宁德时代这次也失算了

蔚然先声Lite02-21

作者 | 清予编辑 | 汪戈伐一场谈了不到一周的买卖，最终没能谈拢。永太科技宣布拟以发行股份的方式收购宁德时代持有的子公司永太高新25%股权，宁德时代届时将从子公司股东变为上市公司股东。消息一出，永太科技在停牌前最后一个交易日逆市涨停，收报28.77元/股，总市值达266亿元。然而仅五天后，2月13日晚间，永太科技公告称，各相关方未能就交易方案达成一致，决定终止本次交易，股票将于2月24日复牌。...

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汪戈伐一场谈了不到一周的买卖，最终没能谈拢。永太科技宣布拟以发行股份的方式收购宁德时代持有的子公司永太高新25%股权，宁德时代届时将从子公司股东变为上市公司股东。消息一出，永太科技在停牌前最后一个交易日逆市涨停，收报28.77元/股，总市值达266亿元。然而仅五天后，2月13日晚间，永太科技公告称，各相关方未能就交易方案达成一致，决定终止本次交易，股票将于2月24日复牌。表面上看，这是一次“未能达成一致”的普通终止。但拆开来看，这笔交易从一开始就不简单，双方都有强烈的动机推动它发生，却也各自面临让对方难以接受的现实约束。01永太高新是这笔交易的核心标的，这家2016年成立于福建邵武的企业，主要生产六氟磷酸锂和双氟磺酰亚胺锂，目前液态双氟磺酰亚胺锂年产能已达6.7万吨。此外，其还有一个大型在建项目尚未完工——年产13.4万吨液态锂盐产业化项目到2025年上半年末已投入超7亿元，完工进度约九成。永太科技现持有永太高新75%的股份，宁德时代持有剩余的25%。宁德时代入局永太高新，是2021年末的事。当时永太科技放弃了优先购买权，主动引入宁德时代，换来的是一份长达数年的采购保障。双方协议约定，在2021至2026年的六氟磷酸锂供货以及2023至2026年的双氟磺酰亚胺锂优先采购上，宁德时代均作出了明确承诺。这种“股权换订单”的逻辑，在当时的锂电高景气期相当普遍。但五年后，双方所处的位置都变了。对永太科技来说，2023年至2024年连续亏损，2024年亏损额接近5亿元。进入2025年，锂电材料价格开始明显反弹，据百川盈孚数据，六氟磷酸锂全年价格涨幅超过2.6倍，公司预计2025年亏损将大幅收窄至不足5000万元。在这个节点把永太高新的剩余股权买回来，意味着后续利润不必再与少数股东分享，对业绩修复有直接帮助。宁德时代的考量，则牵涉到一场悬而未决的诉讼。2025年7月，竞争对手天赐材料的子公司九江天赐就商业秘密侵权纠纷提起诉讼，将永太科技、永太高新等多家主体列为被告，索赔金额接近9亿元，还包含惩罚性赔偿。案件的核心指控是，有人从天赐材料窃取了液态六氟磷酸锂的生产工艺，并将其用于永太高新的在建产线，涉案的两名关键人物已于2025年被判刑。持有一家深陷侵权纠纷的子公司股权，与持有上市公司的流通股份，两者在法律风险上有本质区别。从子公司退到上市公司层面，即便永太高新日后面临更严重的处罚，宁德时代的风险敞口也会小得多。两边的动机都有说服力，可惜在具体方案上没能走到一起，交易就此搁置。02从更大的视野看，这次折戟是宁德时代持续推进供应链整合过程中的一次小波折。过去两年，宁德时代已经在多个材料环节完成了类似的股权布局。在锂盐领域，宁德时代以26亿元出头拿下了氢氧化锂供应商天华新能逾12%的股份，成为第二大股东。在磷酸铁锂领域，它通过增资的方式将对江西升华的持股提升至控股比例，并进一步参与其母公司富临精工的定向增发，认购规模约31.75亿元，还就未来三年采购量作出了不低于300万吨的承诺。这套打法基本一致：入股上游核心供应商，再以长期采购协议固化合作关系。这一逻辑的底层，是储能和动力电池市场的需求拉动。据公开数据，中国储能装机规模在过去四年间增长了约23倍，宁德时代方面也直接表示，当前产能利用率极高，订单已经排满。在这种背景下，材料端的供应安全变得格外紧迫，一旦某个关键环节出现短缺或价格失控，对整个生产节奏的冲击会沿产业链迅速传导。单纯依靠采购合同已经不够，股权介入才能在定价权和供应优先级上拥有更强的话语权，这是宁德时代反复使用同一套手法的根本原因。除了股权，长协合同是它控制供应链的另一条线。嘉元科技、万润新能、龙蟠科技等材料商相继披露，与宁德时代签订了涵盖数年的大额供货合同，涉及负极集流体、磷酸铁锂等多个品类，合计规模数以百万吨计。这些安排的共同特点是：宁德时代锁定货源，对方锁定客户，双方都在减少不确定性。永太科技终止公告中留有余地，称“后续将在条件允许的情况下继续探索资本运作方案”。从永太科技锂电材料业务的战略地位，以及宁德时代一贯的上游布局思路来看，这笔交易暂时搁置，并不意味着双方就此分道扬镳。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"-1","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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