金价值的重估，而后续直播/广告/电商业务分部的进一步披露和业务UE改善，预计未来将带来公司估值的提振。全球程序化广告市场结构性转型AdTech平台构建核心护城河在全球程序化广告市场结构性转型中，OpenWeb广告预算系统性向In-App迁移，除闭环平台外，一批独立/垂直的Adtech平台也受益于市场整合。Open Web由于信息不对称，大量广告预算被浪费在MFA（为广告而生）网站上。信号缺失推动预算迁移，随着第三方 Cookie逐步废止，缺乏第一方数据的平台面临严重的“信号缺失”，而拥有闭环数据能力的平台（如AppLovin、JOYY）成为预算避风港。AdTech领域，竞争壁垒已从传统的流量规模扩张演变为“数据权-算法权-溢价权”的飞轮。其核心护城河由以下三个维度构成：首先，领先厂商通过整合全链路特权数据，利用聚合、归因及一方应用数据（如 JOYY 的社交深度信号或 AppLovin的全量竞价流），消除数据偏差，使模型能从“竞价失败”的数据中学习，实现从“看片段”到“全知全能”的跨越；其次是高难度的工程架构，AdTech厂商在毫秒级实时竞价（RTB）中部署 Transformer 等复杂架构，要求在10-50毫秒内完成数百万次QPS的推理，构成了极高的算力成本与底层算子优化门槛；最后，领先平台通过即时反馈的闭环体系，将实时的一方行为序列转化为高维特征向量，能实现零日优化，在广告投放后几小时内完成模型校准，从而在存量博弈中获得远超行业平均水平的边际利润率。BIGO Ads处于蓄力突破期  JOYY将迎来“AdTech成长股”价值重估研报指出，JOYY的转型逻辑是以BIGO Ads为核心的第二增长曲线。在直播业务进入平稳阶段后，JOYY正通过BIGO Audience Network全力切入程序化广告市场。中信建投认为，首先，公司管理层正复刻“数据积累-算法迭代-ROI 提升-预算扩容”的经典增长飞轮。其次，JOYY当前阶段正处于“蓄力期”。公司正加大在数据实验和 AI 模型训练上的投入，旨在突破数据规模的临界点。广告算法具有极强的规模效应。参考AppLovin（AXON 2.0）和Unity的路径，一旦算法模型突破“准确率临界点”，广告主ROI将显著提升，平台议价能力增强，边际毛利率将呈现阶梯式跃升。一旦确认ROI的结构性改善，JOYY将迎来估值逻辑从“不仅是现金牛”向“AdTech成长股”的重估。中信建投认为，JOYY基本面拐点已过，广告业务的爆发式增长正在重塑公司的估值逻辑。一方面过去几个季度公司主动调整直播业务策略，尤其是去化部分低ROI的收入，导致直播收入波动；随着主动调整全部落地，内容和付费体验优化，2Q25直播环涨1%，3Q25直播收入环比加速复苏，直播有望在26年初同比转正；另一方面，广告科技业务持续保持高增速，非直播业务占比25年底有望提升至接近30%。股东回报层面，JOYY全年预计回报股东3亿美元，其中2亿分红，1亿回购，截止至11月14日，公司累计已执行回购8860万美元，为估值提供支撑。当前的估值水平并未反映其核心业务的韧性、新业务的潜力，存在估值修复空间。中信建投引入SOTP估值法以考虑Adtech业务新增披露的价值，维持“买入”评级，目标价80美元。声明：本站转载此文目的在于传递更多信息，并不代表赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请在30日内与本网联系，我们将在第一时间删除内容,本网站对此声明具有最终解释权。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; +claudebot@anthropic.com)","isDev":false,"isTTM":false,"tenantId":"TBCN","deviceId":"web-server-community-laohu8-v3","version":"4.36.2","shortVersion":"4.36.2","platform":"web","vendor":"web","appName":"laohu8","isIOS":false,"isAndroid":false,"isTiger":false,"isTHS":false,"isWeiXin":false,"isWeiXinMini":false,"isWeiBo":false,"isQQ":false,"isBaiduSwan":false,"isBaiduBox":false,"isDingTalk":false,"isToutiao":false,"isOnePlus":false,"isHuaWei":false,"isXiaomi":false,"isXiaomiWebView":false,"isOppo":false,"isVivo":false,"isSamsung":false,"isMobile":false},"href":"/m/news/2613931817","isCrawlerRequest":true}

中信建投维持JOYY“买入”评级 关注三方广告带来的估值提振

精彩评论

中信建投维持JOYY“买入”评级关注三方广告带来的估值提振