从 Astera 2025 年财报，看澜起科技的竞争位置与未来机遇

派大星蓝02-17

澜起科技的产品线主要包括2个领域。一是领域是内存互连领域，主要用于内存模组之中，包括RCD/DB，TS，PMIC，CKD和高速内存模组中的MRCD/MDB。这个领域的竞争对手主要有瑞萨电子和Rambus，前文通过Rambus的财报，对这一领域澜起科技的竞争格局进行了剖析，文章请见从 Rambus 2025 年财报，看澜起科技的竞争位置与未来机遇。另一领域是用于PCIe领域的高速互连芯片，主要为...

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retimer和CXL MAX。这个领域Astera是重要的竞争对手。2026年1月10日Astera发布了2025年财年报告。Astera Labs在第四季度取得了强劲的业绩，收入为2.706亿美元，环比增长17%，同比增长92%；2025年全年收入为8.525亿美元，同比增长115%。第四季度净利润为4498万元，同比增长82%，全年利润2.19亿，同比24年的亏损8342万大幅扭亏。分业务线表现Astera Lab的产品包括Aries（PCIe Retimer）、Taurus（以太网电缆模块）、Leo（CXL内存控制器）和Scorpio（交换结构）四大系列。Scorpio系列这个就是PCIe Switch，其中p系列用于CPU，GPU之间的互连，目前量产的是6.0版本，主要竞争对手是博通。而X系列用于GPU之间的互连，目前已经有零星产品，卡位在博通前面。P系列（PCIe 6结构）收入超全年10%目标，全年突破了15%，并且在第四季度增长非常好。这款产品是在2季度推出的，下半年放量非常快，2026年将向另外两家超大规模企业发货；X系列2026年上半年收入逐步增长，下半年过渡到大规模生产，在2027年开始量产。Ares系列：这个就是PCIe retimer产品，目前量产的是6.0版本。PCIe 6解决方案同比增长近70%，是业内唯一批量出货的PCIe 6 DSP Retimer，受益于超大规模企业定制AI加速器部署。PCIe Retimer的主要追赶者是澜起科技。Torus系列：Torus是第四季度表现最强劲的产品系列，新项目开始批量出货，以支持AI和通用系统的设计。2025年收入同比增长超4倍，400千兆设计成2026年增长基础，800千兆交换平台过渡将成下一个增长催化剂。LEO CXL内存扩展：与微软、英特尔、SAP合作，2026年下半年开始初始量产。收入拆分在Astera的财报中没有给出各个产品的具体收入，只能大致推断。Scorpio收入贡献超过了15%，所以按全年收入的15%计算，大概为1.28亿。根据弗若斯特沙利文对市场规模的数据，PCIe2024年的规模为3.94亿美元，Astera占比为86%，所以24年Aries的收入为3.39亿，Aries在25年同比增长70%，所以25年收入为5.76亿。澜起科技的挑战和机遇PCIe互连芯片未来的市场规模如下：目前澜起科技还没有PCIe Switch产品，预计26年不会有收入贡献，27年贡献也会有限。在PCIe Retimer 领域，澜起科技2024年的市场占有率为10.8%，那么就是0.4亿美金。按弗若斯特沙利文数据25年市场规模为5.84亿美金，而Astera25年收入为5.76亿美金，市场占有率为98.6%，显然这个数据不太合理。澜起科技24年Retimer收入2.9亿。25年上半年三款高速运力芯片MRCD/MDB,Retimer,CKD收入为2.94亿，其中CKD和MRCK/MDB贡献较小，Retimer预估收入在2.4亿元，全年预估5亿元，增速不会快于Astera Labs，大概也为70%，所以市场占有率并不会增加。那么就是弗若斯特沙利文对市场预测偏于保守。25年PCIe Retimer的市场规模大概比24年增长70%，在7亿美金，比弗若斯特沙利文预测的48.2%要高不少。在内存池化芯片领域，Astera收入还非常的少，公司预期在26年下半年初始量产。澜起科技截至25年3季度CXL MAX收入为3760万人民币，大概为537万美金。弗若斯特沙利文对25年市场规模的预测为690万美金，可能也是偏于保守的。所以基于这一点，26年市场规模可能会在1亿美金。澜起科技目前已经发布CXL3.1版本，在内存池化领域明显领先对手，所以会占据非常有利的地位，在PCIe Retimer芯片上，Astera领先澜起10个月，就占据了90%的市场份额，在CXL MAX芯片领域，澜起可能也会占据巨大的市场份额。估值对比Astera的产品都是高速互连芯片，市场给予其130倍估值。在发布财报后几天暴跌，目前估值为93倍。暴跌的原因为1季度毛利率指引下降。目前股价已经从25年9月份高点跌去了55%，这个 应该是由于PCIe Retimer的市场增速并不匹配当时给的估值倍数。Rambus利润来源为内存互连芯片和IP授权，综合估值为47倍，25年全年净利润为2.3亿，其中产品收入大概为1.1亿，IP收入对业绩贡献增速很慢，如果给20倍估值，目前Rambus的市值为108亿，产品收入对应是市值为108-1.2x20=84亿，产品对应的估值为76倍。未来主要的市场机遇在高速互连领域，包括MRCD/MDB, PCIe Retimer, PCIe Switch,CXL MAX. 在PCIe互连领域，Astera优势明显，而在MRCD/MDB领域，澜起科技优势明显。在高速互连领域，MRCD/MDB和CXL MAX的增速更高，未来几年复合增速高达100%以上。对于澜起科技进行一下估值拆分，内存互连领域给80倍估值，略高于Rambus，这是基于未来中国市场增速大于全球增速，而中国市场份额将大部分被澜起拿下。对于高速互连领域，澜起正处于市场初期，增速高达100%，可以参考Astera高预期时的估值，给与200倍估值。澜起高速互连目前占比为15%，所以澜起合理估值为80x0.85+200x0.15=98倍，按25年净利润22.5亿计算，目前合理市值为2200亿。对于澜起科技的长期估值请参考互连芯片三巨头最新财报对比——从Rambus到Astera：解码互联芯片增长密码，澜起科技未来怎样走","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 AppleWebKit/537.36 (KHTML, like Gecko; compatible; ClaudeBot/1.0; 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