指数调整 | 港股通调整的“抢跑”交易依然显著

华泰证券策略研究02-19

恒生综指半年度调整结果公布，3月9日港股通名单将调整。2026年2月13日盘后恒生指数公司公布半年度指数调整结果，所有变动将于3月6日（星期五）收市后实施并于3月9日（星期一）起生效，届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围。我们预计本次港股通调整中45只港股或将被纳入港股通，25只个股将被剔除。对待纳入公司的左侧抢跑仍在持续，后续这些公司在正式调入港股通后，股价可能有较大波动。点击小程序查看...

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HLDGS、耀才证券金融、徽商银行、OSL集团；工业（6家）：京东工业、西锐、果下科技、挚达科技、威胜控股、希迪智驾；非必需性消费（7家）：卧安机器人、轻松健康、博泰车联、量化派、赤子城科技、西普尼、不同集团；电讯业（1家）：经纬天地；必需性消费（1家）：乐舒适；综合企业（1家）：周大福创建。对于A+H两地上市股票，其港股无需等待定期调整，在价格稳定期结束后即可调入港股通（港股IPO的价格稳定期通常为30天，从香港公开发售申请截止日的次日开始计算），若无价格稳定期则上市首日即可入通。因此大族数控、牧原股份等对应港股入通时间更早，将于3月6日纳入港股通。对于同股不同权公司而言，首次纳入港股通需满足额外要求，如需上市满6个月+20个交易日，且考察日前183日（含当日）日均市值需大于200亿港币，总成交额大于60亿港币。禾赛-W已满足除上市时间外其他要求，预计4月16日被纳入港股通。2025年11月初上市的小马智行-W、明略科技-W、文远知行-W或将于年中纳入港股通。我们在1月发布的报告《2026年3月港股通调整预测》（2026.1.1）中预测42/25只纳入/剔除，恒综调整公布后预计45/25只个股纳入/剔除，预测成功率约94%。自我们发布港股通调整预测以来，近三次模型预测准确率约为90%-95%。参照本期恒综调整结果，彼时1月模型未筛选出的公司原因如下：1）警示名单处理。我们此前未预测到国富量子（0290 HK）的入通，原因在于公司2024年8月23日被香港证监会认定为股权高度集中公司，因此我们进行样本筛选时已将其剔除未纳入考量。事实上，公司已在2024年12月27日发布公告认为股权高度集中问题解决（公司自主披露，香港证监会网站不做收集公示），因此其可以在市值及换手条件满足后入通；2）换手率计算。我们此前未预测到俄铝（0486 HK）的纳入，原因在于恒生指数公司对流通股本的计算口径与我们使用的数据存在差异；3）主观微调误差。考虑到计算误差的影响，我们此前未将周大福创建（0659 HK）等公司选取进入通名单，但本次验证后主观微调效果未达预期，后续将进行流程优化。经过此次模型参数与计算流程的修正，我们预计在2026年9月的下一轮调整预测中准确率或进一步提升。港股通调整的“抢跑”交易依然显著2017年2月至今港股通标的调整经验显示，恒生综指调整结果公告后一交易日（本次为2月16日）至生效日（3月9日）这一窗口期内，新入通个股相对恒指具有显著且稳定的超额收益，中位数及平均分别为+1.8%/+4.7%。对于被调出港股通的标的，考察期结束至公告日、公告日至生效日区间均显著跑输市场，对应期间中位数/均值分别为（-4.9%/-3.9%、-5.4%/-7.6%），需关注被调出个股的流动性压力。港股通交易已出现抢跑迹象。由于南向资金大幅流入并逐步成为关键增量资金，待纳入港股通个股的超额表现更加明且左侧化，体现在本应出现在公告日至生效日的超额收益在公告日之前已交易的相对充分。2025年，我们针对9月港股通调整预测的19只潜在纳入个股（《港股通调整预测——19只个股或被纳入港股通》，2025.6.30），7月1日至8月22日（考察截止日至公告日）跑赢恒生指数的平均值/中位数分别为29.2%/17.3%，远超历史平均水平（历史上考察结束日至公告日均值为-1.7%左右）。最近一期仍在延续这一趋势，但超额略有缩窄。本次有望纳入港股通的45家公司自1月1日（考察截止日后）至2月13日收盘（公告日）期间平均跑赢恒指16.5%，中位数为12%，较上一次调整同期略有缩窄。这一点与我们在《三大均衡育新机——2026年境外中资股展望》（2025.11.2）中进行的估计一致，即全年南向资金边际流入放缓20%-40%情况下，港股通纳入个股超额收益或相较2025年偏低，但预计仍高于历史平均水平。这类资金博弈行为可能在正式入通前后获利了结，或导致实际纳入日（本次为3月9日）前后的超额收益反而转为负值（2025年9月调整生效日当天对应个股中位数超额-4.4%）。我们提示投资者在本次实际调入日前后注意对应个股的波动风险。风险提示：测算出现误差，市场风险偏好显著回落，过往数据指示性失效。具体名单见报告原文相关研报研报：《港股通调整的“抢跑”交易依然显著——2026年3月港股通调整预测》2026年2月18日何  康，PhD 研究员 SAC No.S0570520080004SFC No.BRB318李雨婕 研究员 SAC No. S0570525050001SFC No. BRG962栾  迪联系人 SAC No. S0570124120013关注我们华泰证券研究所国内站（研究Portal）https://inst.htsc.com/research访问权限：国内机构客户华泰证券研究所海外站https://intl.inst.htsc.com/research访问权限：美国及香港金控机构客户添加权限请联系您的华泰对口客户经理免责声明▲向上滑动阅览本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"isVideo":false,"video":null,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"need_login_tip":false,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":0,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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