中信证券：春节旅游市场高景气酒店板块超预期

智通财经02-24

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，“史上最长春节”叠加天气条件适宜，春节假期旅游市场火热，超长假期催生出“先返乡、后出游”或多地游的多段式旅行。其中酒店RevPAR增长超预期，离岛免税景气度高，多地景区发布限流公告。展望全年，服务业消费是政策积极助推方向，旅游出行作为服务消费的重要场景，该行看好其需求端超预期增长，重视行业配置机会。中信证券主要观点如下：整体：假期时间及天气适宜出游，旅游市场...

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25/2/4假期8天累计平均Occ为49.7%，较2024年农历同期-1.2ppts;平均ADR为266.0元，较2024年农历同期-5.9%;平均RevPAR为130.8元，较2024年农历同期-8.3%。二是2026年的超长春节假期打破了传统的单向走亲访友模式，大量旅客选择“先返乡、后出游”的分段式节奏。这使得酒店的高入住率不仅集中在初二到初四的传统高峰，而是呈现出多峰值、长尾的特征。免税：离岛免税景气度高，三亚增长好于海口根据同程旅行，封关后首个春节长假，海南全岛春节旅游热度创新高。根据海南日报，2月19日岛内三大机场累计运送旅客超21.5万人次，同比增长超6.3%。在客流提升的背景下，叠加离岛免税政策的优化、政府消费券的发放、门店优惠的持续推出，海南离岛免税销售额实现高增。根据海口海关统计，假期前五天海南离岛免税购物金额、人数分别为13.8亿元、17.7万人次，较去年春节假期前五天分别增长19%、24.6%，客单价同比下降约4.5%。根据三亚商务局，2026年正月初一三亚全市免税店销售额突破2亿达2.04亿元，此后连续多日维持在2亿元以上，初二/初三/初四/初五销售额分别为2.51/2.52/2.54/2.42亿元，农历同比增长36.7%/27.6%/28.7%/18.2%。根据海口发布，假期前7天海口离岛免税店累计销售额8.82亿元，同比增长8.6%。景区：整体客流强劲，多地景区发布限流公告春节时间长以及天气条件相对较优背景下，春节假期景区客流整体强劲，多地景区发布限流公告。该行对部分上市公司景区跟踪如下，1)宋城演艺：春节假期前8天重资产项目场次数合计同比增长约4%，其中张家界、杭州、上海、西安项目增长领先，《西安千古情》单日演出21场，再次刷新西安大型旅游演艺单日演出场次、接待人数新纪录。2)祥源文旅：春节假期前四天，祥源文旅累计接待游客量26.45万人，同比增长20%。其中，湖南张家界黄龙洞、张家界百龙天梯、凤凰古城、安徽齐云山、四川碧峰峡营收收入分别同比增长79%、43%、31%、56%、27%。3)九华旅游：春节假期前8天客流同比双位数增长。4)长白山：春节假期前四天，长白山景区累计接待游客3.89万人次，同比增长77.5%。5)三特索道：春节假期前8天，该行预计客流同比增速在10%-20%。博彩：春节旺季客流强劲，关注节后长尾效应从入境客流来看，澳门正月初一至初六客流同比增长7.9%至117.9万人次(恢复至2019年同期的106%)，其中内地访澳客流同比增长9.7%至92.1万人次(恢复至2019年同期的110%)，整体表现亮眼。从GGR角度看，由于去年春节时点与今年有所差异，市场对于2月增长分歧较大(当前机构行业一致预期中位数为同比增长10.5%，乐观预期假设为同比增长22%，悲观预期假设为同比增长4%)。考虑到2025年博彩核心客群更倾向于淡季前往澳门，该行判断2月前半月GGR数据或较为疲弱，春节节后的长尾效应将为2月行业数据表现的重要支撑。该行预期行业2月GGR同比增长5%(26M1-M2合计增长14%)。投资策略今年春节假期为9天连休，为“史上最长春节”，并且春节期间气温偏高，气象条件总体适宜旅游出行。超长假期催生出“先返乡、后出游”或多地游的多段式旅行。酒店量价齐升趋势明显，RevPAR增长超预期。离岛免税景气度高，三亚增长好于海口。景区整体客流强劲，多地景区发布限流公告。展望2026年：服务业消费是政策重要支持方向，其中泛出行场景将持续受益。需求端，K型复苏趋势预期依旧，同时泛中端消费龙头低基数效应显现，出海需求从试点探索走向规模化复制。供给端，常态化供给创新保障情绪价值溢价，政策引导起到积极助推作用，Al赋能效率提升和成本优化。推荐三条主线：一是休闲出行场景中的优质标的;二是顺周期休闲板块中经营稳健、具备成长性的龙头;三是景气回升中需求弹性斜率较高的博彩公司和现制饮品头部品牌。此外，OTA板块关注后续政策监管落地情况，人力资源板块关注商务需求回暖节奏及AI应用催化。风险因素：经济增速下行超预期，消费降级趋势超预期;境内外出行政策超预期变动风险;出境签证办理政策超预期变动风险;跨境航空运力恢复不及预期;市场竞争加剧;汇率大幅波动等。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"dataReport","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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