【方正电子团队|华虹公司】首次覆盖：特色工艺龙头加速产能扩张，产能利用率持续满载

翼览电子02-23

本文来自方正证券研究所于2026年2月23日发布的报告《特色工艺龙头加速产能扩张，产能利用率持续满载》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。分析师姓名：马天翼；执业证书编号 S1220525040003分析师姓名：王海维；执业证书编号 S1220525040004分析师姓名：吴家欢；执业证书编号 S1220525110005核心观点25Q4公司实现收入6.60亿美元，同比增长22.4%，环比增长...

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2.4%，主要系通用MOSFET需求增加；逻辑及射频销售收入0.80亿美元，同比增长19.2%，主要系CIS需求增加；模拟与电源管理销售收入1.74亿美元，同比增长40.7%，环比增长5.49%，AI相关产品增长迅速。当前部分逻辑产能转向内存，逻辑产能供应减少，同时“在地化”制造趋势加强。华虹公司积极推进产能扩张，无锡第二条12英寸生产线（FAB9）一阶段产能已超预期完成建设，FAB5收购事项有序推进。FAB9B项目已于2026年1月开启招标，项目利用现有生产和动力厂房，新建洁净室和动力系统（包括机电、纯废水、化学品、特气等），并配置相应的工艺设备、量测和辅助设备、自动搬运系统及生产管理系统，建设一条月产能达到5.5万片的12英寸特色工艺生产线。项目招标合同估算价38亿元，设计开工日期为2026年2月10日，施工开工日期为2026年2月10日，工程竣工日期为2027年1月31日。投资建议公司是中国大陆特色工艺晶圆代工龙头，积极推进产能扩张，产能利用率持续满载。我们预计公司2025-2027年营收分别为173.08/209.24/253.36亿元，归母净利润分别为4.13/12.84/15.44亿元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。1 盈利预测1）集成电路晶圆代工：公司致力于差异化技术的研发、创新和优化，主要聚焦于嵌入式非易失性存储器、独立式非易失性存储器、功率器件、模拟和电源管理、及逻辑与射频等差异化技术。随着华虹制造产线的全面投产及产能爬坡，公司会将更多先进“特色IC+功率器件”工艺布局到“8英寸+12英寸”生产平台。同时，公司着力推进国内产业生态的建设及与海外客户“China for China”战略的落地实施，也将助力公司新业务与新产品平台的开发与量产。预计2025-2027年收入分别为164.30/200.45/244.55亿元，同比增长21.50%/22.00%/22.00%。2）租赁：预计2025-2027年租赁收入分别为1.02/1.04/1.06亿元，同比增长2.00%/2.00%/2.00%。3）其他：预计2025-2027年其他收入分别为7.75/7.75/7.75亿元，同比增长0.00%/0.00%/0.00%。2 投资建议我们选取中芯国际、晶合集成、华润微作为可比公司。中芯国际是中国大陆集成电路制造业领导者，拥有领先的工艺制造能力、产能优势、服务配套。根据全球各纯晶圆代工企业最新公布的2024年销售额情况，中芯国际位居全球第二，在中国大陆企业中排名第一。晶合集成主要从事12英寸晶圆代工及其配套服务，具备 DDIC、CIS、PMIC、MCU、Logic 等工艺平台晶圆代工技术能力和光刻掩模版制造能力。华润微是中国领先的拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化经营能力的半导体企业，产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制等领域，为客户提供丰富的半导体产品与系统解决方案。华虹公司是工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业，立足于先进“特色IC+功率器件”的战略目标，以拓展特色工艺技术为基础，持续推进海外客户China for China策略。我们预计公司2025-2027年营收分别为173.08/209.24/253.36亿元，归母净利润分别为4.13/12.84/15.44亿元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。3 风险提示下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，产能扩充进度不及预期的风险，系统性风险等。分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"corporation","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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